耶大妈出手洗牌

上周美联储主席耶伦又玩变面戏法，作为最后一次在担任美联储主席的角色，出席美国国会听证会，原先市场普遍预期耶大妈会发表比较强势的鹰派讲话，包括笔者本人。然而耶大妈又一次让市场大跌眼镜，讲话偏向鸽派之余，更预先引导市场焦点落在CPI身上。

在耶大妈鸽派讲话还绕着美国国会悬梁回响之际，最新公告的CPI表现大幅差于市场预期，下滑至1.6%，预期1.7%，比美联储加息目标的参数2%，远低0.5%。鸽派言论与差劲的CPI，造成年内加息预期大减，并支持金价在重要技术支持位置回升。

虽然，金价回升幅度比较弱，但上周的基本面因子及技术面已经出现本质上的改变。基本面上，目前年内加息预期低于50%，而最有机会加息的月份要等至2018年3月。7月的加息机会，可以大胆扫除，而8月则没有美联储议息会议。言则，美元7至8月间有持续走软趋势。

技术上，美元已经进行中周期技术熊区，具备明确持续下行的趋势，以传统技术分析看，美元指数下试15至16年底部的机会不低，现在美元指数已经跌破2016年升浪的61.8%底部，目前下试94.5的机会十分之高。

当然，笔者认为美元以15及16年底作为中长的底部目标是十分合理，以时间窗看，美元要待8月中后旬才有机会见底，以阴谋论看，美元在9月回升是有不低机会，首先9月中旬议息会议或多或少会接升加息讨论，若美元从现在持续疲软至8月中后旬，资金炒作的值搏率就更高。当然，若非农及CPI配合，就更值搏；同时看好美元在9月回升，还有美元与苹果的魔咒，每逢苹果发新货，美元就进入升浪。

由于美元持续下挫的趋势形成，金价下半年的技术预测，需要重新构筑。从菲波回调看，金价站稳在2017年上半年升浪的50%回调支持，上周回升已经升穿5月下跌浪的阻力，以形态看，只要站稳在1230上方，会逐步回试1248至1255区间，该区为2月顶部及23.6%菲波回调。

以长周期分析金价，上周回调只是延续了ABCXABC震荡区间，下行的主格调其实没有改变。以2016年下行阻力，结合今年的底部支持，运用周期行情模拟的方式，可以看见这波回升行会在8月中下旬接近1255区间受压。相信到时能否突破，要看德国大选﹐特朗普行情及财政悬崖等黑天鹅事件能否给力。

面对对弈性越来越高的环境，越市场预期单向的局面，越要提防像上周这种突发性落差，以经济面入市就永远要相信市场是对的，若行情判断出现差异，也需要重整盘面分析，因为越早发现基础因素改变，往往越早离开陷阱。

至美国CPI为何持续走软，有经济学家以«互联网扁平经济»及«亚马逊化»解释CPI及工资增长为何持续疲软。即因为互联网促进全球贸易普及，全球商业至就业竞争扁平化加速，基于营运及消费习惯改变，企业及消费者也在追求价格透明度高，并以竞价方式争取低成本的营运模式成为主流。

若经济板块缺乏技术独特性、政策保护或入门槛低，即会出现低价恶性竞争及替代供应过剩的问题，造成市场恶性循环，推使营运及就业提价困难的局面。

笔者为何解释得这么详细？主要是想带出，这分析如果是背后原因，影响则不限于美国，更会影响其他经济逐步复苏的非美国家。除非全球经济发展回升，否则，若G20国家也出现通胀回软，则有机会面对通缩压力，到时商品价格恶性循环低走、股汇牛皮偏软会成为新常态，资金会逐步流入债市避险。

英伦金融研究部