英伦携手《广东股市广播FM953》为投资者解局！2023年4季度环球市场展望！

回顾2023年头三季财资市场表现，每季亦有大焦点、大趋势及大转向，基本上每季市场主题及情绪亦不一样，像第一季炒作中国疫后复常，股市及黄金亦受支持；第二季度就炒作美国地方银行危机及衰退机会，以及加息周期结束，金价明显获支持；而三季度就炒作美国避免硬着陆、美联储加息周期持续及商品能源供不应求，金价及股指受压，而油价则大升。

究竟四季度有哪些焦点值得关注？英伦与《广东股市广播FM953》携手为投资者解局！

问：现在进入四季度，究竟盘局又会否出现重大转向？投资者又有机会面对甚么的市场环境？金油股汇市场又有何亮点，值得投资者关注？

答：英伦在年中展望时，就谈及当时市场过度炒作美国经济衰退危机，当时就透露三季度黄金及股指或疲软，而商品能源则有机会抽升，同时美元强，主体非美偏软的预判。分析在今年三季度亦大部份落实。

英伦再次提示大家，现在全球正面对重大的政治及经济变局，包括多极主义抬头及地经政治矛盾升级的风险，加上2024年美国总统大选，料市场更加情绪化，极端化的贪婪与恐惧会持续加速市场波动，所以每季有新主题，而资金亮点每季亦出现改变，并不意外。

预期今年四季度，市场继续重点关注美国经济前景、美国政局的发展、美联储政策的预期、美元及债息表现、中国经济前景，企业盈收预期能否追上股价、能源市场的供求变化、非美国家的经济及央行政策方向等。

相信金价及股指亦会比较波动，而商品能源则有机会续呈坚挺，而非美货币当中，欧元及英镑或续面对压力，而日圆则要看日央行会否在年底更改货币政策方向，而加元、澳元及纽元则有机会受惠于中国经济逐步复苏。

问：二季度底明明发生美国地方银行危机，为甚么美国经济未有如当时市场预期般进入硬着陆？ 四季度及明年还有硬着陆风险吗？

答：英伦在年中展望报告中就解释到，当时市场预期的硬着陆风险较多只属于炒作，美国地方银行危机主要问题是银行长短债资产错配，面对加息及紧缩政策下出现流动性不足等问题，特别是疫情后受互联网概念升级的板块特别突显，而在问题爆发后，美国行政机构介入，同时美联储续提出流动性工具，所以流动性问题可以得以解决。

事实上，地方银行危机只是反映虚拟资产风险，有关虚拟资产在疫后过度炒作，但面对加息周期而出现资金链问题，所以不可以看作为整体美国经济问题，美国的消费及就业市场存在韧性，多家美国投资银行近期亦指出，现在数据反映未来一年不单硬着陆风险很低，甚至连软着陆亦很大机会不会出现！

问：如何看四季度美国经济？美联储是否在四季度加息周期结束？

答：四季度若没有出现黑天鹅，美国经济相信会维持三季度的金发女孩行情，即不温不火，一方面未有衰退的忧虑，又同时未触发加息恐慌，而美联储则有机会在11月会议再加息一次后暂停加息，并预期明年中开始减息！重申，前题是需要没有黑天鹅出现。

但是，现在美国政府面正面对停摆危机，同时劳工运动亦有持续升级的趋势，若两只灰犀牛同时危机升级，就有机会造成经济压力，不利股市，利好黄金。因为事件有机会进一步让评级机构下调美国的信用评级，而结果是有机会迫使基金作出资产组合调整，卖出美元资产，美股回软下，不排除再次出现流动性风险。

而若美国政府停摆，或劳工运动升级，亦有机会造成美联储11月维持利率不变，一方面停摆下美国商务部及劳工部亦受影响，有机会未能提供就业及通胀数据，美联储在缺乏数据的情况下，亦不能做出决定，亦即美联储再加息一次的利率决定计划有机会延后至12月或明年1月。这对金价来说是好消息。

