金价权重转移

大家好，上周笔者表述金价会再度上行，并有机会试1244位置，但到位后会再度回调收整，上周金价一如笔者所述，这周耶伦将出席国会听证会，有需要对息口政策作出表述，笔者预期这次耶伦出席国会听证会，将引发新一轮的政治风波，对金价来说，若耶伦在讲话间，加强市场对加息落实之预期，笔者认为金价有机会先行被打压至1210下方，笔者认为今次耶伦没有鸽派的支持，所以料讲话内容会较为强硬。若此，美元会一改弱势，而金价则会受压。留心一点，笔者认为耶伦讲话内容，市场是可以有大概的方向，但要提防一个突发状况。就是新任总统特朗普回应耶伦的讲话。

建基于近期非农数据，美国GDP及通胀数据的状况，笔者预期今次耶伦讲话的核心，内容应该是围绕美国经济基调向好，在通胀及就业状况改进的情况下，央行会维持稳步加息的步伐，但由放加息要视乎市场环境，与国际经济的不稳定因素，所以不会有加息的时间表。相信耶伦会再次提升市场的加息预期，但同时未能提供明确的加息时间。

笔者认为目前美联储是处两难的困境，由于特朗普经济学为市场带来一个又一个的憧憬，造成格林斯潘所表述的非理性繁荣现象，同时，特朗普放宽金融规管的政策方针，更与美联储有效收紧杠杆，控制市场泡沬的目的是背道而驰。目前的经济数据明显地是有大量特朗普水份，但真正的落实加息所带来的冲击是美联储无法控制，所以，即使美联储正担忧市场泡沬爆破所带来的硬着陆风险，但手上加用的子弹或权限却越来越不足。

笔者表示加息市场带来的不可控，可以回看2016年初首季，因为2015年底加息，所造成是连续数月就业数字走弱，更一度迫使耶伦要表示考量推出负利率政策，在2016年第一季度，就是因为美国加息后对市场冲击过大，造成通胀跌至2009年新低。而金价同时在去年首季急升逾200 美元。相信不少人已经忘记了这段日子，但笔者相信耶伦不会忘记，因为当时美联储要厚面皮的硬撑半年，才有机会让市场回复信心。

从看耶伦去年的囧状，我们可以透晰到2016的金价行情，避险情绪带动了去年第一季的上扬，政策的不稳定形成了第二季走势盘整格局，对于美国总统及英国落实脱欧则左右第三季先扬后挫，第四季则是加息预期逐步实现对行情的打压。

当然，今年首季的状况，会否像去年加息预期下降，大大推动金价上扬的支持，暂时未是很足够。所以笔者就表述了今次耶伦的讲话，有机会为市场带来一个重压，但笔者亦有指出，不排除特朗普会针对耶伦讲话作出回应，这有机会是触发新一轮上扬行情的机会。

我们从2016年的金价现象可以看，首3季明显是央行政策，主导行情方向的指引，而在非农的结果偏差及幅度，可以预见央行的态度，而央行态度则是行情的助燃剂，在过别事件中更是扭转局面的重要标竿。包括一些不负责任或不合经济常理的言论，就在去年成为央行借言论扭曲市场价格之手。

留心一点，2016年的两大政经事件，分别英国脱欧公投与美国总统大选，亦形成一个交易规则３阶段周期，分别是央行观望期、结果预测期、落实结果期。央行观望期是事年前两至三个月，政策变得无所适从，以拖延时间，金价行情会在区间上落盘整。而当事件前一个月，市场会热忱于评估结果预期，市场以事件结果市场预期变化，考量避险因素对金价的影响。最后是结果落实，从结果回归现实市场状况，央行政策会变得明确。

留心一点，美国总统大选后，若我们观察金价的变化，市场价格的主导权，有趋势由美联储转而由特朗普主导。这亦是笔者指出这耶伦讲话危中有机的主因。

英伦金融研究部主管