通胀目标或改至1.8下方

上周金价一如预期先受风险消息放缓回软，后受市场不稳定因素支持回升，恐怖袭击及特朗普顾问团队危机把金价一度推升至1300美元，港股及美股大幅回软。技术上，美股及港股也呈现弱势，而金价仍保持在自6月升势中。相信金价会持续这种震荡式行情，因为市场可预期风险事件会在本周开始，浪接浪上场。

本周美韩危机还是需要关注，因为美国将与南韩进行联合军演，而JACKSON HOLES全球央行行长会议就在本周，交易者不容忽视，美联储主席耶伦及欧洲央行行长德拉吉也会出席活动，市场预期耶伦会在活动中发表有关缩表的讲话内容，包括缩表的规模及进程安排，而能否修改通胀目标，也是市场关注要点。

对于交易者来说，央行行长讲话有两个重点是非常重要，首先是央行政策预期，这方面的讯息相信会在本周逐步经过媒体喉舌，影响美元的主体行情；而另一点是活动中的讲话是否与预期一致。例如，若本周市场预期缩表在9月落实，但若活动当耶伦释出含糊的意向，这样市场会出现预期反差，而原本因为缩表及加息预期利好的美元，就有机会出现跳楼机式的下挫，金价就会由受压变为利好。

当然，如果央行调整通胀目标，金价就会受压。目前通胀目标定在2%是不合时宜的，美联储过去一直的通胀目标，是以非页岩气竞赛年代前，油价平均在80至120水平作参照。以目前页岩气竞赛年代，加上替代能源日增，油价跌至40至60美元水平的情况下，"2%"通胀目标的确不合时宜。

所以多位早前美联储官员表示通胀有机会长时间不达2%的水平，是建基在低油价的环境下估算。以直观的方程式换算，油价在80至120周期是2%目标，若油价长时间在40至60美元区间，通胀目标应怎算出来呢？

首先我们要知道美国能源协会EIA研究组织在2016年分析报告指出，能源占美国CPI占比为约8个百份点。而欧洲经济政策研究中心CEPR指出，08-15年间油价影响关连系数为0.54。

我们先要列出通胀成份组合的方程式，通胀的组合，应有三组基数，分别是 “非油价“相关参数（N)，即不受油价影响的物价参数，同时加入受油价影响的”非能源相关通胀参数(D)，即受原油副产品影响的通胀参数，而最后一组就是受油价直接影响的通胀参数(E)，像交通及电力等。连同高油价中位数：（120+80）/2=100，按以上信息，得出算式：

1）2=N+100F+100E，CPI为2的基本算式

2）N+100F=2 x 92%=1.84，按EIA报告得出算式

3）100E=2 x 8%=0.16，按EIA报告得出算式

4）F+E=0.0054，按CEPR得出算式

当油价下调并需要重新计算新目标CPI，而低油价中位数：（60+40）/2=50，算式为N+50F+50E，借上方算程推盘换算，即可得新目标CPI为1.73。言则，把目前胀目标改至1.8下方非不合理。

美国潜在的灰犀牛还包括特朗普通俄门事件、特朗普执政危机、财政悬崖危机及上市公司业绩亏损等。而9月底德国将进行大选，即使麦克尔掌政机会占高，但竞选期间出现不稳定的民情，亦十分平常，所以金价后市还有亮点，当然对于股市来说则是坏事。

金价技术上，有机会再次挑战1292-1296区间，突破料会挑战16年11月顶部及8至9月底部1305关口，若成功突破料逐步试1320-1330区间，假如北韩真的发射导弹，金价急试1350上方并非没有可能。然而，若市场突发消息缓减，美联储缩表落实或修改通胀目标，相信金价会逐步回软1280-1275区间。