《中国黄金报》-耶伦虚张声势终会失效，金价静待时机

研究金价要先对：美元、利率、资产风险及供求变化作出了解。面对目前疫情造成的扭曲盘局，金价暂时主要受美元、债息及供求变化影响。当中，美元最受关注，对于耶伦担任新一任美国财长，市场有种观点认为美元会逐步走强，若此，定必打压金价，耶伦利好美元的观点，主要是因为2014年至2017年耶伦担任美耶储主席期间，美元指数从80年水平，急升至100水平，究竟这种推段是否可以值得参考？

每种过去价格表现亦有其结构原因，若忽略基础参数，单纯是透过价格现象而估算未来重复性，是较为缺乏逻辑理据；加上，2014年美元指数基数偏低，本身就是具备大幅升值的基础，若抹去大升的参数，事实上，耶伦任期内较明显是区间盘整的局面。

2013年伯南克准备离任前，美国已经走出了2008年经济困局的低潮，没有进一步的有毒资产，失业率持续下滑，美联储资产负债表稳定在4万亿，通胀、就业及消费亦逐步回复正常，而伯南克亦早为继任者留下暂停购买资产、退市、缩表及加息的计划。

换言之，当时即使不是耶伦接任，无论是谁人接棒，只要按本来剧本走，美元回升及美国经济复甦亦是随之发生。当时的价格表现，并不是单纯因为耶伦眼光独到，而是大势所趋，造就2014年至2017年美元大升或美国经济复甦。平心而论，耶伦在位其间，只可以用八个字来形容：「虚张声势，无为而治」。现在市场光环化耶伦，有点儿纯属误解或好友出于私利作出的憧憬炒作。

留心，耶伦担任美联储主席期间，美联储资产负债表并没有明确缩减，其任期内亦没有好好把握为美联储利率政策增加防御弹性的机会，只有2015及2016年底才落实加息决定，造成鲍威尔需要在上任后，需要进行持续加息及缩表。这是为甚么笔者指其无为而治.......

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