《凤凰网》-英伦金融：美股重现爆破风险？

由于中国与美国政治纠纷没有如市场预期般紧张，加上复工憧憬的进一步炒作，本周美股继续上扬，并重上0.786重要的反弹目标，站在3100上方位置，本周带动美股升势的股份，己经由FAANG转为二线及三线的疫情落后股，比如航空及消费类。市场有种说法，目前己经是最坏的时刻，随着复工的一步一步落实，料市况会再逐步走强。但是美国目前疫情感染人数突破190万，并没有明显放缓的趋势，而过去申请失业金人数更己经突破4300万人，比西班牙的人口还要多，这么差的数据下，美股真的可以再创新高吗？

复工概念炒作主导

上周笔者己经指出美股是与实体经济脱钩，但由于美联储入市干预持续，加上复工还未正式落实，预期缺乏实质数据背书，概念炒卖情绪料会持续，标普较大机会重试3100上方。市况一如早前分析实现。然而，踏入6月中旬，笔者则认为美股后市不容乐观，标普较大机会出现顶部区间震荡，并且表现回软的情况，而若有新一轮的突发的风险情绪，更不排除重现崩溃式下挫压力。料后市有机重回3000至2800区间。

三国政治智慧重现

上周特朗普没有如期对中国施以压力，与美国爆发黑人民权运动有，特朗普一直不会采取两面作战的策略，在美墨加贸易谈判、通俄门、弹劾门可见为例子，每当特朗普面对第三方压力下，则会放缓对中国的压力。这与三国演义中的斗智斗力有点类似。但由于事件属突发事情，早期避开两面作战是采取中策，后段会否借引发危机，而转移视线，则值得关注。所以美股从政治层面己经水出现暗涌。

标普反弹的4个阶段

美股由3月下旬至今，可以分为4个阶段：1)美联储无限量购债、2)美联储购入ETF及企业债、3)炒作FAANG为首的新经济板块(在家概念)、4)炒作疫情落后股（疫苗、复工及重启经济概念）。

股市各版块的炒卖周期是跟随资金周期有关，预期早复苏或受惠的会预早炒卖，板块追逐至超卖后，资金就会换入下一个复苏板块。所以从阶段3至4，代表资金有紧张的趋势。在观察美股与实体经济脱钩的行情，除了等待实质数据作评估外，资金的紧张情况亦是值得关注，料当资金炒作所有板块后，市况就会出现牛皮偏软，在缺乏新一轮炒作后会失去方向，亦较大机会接近泡沬顶部。

美国超卖的多重见证

笔者表示标普超卖及脱离实体经济，从标普细企的前瞻PE达38.5上方，而标普整体PE重上24上方可见。但这纯受资金支持的上扬，亦有机会受资金紧张的因素影响，过去数周的散户资金充裕，与政府退税及发放缓助金有关，但有关资金不可持续发放，料6月中旬开始，散户资金有机会陆续从股市撤出，因为6月中旬后散户有机会面对缺乏新救助金及停工缺乏收入的打击，面对收入断裂危机。

过去散户资金受退税及救市资金支持，但未来有关援助并不会再出现，资金需要回归实体，资金压力会造成标普上扬的力度收窄，甚至放缓。加上从美国*市场CBOE PUT/CALL RATIO见，有关空多比率见2014年低位0.40，严重超买的情况是造成大户干预市场诱因。

炒落实造成市场落差

而随着复工的落实，更有机会造成失业及破产问题升级，出现第二轮失业及结业潮。因为实体经济环境不如市场预期般乐观，造成复工后企业营运压力。

至于美联储救市的能力，我们当然不用怀疑，但由于临近年中国会听证会，美联储在临近国会听证会前，会有一定政治压力，因为资产负债表数字上扬，若只惠及美股，又未能支持美国实体经济，则会受到国会议员批评。从政治层面有美联储为特朗普助选之嫌。所以6月中旬后美联储入市干预的态度会趋向谨慎。

黑人运动非短时间能结束

至于美国黑人民权运动对市场的影响，暂时亦未反映在美股上，但民权运动打击经济复苏是不容怀疑，而有关运动更有很大机会延续至大选月，因为目前有关活动己经成为争取权益的政治活动。但由于活动的不可确定性，与对经济的直接影响未能实时反映，所以标普有如早前疫情早期的情况，在极度乐观情绪下，忽视所有坏消息的影响。但当乐观性绪放缓，市场即会重新计价。

70年代美国民权运动结合反越战运动，造成美国步入经济衰退与美元危机，当时的美国总统肯尼迪运用国家资金发展太空，而没有照顾黑人权益。而接手的林登亦没有重视问题，至尼克松上台，有关问题则出现恶化。当时的乱局与目前的政治环境有不少类同之处。

市场一直认为尼克松与特朗普作风接近，而当年尼克松因为水门事件下台，当时由于水门事件压力，尼克松当为了转移视线，被动式促成了中东紧张局势，而中东因此发动原油禁运，而原油危机同时引发油价急升、恶性通胀及经济衰退危机。而今次特朗普背腹受敌，会否亦会引爆新一轮危机以转移视线，实在值得关注。

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