大咖们看2018年

上周笔者表示金价将持续走软，市场的假焦点是逢高做空的机会，预期非农好于市场预期，同时预言金价有机会试1243支持。金价一如笔者分析，从周初开市持续下挫，虽然曾经受政府停产、通俄门等消息刺激小幅度反弹，但加息预期持续升温，造成金价乏力下挫，甚至一度跌至笔者目标价位1243区间。与笔者指出的分析十分接近。面对下周欧洲、英国及美国央行会议，若非美央行倾向偏鸽，即使美联储态度不明确，美元也会相对走强。

由于新任美联储主席包威尔要到2018年3月才正式上任，美联储目前言论和官员的代表性有限，影响力只能造成短波幅及短周期。市场真正关注是美联储新班底的背景会不会由目前偏鸽偏放松监管，变为偏鹰偏收紧监管。在刚刚一周12月6日及8日的中国黄金与贵金属峰会中，笔者与纽交所理事长William Purpura、UBS首席分析师Joni、TD securities 首席分析师Bart Merek、CPM Group 总裁Jeffrey进行了一次思维碰撞，当中分别就美联储、金价趋势、宏观经济作出讨论。笔者就借本栏分享我们几位主讲的有趣重点。

对于美联储的政策影响力，我们几位主讲都认为Philip curve已经无法满足目前新经济的环境，Jeffrey更指出在新任美联储主席包威尔上台后，相信会有新的利率政策出台，而新政策有可能有别于Philup curve and Taylor rule。而笔者则指出2018年美联储政策的影响力会分三个阶段进行，首阶段是新任班底上任前的无影响力阶段，即2018年首季，这季主要由旧任官员发言，但由于缺乏政策落实延续性，对市况影响一般。

第二阶段，是新任官员上场的角色建立期，市场媒体也会花时间摸索新班底背景，这时期市况会相对波动，发言与市况有机会出现两极走，因为官员在市场中被认可的角色未明确。这周期有可能是3个月至半年。因此，要到可以强政励治的阶段，有可能还要等到第四季，这阶段美联储可以重掌空口讲白话，影响市场不花钱的强势姿态。

对于我们几位讲者都共同认为Philip Curve过时，是因为目前全球经济已经从过去的各个经济体自我规划刺激，变为目前全球互联互动一体化，互联网在创造更多就业同时，把产业、服务、产品、人力资源的讯息透明度、类比及竞争大大提升，新经济模型下，消费者至商户倾向透过全球综合平台选择至低价与至高质服务或人员，从而大大压抑了薪金增长及通胀。所以，宏观经济在以碎片式或平台式M型发展，大部分人可以就业，但拥有平台优势或经济专利优势的个体才可获得财富增值，但通胀及工资增长放缓。

对于2018年金价及宏观经济的预期，我们同台所有专家都是看好，各专家都把全球经济以3.2上方作为目标，金价则分别以1300上方作为平均目标。我们各人的看好金价原因各异，CPM总裁Jeffrey及TD研究主管Bart看好是因为潜在的政策风险、UBS研究主管Joni的原因是供应减少与需求增加的趋势、笔者则认为财富增长效应下，金价会同样受惠，情况会类像2004-2007年的宏观市场状况。

对于金价波动下降的状况，纽交所理事长William主要向笔者作出提问。笔者认为目前影响金价的参比及模型透明过于简单，面对自动化交易的普及，与宽松的资金及全球参与平台，波幅缩减、焦点行情缩短及反差迅速回补的情况只会增加，除非金价属性出现改变，比如，新经济下黄金重新成为交易货币与电子化，在全球统一平台下，以标准化的体系进行，这发展若落实相信会取代目前缺乏真实背书的电子货币。

过去两月的走势基本与笔者看法一致，目前周图已看到金价出现连续接位下挫的格局，相对利淡，若失目前重要底部1240，笔者相信会出现大量电子仓沽盘，并且推动价格造成接近20至30美元以上的一步到位行情，这样金价失1240，特朗普通道支持下移至1220区间的机会不低。当然，若美联储意外强势，金价受压会进一步加深。

由于篇幅所限关系，我们在下周延续解说前周发现价值及价格的「LM7W」模式的主题。