《第四季度投资展望》—金价尚未有大幅反弹的机会！

上周（10.8-10.12）笔者预言中港股料持续受压，而美股有机会受债息上扬影响，出现高位震荡，虽然有关市场情绪料利好金价小幅上扬，但金价尚未到真正反弹时窗，因为美股尚未出现系统性风险，即使美股受债息影响，但震荡后料会续有支持，所以黄金投资不宜过度乐观低吸，相信特朗普会持续左右大市。上周环球金融市场一如笔者分析，周中先受美债息率急升影响，美股出现近年少见的大型下挫，而中港股市跟随大跌，金价受支持上破连续数周的区间顶部1215，并一度试1225上方，及后美债息率小幅回软，美股在周末前回稳，金价回软以1217收市。

技术上，金价突破过去1215至1183区间，一般经验较浅的技术分析爱好者，会单从趋势线突破认为金价正开始反弹。但诚如笔者指出目前美股至美国经济并没有出现系统性风险，上周的调整只可以看作市场情绪的释放，非方向性的讯号，看金价在上周五回软收市可见。当然，这种情绪行情会影响到投资者的信心及情绪，从而改变整体的盘整格局。

若此，笔者认为金价会维持区间震荡格局，在1225至手1197大区间，及1215至1204的窄区间盘整。当然，若特朗普再次对美元、北韩、中东释放攻击性言词，将再会带动金价测试1225重大阻力，若成功突破则有机会测试1235区间。

对于盘面上的综合条件，金价尚未有大幅反弹的机会。因为美股、美元资产尚缺乏系统性风险，美债3.5厘是会造成资金从美股换为美债的情况，但这情况只是一时的情况，资金除了因为息率作决定，更关注是资产升值潜力。美国目前尚处经济繁荣周期，尚未见产能过剩，而贸易战、减税及将推出的大型基建计划，料持续支持美股在高位震荡发展，即投资者还会憧憬美股会进一步发展。也就是说，市场出现高位震荡会增加，但情况并不是系统性风险问题，加上美联储加息的决定持续，黄金的投资吸引力即大减。

在研究金价的投资机会前，必须对第四季至明来一年的市场局面，有进一步的了解。

目前美元至全球金融体系均由过去按经济面发展，而改为依从政治面发展。当中，美国对内及对外的政治决定均主导了自身市场至各非美国家的金融市场环境。从美国管治团队近两年表示的态度可见，运用政治手段打压美元、保护美国自身营商技术、强迫亲美国家升值自身货币/打开市场/增加对美购买贸易、推动美国出口贸易。并且，运用政治、金融至科技打压对美国有威胁国家，料会持续成为美国管治的方向。

对于贸易战会持续未来数年，这在过去文章已有充分解释，想了解更多的朋友，建议参阅笔者过去文章。

纵合以上的推论，美国本土市场料会受更多的政治及政治手段保护，特别是国会大选期间，因此，料美股及美国房产市场在受保护的环境下，在高位获得支持，而国会大选后，相信第二阶段的贸易战谈判，及美国本土的大型机建计划会逐步推出，而针对中国一带一路的美国对外贸易方案也会抬头，市场保护策略及基建计划都会为美股提供助燃剂。

若真如此，相信中港股市压力会进一步受压。而亲美的国家，即完成贸易谈判的国家，则很大机会被迫升值自身货币，像英镑、加圆已经十分明显。而一些与美国尚有矛盾的国家，则在谈判期间，这些非美国家为争取自身贸易利益而贬值自身货币，类像目前欧洲、日本及中国则是这种情况。

在这种亲美国家货币升值，跟美国有矛盾国家则货币贬值。而美股获保护支持，而非美股市受压的情况下。美元能够在面对美联储加息的情况，获得稳定汇价，而金价的波幅料则逐步收窄，并必须等到出现系统性风险问题，才可以释放上扬动力。

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          黎永达

英伦金融研究部主管