《中国黄金报》黄金未到真正低吸时机

美国近期经济数据摆脱急速经济衰退忧虑，8月通胀数据高于市场预期，触发加息恐慌，市场忧虑2013年金价崩盘重现。但目前情况与2013年有很大差异，当时美国经济是逐步复苏，但目前美国经济明显是逐步衰退，加息预期的不确定性造成压力，加上市场逐利、博弈的特性，如果美国经济衰退危机没有失控爆发，避险资金轮动的齿轮难以启动，没有额外风险支持，金价较难获得支持。

对黄金最大的压力自然是来自美联储至全球央行的鹰派加息行动，由于黄金是没有利率回报，加之目前美联储明显刻意制造较低的远期加息幅度的预期，所以，黄金市场对于加息恐慌远未达到顶点。

现在美联储试图引导市场预期明年加息至5％~6％，但美联储在美国经济步入衰退周期中，普遍会营造较低的远期加息幅度，以防市场对于强加息压力的恐慌。

早在2021年第三季度时，2022年加息幅度预期只有1％~1.25％；而2021年第四季度，预期则变为1.5％~2％；2022年第一季度时预期再推升至2％~2.25％；第二季度再升至2.75％~3％。最新的预期已升至3.5％~3.75％。显而易见，现在预判明年的加息幅度，很大可能还是错误的低估。

美联储加息可以让通胀压力减少，但并不能解决因为生产、供应及运输链断裂造成的通胀压力，通胀螺旋已经开始浮现，惯性通胀压力已经渗入经济结构当中，预计西方国家工会运动在今年和明年会逐步升级，进一步推升物价，所以目前加息行动实质作用有限。

除非地缘政治、疫情及通胀螺旋造成的通胀问题获得解决，又或者美国经济急速进入衰退打击需求通胀，否则，通胀问题只会持续。

此外，即使美联储按市场预期明年加息至4.5％或5％，与达8％以上的通胀相比，实质利率依然为负数，对打击资本推动通胀的压力有限。可见市场预期明年美联储加息至5％，可能只是美联储官员刻意营造的错觉，以免市场出现恐慌。若通胀挥之不去，美联储加息至9％也有可能。

美联储明知通胀压力持续还行动滞后有两个可能性，一是美国中期大选的政治压力，美联储要避免市场恐慌情绪，今年10月至11月期间，可能为金价提供喘息空间。

二是美联储已经预料到加息行动不能解决通胀问题，同时通胀问题造成的经济衰退很可能发生。但如果美联储不装腔作势，市场仍有可能出现撤资恐慌，提前出现衰退。

更大的可能性，是两个原因都存在，现在美联储只是在拖延时间。当中期选举结束，美联储可能抱着垂死一搏的心态大幅加息，所以金价的压力可能在美国中期选举后再次增大。要待美联储招数倾囊尽出之时，金价才可能真正恢复强势。

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（文章转载：《中国黄金报》 2022年09月20日 第6版）