《中国黄金报》-大选年7月至9月特殊因素

「当音乐停止，一切会变得复杂，但是音乐仍在演奏，你必须起身舞蹈，我们仍在跳舞。」这话出自07年7月8日花旗集团行政总裁对于市场的表述，当时房利美及房地美问题逐步浮现，次按违约潮开始众所周知，跟着多家金融机构发现涉及大量有毒资产。但2008年7月至9月，标普却从1200点升至1400点，升幅逾8％；金价则从980跌至740美元，跌幅逾24％。

次贷危机在07年底浮现，美联储亦在同年中旬逐步减息，由于08年是大选年，借鉴往例，市场普遍认为美国政府不会让大型金融企业倒闭，推使投资者在已知有毒资产泛滥下，追逐风险资产。

这波狂潮，到08年9月15日雷曼破产，才触发真正的市场恐慌，标普由1200开始下挫，持续跌至09年3月触及700点。

雷曼破产的首段周期，金价从740回升至920美元，但10月中旬有毒资产引发的全球信任危机，造成资金紧张，金价再从920跌回720美元水平，直至11月中后旬，出现美联储量宽一及中国四万亿救市计划，金价才逐步回升。

笔者回述次货爆破前后阶段，就是要提示大家，市场上一些流传的普世价值，比如危机下必定推升金价，并不一定成效。所有价格的现象是结合环境因素的对比结果，有阶段性及周期性，若只看某段表现，断章取义式解读，往往得不尝失。

以美国负债作为推升金价的论调，这需要获得两个核心假设成立，才能生效，分别为：1）出现美元危机、2）黄金是唯一的避险资产。

只要回看13至17年金价、美元、标普与美国政府负债表的综合表现，有关观点即不攻自破。加上目前各国亦在量宽，对比下，美国政府负债与GDP比率，并不比其他国家特别恶劣........

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