放风筝的技巧

上周金价一如笔者所述，预期先作假突破，升穿2011年重要下降阻力，在接近早前顶部1297区间后大幅走软，并以1265收市。金价一如笔者分析先高后回，主因与分析预期一致，上周早段受特朗普泄密门及英国大选等消息支持周一至周四升势，待周五英国大选结束及泄密门消息冷却，并受美联储加息预期压力回软。

 如果上周这种过山车行情已经让大家兴奋到汗流浃背，相信本周亦不会让大家失望。首先，特朗普泄密门或尚有余波，我们这位有机会背后支持金价上扬的亲密战友，除了做事高调外，更一直为金价助燃，每次金价缺乏动力并且缺乏消息支持，他都会为好友带来惊喜。目前打压金价最大的因素就是美联储加息预期及缩表压力。 

美联储将于本周三6月14日进行议息，6月后加息预期及缩表安排料成焦点。美联储退市的三步曲，分别是停止购债、加息及缩表，停此购债及加息逐步落实，而缩表则要在公开市场出售早前购买的债券。从阴谋论，目前美股创高，是为美联储缩表建构好一个有利可图的缩表环境，作为负债累累及老谋深算的美联储，应该会采用暖水煮青蛙的方法逐步退市。所以没有市场所表述的危机或担忧，唯一有的，只有炒作。

美联储退市是重要而且是必须实行的操作，因为即使是凯恩斯学派的信徒，亦明白目前以国家负债球市的潜在危机，美联储在目前情况下急于加息及缩表，除了是担心通涨危机，更重要的是为将来救市储备足够弹药。我们试不用高深的经济理论为大家解释目前状况，笔者试举一个例子，大家就会明白。 

如果大家有试过放风筝的，也知道放风筝这游戏要不是斗放得高，要不是放得时间长。而美联储维护美国金融市场稳定的角色，就是要做到风筝不会急速坠毁，使到风筝可以飞得时间越长越好。而想风筝放得时间长，是有技巧的，首先不是有风就是好事，若风来了，没有放松把手，风筝有机会受不了掉线；而没有风的时候，若没有收紧把手，风筝亦会掉下来；而还要提防其他放风筝的朋友，会有心还无心的割掉你手中的线。所以，不经验的老手时常会做好准备，把风险放在一个自己可控的距离，而手上的线越多则越有安全区间面对突发的状况。 

目前美联储面对的情况是早把手上的线全放出去，言则，若不在风力还好的时候把线收回来，是没有办法再面对突如其来的危机。哪会有危机将出现吗？ 

美国目前的金融危机，真正的缘起不是2007年房利美事件，其实早在2000年初美国经济已经爆煲过一次，房利美亦不是2007年才第一次出事，当年是正是雷曼兄弟担当今天高盛的角色，但相信雷曼本身没想过，当年接的火棒今天会变成毒药，更加没想到市场会恩将仇报。 

2008年至今的美国最长复苏周期后，去杠杆只是把制度收紧，但无改变华尔街的贪婪与扭曲，从特朗普目前重新放宽金融监管，市场在缺乏真正实效政策背书下疯狂，新的危机有机会已经在蕴酿，若到了危机爆发的情况下，才缩表，美联储永无番身之日的机会很高。 

熟读美国经济历史的朋友，应该知道美国所谓的快速复甦能力，并不真正是来由于所谓创新，而是引入外方资金收购破烂资产，还记得当年ＳＯＮＹ的跨国收购吗？80年代广场协议只是推倒日本经济的其中一个原因，日本大力支持列根经济学，大量资金收购美国资产，做资金外流与泡沬爆破才是主因。而这次2008年，大力协助美国走出谷底的正是中国。但中国目前亦面对内忧外患的格局，加上有日本前车可览，不会走再日本旧路。所以，当下一次美国出现经济泡沬爆破，很大机会余下自救。 

目前，6月份加息预期已经超越9成，但暂时，年后其他月份，即使是12月，加预期亦未超50%。而较大机会再次加息，从CME检测表，则要等到2018年3月。若这市场预期在议息结果公告后不变，不排除美元会逐步回软，金价有机会在公告后反弹，但相信反弹会保持受制在2011下降阻力区间下，即在1290至1250区间。 

反之，若会后声明提升9月加息预期，或加快缩表预期，或加大缩表规模预期。金价料会急速增加压力，失1250，则很大机会回试1230至1180区间。

英伦金融研究部主管黎永达