《中国黄金报》 - 谨慎留意非农数据操作陷阱

［非农就业数据只是民调，受访者没有任何责任如实申报，并受环境及周期因素影响，所以误差可以较大，在过去两年，非农就业数据出现误差的情况超过一半。虽然，过去一至两个月，不少上市公司公布裁员计划，但这些上市公司是裁撤高薪者，并同时招揽低薪者顶替，加上市场对中国经济的期待及1月股市大幅反弹的利好因素，反而造成新职位有所增长。］

美国12月非农就业人口新增51.7万人，远超普遍预期的18.5万人，失业率更跌至3.4％，为53年新低。有关数据结果让市场大失预期，市场原先炒作的美联储年内减息憧憬破灭，金价下跌。

目前市场炒作的美国就业市场疲乏及减息主题只是有心人士的布局，市场前期预期非农数据大幅走软可能出现错判，因为这种炒作美国劳动市场疲软与现实情况有较大差距。

笔者认为，造成市场对于美国就业市场的错判，有以下原因：一是忽视美国劳动市场实况（疫情后总流失职位），二是忽视非农的特质及周期因素，三是忽视股市持有者的吹嘘，四是忽视拜登政府的行动，五是忽视美联储的朝令夕改。

美国在疫情后流失接近2200万个职位，从2020年3月至2022年12月公布的就业数据分析看，美国劳动市场的职位人数刚好持平收复，而新公告的51.7万人才是真正的新职位增长。

疫情后因为政府救济金、旅游业停运及美国投资市场疯狂的状况，造成大量人员选择离开就业市场。如果打开美国求职网站，就会发现大量空缺待招，从而推升薪金水平，这就是目前美国劳工市场的实况。

非农就业数据只是民调，受访者没有任何责任如实申报，并受环境及周期因素影响，所以误差可以较大，在过去两年，非农就业数据出现误差的情况超过一半。虽然，过去一至两个月，不少上市公司公布裁员计划，但这些上市公司是裁撤高薪者，并同时招揽低薪者顶替，加上市场对中国经济的期待及1月股市大幅反弹的利好因素，反而造成新职位有所增长。

作为股市从业员自然是“唱好”股市，特别是经历2022年长时间的下跌后，现在刚刚开始有站稳回升的借口，自然是大量炒作，但往往在吹嘘可能性较低的憧憬时，已经反映出炒作的动力开始不足。

拜登政府正准备为连任做声势，这就需要一份亮丽的就业报告，在面对债务上限危机下，更要证明过去施政有效，这在国情咨文发布前，预期就业数据大幅走软，是不合实情的。

特朗普选择鲍威尔接任耶伦有一定原因，就是鲍威尔有能力配合白宫，同时协调美联储内部意向，推出配合白宫的政策，这从2021年美联储应对通胀可见。而近期美联储的态度再次从鹰派转为鸽派，可能因为债务上限危机会拖累白宫，其间如果再进行激烈的加息行动，可能经济硬着陆风险增加。

由劳动市场本身、数据结构本身和市场憧憬、政府意向都在误导市场下，市场错判的机会自然增加。这种市场导向的主题，真假并不重要，只要条件配合下顺势而为即可。但当条件不配合，则往往是落差操作的重大机会。

本文摘自《中国黄金报》2023年2月10日第5版文章