政策预期趋势交易浅解

上周金价一如我们分析走软，受美国加息预期上扬，及风险情绪降温，金价上周开市即跌穿前周1315底部，周三受美联储议息跌破1300关口，再度度跌穿1290位置，后市受北韩及伊朗紧张局势支持回升，以1297收市，全周下跌23美元。由于北韩在周日再次出现不明原因地震，市埸怀疑北韩进行核试，相信北韩及伊朗在扩展军备的动行，会做成零碎的行情支持。但留意一点，在面对加息预期回升的环境下，金价除非获得风险情绪的「持续」支持，否则逐步回软的机会还是较高。

上周美联储落实十月开始缩表，同时在会后声明当中表现鹰派，表示年内会再加息一次，明年三次，耶伦相信通胀会逐步回升，但不排除会同时调整央行货币政策。每次央行议息声明，代表未来一段时间央行对货币政策的见解，而见解会带动一连串的预期行情。这也是我们重新发现价值的时机。发现价值是投资的核心，若真的理解，对参与基本面及数据面也有帮助。在每次议息，无形之手会重新整合盘面及价值趋势。

 什么是「无形之手」？就是一众大额资产管理人。作为资管，他们需要在每时每刻估算持有资产的升值及贬值机会。以创造最大资产增值，避免持有资产相对贬值为目标，也就不可以输给其他资管平均表现，否则就代表该资管不称职及方法逻辑出错。

若资产管理人持有黄金，当判断加息机会上升，则预期资金流入美元体系，因为持有美元在长期来说会受升值及利息溢价支持，这刻资管则会比较长线持有黄金及美元的预期结果。若发现金价在可见未来缺乏真实可实现的升值基点，会卖出部分黄金，买下美元，造成金价实时下挫。

因此，若未来有支持金价的基点，资管就会卖出预期贬值的资产，购入美元及黄金。这解释了欧债危机情况下美元与金价同步。这来是市场运作的机制，而不是盲目地认为「美元跌，金价升。或者美元升，金价跌。」。在投资市场只有对弈性的机率计算，没有二极化的死道理。

 此外，以央行公告为例，是没有实时物理效应。但为什么市场价格已作出反应？这就是市场价格反应「未来预期值」的一个很好实例。央行讲话，没有造成实时的贸易增值，没有造成实时企业营收增加。但造成一个影响近期的中*币政策，货币走向的市场预期，也即出现价格趋势。

市场透过央行态度，判断在下一次央行表态前的近期趋势，在将来发生的每一个基点上，评估这趋势会否延续。这就是交易者为什么按往后各事件、数据及央行官员讲话作出交易的理念。而非单一的盲目交易某某数据。

 以上周为例，我们可以判断出金价趋势向下的机率增加。只要我们在新基点上拿到支持，交易的成功率就可以提升。评估的标竿分三类：1）加强讯号、2）减弱讯号、3）缺乏参考。当遇上讯号加强，比如本周GDP持续强势，新通胀数据微扬，则支持美联储加息预期基调。在受「单一参照」的情况下，美元升势更强，金价跌势更急。这就是造成技术面极端行情及突破的原因，也就技术上升破顶部通道阻力，或跌破下行支持的状况。笔者多次提及「单一参照」，是想带出产品价格非受单一标竿所影响，若交易者盲目依从市场的假二极逻辑操作，则永远难以建立持续获利的交易体系。

 本周美联储及欧洲央行官员及主席也会有多番讲话，相信讲话会对「央行逆差交易」的延续性作出更清晰定调，从分布上整周是先鸽后鹰，若美联储官员如预期上阵，美元就可能先回后扬，金价先强后弱。其中周二耶伦及周五德拉吉讲话，相信会成为焦点中之焦点。

 金价从9月11日跌穿自7月上升通道，新下行通道日空间约20美元，上周跌穿1300关口，理论上视为中线更深回调，由于1300是今年4月及6月份顶部，失位的意义十分重大，若未能回1300上方，金价回试1263至1237的机会十分之高。短线即使受风险情绪支持，1305,1315压力也颇大。

操作上，跌破1290，有机会下行开始启动，进取的朋友可以待失1290主动做空，较保守的朋友可以等1285失位，以1281至1263区间为目标。跌破1263，料会试1240,1217,1200区间。银价技术上跟随金价转弱，已跌穿自7月升轨38.2%重要回调，现试16.69,16.16.33机会不低，若16.33失守，跌幅会扩大试16.17,15.69。阻力看17.22,17.49,17.74。