《中国黄金报》加息周期不一定打击金价

最新公告的5月美国通胀再度走强，迫使美联储在6月15日会议中加息75个基点，但鲍威尔在会后讲话中为了安抚市场，称这一幅度并非常态化。而鲍威尔在6月21日及22日出席美国国会听证会时维持过去观点，即美联储会持续加息至通胀回落至2％政策目标水平，但同时承认美国有经济衰退的风险。

若回顾一下鲍威尔过去的举动，有关加息预期主要变化要回到2021年年中，在2021年7月鲍威尔还保持通胀只是短暂性居高的看法，但当鲍威尔为连任而做准备期间，态度出现了改变。

加息周期的炒作早在2021年11月至12月开始，金价在此期间虽然面对压力，但依然获得支持。而进入2022年第一季度更受到地缘因素影响而大涨。经过3次加息后金价虽然回软，但每一次的回软压力都在减少，这可以看出加息预期的负面情绪正逐步被市场消化。

若查看过去的加息周对金价及股指的影响，亦可以看见加息周期的早期对金价及股指有较大压力，但当加息周期开始，并落实加息3~4次后，市场会充分适应，而资金会在加息预期以外评估未来的投资价值。黄金的主要作用是抵御经济衰退及通胀恶化。

现在已经十分接近市场对加息预期负面影响逐步消化的底部，当然预计7月议息会议前依然还有振荡压力，但明显在7月议息会议后金价预计将有更大的支持。一是8月没有议息会议；二是美国的经济衰退压力正在增加，而通胀亦很大机会持续上扬。

有关加息周期下金价上涨的例子，可以回顾上世纪80年代美国经济衰退案例。时任美国总统卡特在刚上任时，1977年金价处于130美元/盎司价位，1978年升至250美元/盎司，1979年升至540美元/盎司，1980年更一度升至900美元/盎司。在此期间美国联邦利率从5％升至逾10％，虽然随后美联储大幅加息至13％造成金价一度回落，但此后大部分时间亦持稳620美元/盎司~700美元/盎司区间。

可见，加息预期若是市场充分预期，金价的压力早在预期下反映，而唯有美联储政策出现极端的改变，才会产生新一轮压力。

以美联储现任主席鲍威尔的风格，很难想象会如同20世纪80年代时期一样强硬加息。鲍威尔成功连任美联储主席可以说是对加息及通胀态度转变的同一周期，不由得让人怀疑鲍威尔是否为了获得连任，而先采用了拖延的做法。在成功连任后，虽然为了追上落后的货币政策，但由于出现地缘冲突事件，所以美联储政策还是落后于市场。

鲍威尔不能强硬加息的主要原因是现在美国的条件比当年更差，新冠肺炎疫情未能解决，而地缘冲突伴随新一轮压力。经过资产泡沫化，情况比当年更加恶劣。

所以鲍威尔采用更加强硬的加息路径可能性较低，而市场又逐步消化加息负面情绪，后市国际黄金价格需要看通胀压力及衰退的影响，并有机会再续强势。

（本版内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）

节录与《中国黄金报》2022年06月28日 第6版