金价货币属性透析

上周金价站稳在自年初建立之升轨支持，日图呈现V型反弹及三个白武士型态，这先挫后扬的格局，全赖美联储大鸽派官员埃文斯周二言论支持，一如我们在早前文章论述，加息决议后，市场需要更多的讯息猜测美联储后市决定，往往谁讲话后具备较长空白讯息时间的，越有利指引方向，然而从鸽派言论全周只带来美元涨幅，后市并不乐观。 

目前从周图可见，金价受制在自2011年下行的阻力，与在2017年初的上行支持，形成一个窄三角形区间，目前在1265至1250提供一个较窄震荡区间，上方及下方次区间为1280及1230，该区间同时构成一个双顶图形。言则，若金价跌穿目前1250支持，则试1230底部，跌破1230则表示中周期有机会下试1180。 

对于美联储6月决议后，金价及美元缺乏明确趋势。主要是因为美联储加息及缩表意向，与近期经济数据表现，出现不一至的状况。投机者在向美联储的加息及缩表决心进行了对赌。往往在缺乏重要经济数据及耶伦讲话的周间中，就会出现这等状况。 

目前，对赌情绪偏向加息步伐放缓，但要提示一点，因为下周将公告非农就业数据，所以这样短周期跟美联储对赌的行为，将会收敛，而本周后段，若美国GDP数据站稳，相信金价则有机会转势下行。 

对于金价的属性，过去学术定义主要包括：对抗通涨、投资、避险及对冲美元升跌等。然而，从量化数据分析可见，近年金价属性较重要遍向避险属性，对冲美元升跌属性在短周期失去平衡，至于对抗通涨，明显未触及影响的临限点。 

至于投资属性，则只有在第一及三季度，受中印黄金消费周期影响。虽然有报告分析了75年至今，各月份对金价利好或利淡的机会，并指出8至10月，是过去金价较高出现升势的月份，但别忽略一点，过去三季度金价上扬，是因为印度婚嫁月支持，而未实施黄金入口限制之前，近年限购令已做成阻碍金价三季度上扬。 

对于避险属性，过去不少分析员会借美元指数与金价作同周期比较，得出金价对冲美元升跌的结论。但实质上，这现象在2009年金属危机之后，已经常出错。所以抱着美元升金价跌的看法，很大机会交易出错。 

对于金价及美元同步，主因来自市场风险来自于非美国家所至。当非美地区出现政治或金融不稳状况，美元、日元及金价会同步获得支持。 

若我们以金价与欧元兑日圆这货币对的走势表现作量化比较，可以清晰看见2001年至09年间，金价与欧日这货币对呈正关连状况，这是代表该期间金价及欧元亦受惠于经济增长而同步上扬。

但在09年后，负关连关系即明显呈现，而这种负关连关系，在今年初开始更越来越密切，从年初的法国总统大选、英国国会大选等欧洲敏感事件，做成明确的欧元走势，同时亦带来清晰的金价行情，负关连性比美元更高，更明确。 

笔者指出金价与欧日的关系，主要是目前金价明显受制在不稳定的市场情绪当中，需要借助量化分析，找出可以参考的市场讯号。而欧日的见底回升状态甚为明显，目前欧日已升破自2015年的下行阻力，正在挑战重要菲波回调38.2%,124.75，若成功上破，欧日的上行走势结合目前双底结构，试菲波回调61.8%,134.22机会不低，这是持续数月的升势。 

言则，若金价保持与欧日负关连系数，欧日大升，则暗示金价有回调压力。目前阻碍欧日升势的，包括：9月德国大选、英国脱欧谈判、日本鹰派货币政策。但这些阻力亦见在逐步缓解。所以，金价好友只能寄望特朗普再做傻事，否则金价下行只是时间问题。

英伦金融研究部