别把噪音看作讯号

上周笔者身体抱恙暂停了本栏一周，十分抱歉，然而前周笔者预言，金价在风险消退及加息预期回升的情况下弱走，即使有突发风险事件出现，若缺乏对美国经济的实质影响，与可延续性或发酵性，金价也只能获短暂支持。过去两周金价一如笔者所述，在突发消息带动下急升，后在每次急升后形成震荡空间，在空间中缓步下挫，当空间破位则崩溃式下挫至*市场的重要支持。

由于各国央行要到12月才再次发表利率政策，所以目前商品及**盘面属性，又回复到10月缺乏央行讯号干扰的情况，主调是美国央行持续加息，并将在12月落实加息，而其他非美央行则延后加息，明显地利好美元走势，加上特朗普近期政治与政策的帮助，美元在年底利好的背书料有所增加。在这种有基本属性的环境下，金价主调走势受压，技术面会主导区间行情。

当然，市场在过去两周未有恐慌性打压金价，是受特朗普税改与沙特阿拉伯地缘政治消息影响有关。但这就是这次本栏讨论的问题，究竟特朗普税改及沙特地缘政治消息是噪音？还是讯号？

我们讨论这问题的原因，是因为若两者是讯号，即目前金价被低估，可以衬低吸纳。但若两者只是噪音，即过去两周金价急升，是大户借势放货的行为，当噪音消退，金价回吐的力量可以是原有上升的3至4倍幅度。

 但怎去分析消息是噪音还是真正讯号，我们可以从消息本质是否带来真正金融市场风险，及可发酵与可延续的标竿作评估。我们先讨论沙地的政治消息，有关沙地皇室内部的反贪行动，是一个特发性消息，刚发出时造成股市较大调整，带动金价由1270下方推升至1280上方，但明显地有关行动是稳固沙地皇室政权的消息，有关消息我们看不到如何打击金融市场运作，更看不到有关行动带来战乱，或者金融信贷风险，因为资本市场也很快收复股指上的下挫，所以沙特消息只是噪音。

对于特朗普税改，在刚好特朗普行情一周年的的时间点上提案讨论，笔者认为只是特朗普与共和党在政治上的技俩，未能在参议院议程上尽速批覆也是共和党与民主党暗箱角力的必然结果。但问题是即使减税方案未能讨论，又或者未能如早期预期通过，会带来金融市场危机吗？答案是肯定的「不会」。

减税是共和党拉票的手段，为明年国会大选做势的前奏。除非民主党放弃明年国会大选，否则面对残酷的政治选票，民主党也必须支持减税方案，当然，民主党会争取作出修订，以证明新减税方案非共和党或特朗普一人之功劳。言则，减税方案的争议对推升金价，不单只是噪音，更是隐瞒金价被大户高价放货假象。上周五，金价10分钟内急泻10美元，就是证明。

所以面对目前盘面，别过度被突发消息冲昏头脑，北韩若没实质行动，金价难再有跃进。地缘政治或战乱若美国没有直接参与，也不能支持金价行情。对于恐袭，首先央行有操作防止恐怖份子透过恐袭套利，所以今年恐袭后也未有带动行情。至于天灾，这是不可预知，但只会做成更大的借口解释经济数据走软，在资本市场畅顺的情况下，也没见对金价有大支持。

 市场与交易者经常把事件两极化简单诠释，加上媒体框架效应陷阱，做成交易上的偏差性错觉。情况就像交易者忽视概率问题，把某一时段的走势现象，由于主观投射，即使有关现象在同一类比属性中，100次才随机出现20次，也会错误归纳为技术走势属性，把噪音看作讯号。

留意一点，相信新美联储提名主席 包威尔即将在媒体上表态，若包威尔真的维持耶伦方针，特朗普怎不让耶伦连任。可见包威尔有机会更改美联储货币政策，包括放宽金融监管，及增加货币工具灵活性。从近期美联储官员逐一执位，可见由鸽转鹰的机会不低。对特朗普而言，他已不关注近期美国经济状况，他目前的每个动作已为3年后再次争取连任作出准备。

技术上，美元回升势头延续，在站稳94.3上方，后续可试96区间。金价近期阻力1285,1296，支持看1270箱底，失位试重要支持1260。周图可见，金价重覆2016年8月、2012年12月、13年2月的崩盘前盘整格局。所以不能排除跌穿1260，料会向1240至1215区间发展，并有机会在年底试1215。

英伦金融研究部主管黎永达