此外，亦不可以忽视通胀压力，劳工运动升级、极端天气及供不应求而推升，拜登政府上任后打击石化行业，不排选举年油价续扬以打击拜登连任机会，近期摩根大通CEO就扬言，若通胀压力不减，不排除美联储或升息至7厘，当然，即使美联储有机会作出进一步加息行动，料亦较低机会在今年4季度发生。影响较大在明年才浮现。

问：三季度中，美元及美债息强势持续，四季度会否有机会出现美元回软的机会。当中，哪些外币有较好升值机会？

答：美元三季度走强，主要是因为美联储与非美央行债息落差做成，同时欧洲及英国面对通胀及经济走下坡压力所致。而美债息除了是因为央行货币政策预期推升，亦跟美财政部大量发债有关。但这些因素在四季度或有机会出现些微的变化。

一方面能源价格若持续抽升，欧洲、英国及日本等能源输入国有一定压力，有机会推升汇价以平衡入口损失。另一方面，市场美联储加息预期结束炒作若升温，亦会引导美元及美债息回软。

当然，众多主要外币中，澳元、纽元及加元等商品货币较受中国复苏支持，可以看高一线。而日圆则要等待日本央行明确宣布调整负利率政策或撤销孳息曲线控制，才能扭转弱势。至于欧元及英镑，则较大机会相对其他人货币弱势，因为面对通胀压力之余，冬季会否再次出现能源紧张亦需要留意。

问：三季度中，油价表现十分出色，从70美元升至目前的90多美元水平，后市油价还能冲高吗？后市有甚么需要关注？

答：英伦在年中展望报告中大胆扬言看好当时低迷的油价，当时就指出油价有机会受惠油组进一步减产、欧美夏天自驾游及极端天气对能源的需求、美国石化生产萎缩、中国复苏、以及美国战略油库存跌至历史低位等因素支持。料以上的因素续对油价构支持。

当然，当油价上至100美元上方，就会打击原油需求，短周期从而压止油价进一步飊升。但由于基本需求不减，料油价即使冲100美元上方后回软，在80美元有一定支持。

问：10月又进入美股业绩期，预期标普表现如何？有甚么主题或亮点值得留意？

答：今年支持标普主要有两大主题，分别是美联储加息周期结束及人工智能升级，这两大主题已经过度炒作，所以较难在四季度进一步推升大市。即使美国政府停摆或劳工运动风险爆发，打击美联储加息决定，但两者同时阻碍企业盈收，对股指不利，所以标普四季度并不看好。

此外，有部分国家开始对FAANMG等龙头科网股进行反垄断诉讼，并加收科技税，在创新红利减速下，若新公告业绩未能追上股价升幅，料标普或续有回吐压力。

加上2024年大选的因素，若四季度至明年上半年有较大调整，随后政策支持更有力，更能帮助营造选举期间股市畅旺的气氛，争取选票。

问：金价三季度持续回软，现在又有否低吸机会？

答：相信除非有意外的风险事件爆发，否则在美联储未宣布启动减息前，金价的反弹力度十分有限，从2019年的例子就可以看得十分清晣。

但金价除了受利率影响，更受供求及避引险情绪左右，所以面对目前美国政府较大机会停摆，同时摆工活动有机会升级。加上10月没有美联储政策会议，11月又未必具备数据支持决定，而且中国经济有谷底缓升之势，金价在10月有小幅反抽的机会。但暂时未能看见这次反抽可以持续至明年，操作还是以周期策略为主。

总结：

由于多极主意在2023年进一步升级，全球产业链正在重新布局，这种大规模的产业链改变，及政治博弈，加上高息环境，及创新红利下降下，相信对股指并不有利。

金价有机会比股指有较佳表现，或受避险情绪及供求支持，但整体还只算是整理格局，因为美联储利率政策料不明确持续。商品能源料持续维持高位，但要提防市场突发传出油组或俄罗斯私卖原油，或美国再度释出战略油的消息。

非美货币则留意各国经济及央行政策与美国的落差，当中澳元及纽元有机会有较大支持，受惠于中国复苏的带动。欧元及英镑暂时或面对衰退忧虑偏软。而日圆则关注日央行动态，若无作为下，美日续扬机会不低。

本文执笔于2023年09月28日

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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