特朗普风险行情

大家好，上周笔者表述金价会受耶伦国会讲话被先行打压，但后市有机会受特朗普政策危机回升。金价上周整体走势一如笔者所述，耶伦首日讲话一如预期讲及美国经济靠稳发展，并表示延后加息，有机会造成市场风险，金价一度被打压至1220下方。但听证会二日，耶伦如笔者预期没表述落实加息时间表，用时表述不会因为特朗普策略影响而加快加息。若此，美元会一改弱势，而金价则会受压。同时特朗普内阁丑闻与出其不已的记者发布会，加强了市场对特朗朗普蜜月期结束忧虑，金价再度大幅上扬。而周五，特朗普团队发表了美国规划经济的增长目标3.2%，特朗普交易再度活跃，股市回升，金价再度受压。

对于金价影响权重改变，笔者上周详细讲述了由美联储转向特朗普内阁团队的变化。特朗普获选至上任，一直在削弱美联储的货币政策独立性功能，无论耶伦能否完成今任期，在特朗普强势的内阁管治风格下，美联储对货币政策的掌控力定必日复日下降，而今次国会听政会耶伦的两日各异表现，可见一斑。

当耶伦在国会听证会次日发表"不会受特朗普政策加息决定时"，表面上是表示美联储是独立持平，但潜台词则是，美联储十分关注特朗普政策推升通涨，但美联储难在特朗普政策前预先加息打压通涨，或者没有话语权表态。可见证明了美联储正靠旁让路。

在市场预期特朗普政策推升通涨是有理据的。首先特朗普经济学，是列根经济学的进化版。列根经济政策的四大支柱为：减少政府开销的增长、降低所得税和资本利得税、减少政府对经济的调控与控制货币供应量，减少通货膨胀。

现在的特朗普政策主调与列根时代同出一彻，但与奥巴马政策更是180度相反，这是"特朗普交易"的推动力市场行情核心原因。从精神层面，市场憧憬80年代美国经济黄金十年的。

若回顾列根时代，政策推出会先造成市场"倒塌"。因为为支持大量基建，要压抑通涨泡沫，加息是不可以避免，所以早期加息压力。让中小企大量结业，造成高速衰退。这是市场关注特朗普蜜月期结束的主因，造成近期基金增持黄金以面对市场不可预之政策风险。

有关市场风险，特朗普模仿列根的强硬外交政策政策，亦有机会做成国际经贸动荡。但对美国而言，由于列根时代的早期经济"倒塌"，虽然带来往后的美国经济高速发展黄金十年。但"倒塌"后能否重新爬升，在现今全球化又平又热又迫的环境下，更是未可知数。

经笔者解释，相信大家亦明白为何近日特朗普在讲话中，扬言奥巴马与希拉里遗下大量问题之原因。从阴谋论看，特朗普有意先推倒市场，并把因由指向由奥巴马、希拉里及耶伦负责。自己则化身列根救市。

但若以上推测成为客观事实，金价重回1600上方不是没有可能。虽然加息会做成流金流入美元体系，但市场倒塌的杀伤力会造成避险情绪的支持。而油价，回80美元上方亦是十分合理，上一次列根时代早期，79-80年，在美联储加息同时，金价由300-400，急升至800水平。油价，则由20升至100美元上方。

提示一点，美股会在减税政策前再创新高，这两周市场泡沬会十分疯狂。但当政策公告后，市场情绪则会有机会改变。

对于"特朗普交易"，相信会很快有新名词替换，这名词预为"特朗普风险"，包括通涨、政治、负债、市场泡沫、贸易下滑风险。当然不可忽视汇率风险，特朗普以汉宝包指数指日、欧、人民币太弱，美元太强。与当年列根推"广场协议"同出一彻。所以今年所有的国家元首会面活动，都有机会冲击黄金外汇市场。

英伦金融研究部主管