《新浪网》美国非农数据是真是假？

7月美国非农就业数据意外走强，原预期就业职位降至25万，终值却翻了一倍至52.8万，亦高于前值39.8万，为5个月高位，失业率亦由原先的3.6%降至3.5%，金价在数据公告后受压，主因市场认为强劲的就业数据，支持美联储持续加息以压抑通胀。拜登随后表示数据证明美国未有陷入经济衰退。

非农结果有落差并不意外，因为非农只是民调，若回顾疫情后至今的终值及预期，误差可以超过一半机会。但在近期消费信心及GDP亦回软下，就业数据大幅回升，又是否证明美国未有跌入经济衰退？而这个结果又是否可信？

非农只是民调调，虽然看似科学并针对企业及个人进行普查，但调查的方法及流程，可以有很多猫腻，例如在股市较为畅旺的时间访问企业，又或者在天气较好的时间，在就业咨询机构或银行门外做街访，亦可以做出较好的结果，基本上，西方推崇的市场调研有两种，一种是以科学观寻求真相，另一种则是先有预设，而调研机构则想方设法把结果营造出来。而美国非农就业数据，则明显地介两者之间，主要视乎当时需要。面对步入中期选高潮期，由民主党主导的劳工部，出现这种导向性的调研，不是没有可能。

然而，即使这次就业数据没有猫腻，就业职位结果大升，亦不一定是反映经济强劲。

就行为心理学的角度，大部份求职者及己离开职场的人士，当预期未来经济出现衰退机会增加，为免将来在衰退期较难找到工作，亦会降低求职要求，期望尽快回到就业市场，加上通胀压力及股市表现疲软，亦迫使大量原先待家者因为财政压力回到就业市场。回顾美国过去经济衰退的数据，2000年科网泡沫及2007年次贷危机前，亦会发现同期就业数据在经济进入衰退前，亦有回光反照一刻。

以疫情后流失职位算，尚有逾400万适龄就业者流出市场，而JOLTS则反映有逾千万职位有待就业者申请，即市场空缺是足够，只是待业者过去未有申请。加上，疫后财资市场持续畅旺及有救助金的支持下，很多人因为疫情而选择待在家中，原意是等待市场环境转好，才重新投入就业市场。虽然想象很美好，但现实很残酷。

过去两月，多项前瞻经济数据回软，加上美GDP连续两季收缩，亦打击适龄待业者的耐性，而且通胀压力下，美国家庭存款比率下降，以及借贷指数上扬，亦反映家庭经济压力增加，亦迫使求职者调整待遇要求，因为若经济逐步走下坡，越迟投入就业市场除了待遇越差，工种的压力越大。

此外，7月亦接近美国夏天自驾旺季结束周期，享乐型求职者往往在长假期财政透支，迫使在长假后重新快速投入工作，亦是反映正常的市场行为，而有关的行为更有机会亦会延至8月。

当然，就业数据大幅走强，还与接近中期选高潮有关，在8至11月期间，美民主及共和两党亦会大量招聘人手为中期选造势，加上失业率及就业职位是明确的拉票指标，所以民主党在这里着墨，是正常不过的事情。民主党的企业及个人若接受劳工部调查，亦有机会提供误导性讯息。

笔者认为这个非农结果，未能释除美国经济走差的预期，但加息预期炒作无疑打击金价升势。当然，后市需要关注加息预期的变化之余，亦要留意其他风险情绪变化。