金价越升越有

恭喜发财，祝大家鸡年大吉，心想事成。笔者春节前曾表述金价或面对调整，调整后会再度试高位，春节前金价受耶伦加息言论影响，一度被打压至1180区间，后段逐步回升，上周更再创两个月高位试1225区间，走势预笔者预期十分接近。

上周非农数字超出市场预期达22.7 万，市场原先预期为16.5万，金价一度被拖了一把，但又于工资增长收缩，每小时工资环比只有0.1%，预期为0.3%，前值0.4%，增速为2016年8月来最低，消息打压美联储加息预期，受数据走软及特朗朗放松金融监管与发动伊朗新制裁，油价实时获得支持，金市后段再度冲高至1219收市。

笔者早在去年圣诞预言金价会有一波不错的情，受特朗普蜜月期结束、中国春节购金潮、非度有机会减黄金入口税及美联储加息预期下降等因素支持。春节行情相信于本月中旬结束，其时若销售数字跟预期出现落差，或对行情有所影响。但整体而言，金价的基本面支持还是十分强硬，有关金价目前属性，笔者认为1)避险属性、2)投资属性、3)对冲美元下跌属性，相对明显坚挺，至于对冲对涨及工商需求属性，则比较暂不明显。

避险属性会是上半年一大主题，面对特朗普不稳定的行政风格，相信包括：美国国会拉布、财政债务问题、贸易战、地缘危机至行政干预美元政策等主题，有机会为市场带来风险规避的趋势，黄金ETF持仓上扬是一个先兆。目前VIX风险糸数虽然跌至历史低位，但笔者认为这恰恰是市场出现逆差的提示，当VIX糸数一步一步走低，而金价走高，正好表示财资市场背离问题严重，从美股持仓报告看到大型基金减持股票增加，零售参与者则承接大户持仓，这种种迹象表述美股正在见顶。所以资金转而流入黄金避险的趋势，笔者认为会大大支持金价再度上扬。

当然，不可以忽略欧洲各国大选，对市场所带来的忧虑，首先法国会在4月至5月举行总统大选，我们身处亚洲可能未能感受到当地的热情，但国际财经频道则每日焦点关注选情。可能读者会问，法国大选只不过是换个总统而已，怎会触动市场神经？但如果笔者问各位，若法国新受总统，有机会是欧洲版的特朗普，未知道各位又是否认为欧洲的总统大选没甚么大不了？

有很大机会成为法国新任总统的极右派候选人Marine Le Pen发表了她的参选纲领，主张法国优先、保护主义及退出欧元等，从纲领可以看见这位候选人明显是法国版的特朗普，而且，不少人预期这位Marine有很大机会在4月23日首轮选举领先。回想去年上半年，市场对英国脱欧公投及美国大选期间特朗普行情，就支持金价从1046美元，升至1374美元高位，并支撑金价在7月至9月持续高位震荡。可以明白为何笔者表示目前支持金价的基本面十分强劲。

今年除了法国总统大选，欧洲还有德国总统大选，自从去年英国脱欧公投后，反全球化的声音已经成为一个新文化运运，一个社会图腾符号，笔者当然是不支持这等固步自封的次文化，但由于互联网普及次文化，社会上弱势社群人数始终比专业社群人数多，这解释了特朗普当选的背后逻辑。所以今年政治的不稳定性会比去年更为严峻。

盘面上，美元已形成明确的下行通道，现在这波下行有机会少试97.7区间，金价方面，以2016年11月下去行情作菲波参照，可以看到金价正挑战50%，1230区间，结合中线图形分析，预期金价较难一股作气上破这稳固的阻力，由于1230同时是16年上半年多次的底部，相信未来的两周金价有机会先回调1210,1204区间，1204为上述跌浪的38.2%回调，从春节跌浪作菲波回调参照，我们可以看见127.2%,1230及161.8%,1244，将是这周上行排战的目标，预期金价需要在这两个位置作23.6~38.2%的回调后，才有机会试上述下行回调61.8%,1255。技术上，金价在突破1250上方才是中期升势的真正讯号。

英伦金融研究部主管