英伦金业评论 : 黄金价格暴跌解读

黄金价格过去数年一直表现强势, 2012年10月QE3出市场后亦高见1795,唯近个多星期黄金价格同时开始表现疲软,在4月12日跌穿1532这重要牛熊分割线,最低更跌至1492.35,在4月15日小规模反弹后,金巿又进一步下跌至1349.4,收巿虽稍稍回升至1358,但亦单日急跌百分之10,录得超过三十年来,最大单日跌幅,随后一日更见过1321.78这个近年低位。到底是什么原因使黄金价格在短短三个交易日下降15%呢?本评论将会一一分析。 

塞浦路斯事件 

不少市场评论塞浦路斯抛售黄金是导致黄金价格大跌的原因。塞浦路斯在2004年获准加入欧盟平台,2008年成为欧元区一员,却没有受到更严格的监管,塞浦路斯银行业因而迅速扩张至政府无法支持的程度。在全球性的经济危机和欧债危机的双重打击下,经济总量连续三年萎缩,失业率居高不下,银行业因无力支付购买的大量希腊债券而遭受巨额亏损。 

塞浦路斯为求避免国家破产,计划出售总值4亿欧元的黄金储备去应付财困,约共10吨,虽然对比黄金交易市场每日成交不算太多,但这会加重像意大利和葡萄牙等高负债欧元区国家运用黄金储备的压力,巿场担心其他财困欧洲平台仿效,毕竟葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙等负债国家共持有超过3,000吨黄金,按当前价格计算合计近1,250亿欧元,若各国最终决定出售黄金,巿场对黄金的供应大增,对黄金价格影响可想而知 

塞浦路斯事件还引发了人们对信赖已久的银行系统平台的担忧,人们甚至开始怀疑像欧盟这样庞大正统的组织未来也将会出现更多危机,且毫无稳定性可言。而怀疑范围包括央行的独立性、央行对黄金储备的控制以及欧盟条约的神圣性,这些怀疑令黄金投资者再次意识到投资黄金并非非常有效的避险措施。 

自塞国抛售黄金传闻出现,黄金价格在4月12日已连续跌破了1532与1526美元二道关键支撑平台,最低至1492.35美元每盎司位置,日跌4%,为2011年7月以来的最低位。 

不过，值得留意的是，塞浦路斯计划出售黄金的额度其实只有10吨,英伦金业司理人邓伟基就曾指出：「自从1999年开始，欧洲订立第一份中央银行售金协议，也称为华盛顿黄金协议，央行出售黄金就受到规限，五年出售黄金不能超过2000吨，2004年订立第二份协议限制售金不能超过2500吨，2009年订立的第三份协议将上限再减为2000吨，会在明年9月到期，到目前为共售出1400吨。所以纵使塞浦路斯出售黄金储备，比较其他欧洲国家的售金规模，其实祇是很小部份。」 

蓄意集中卖空 

比起塞浦路斯计划出售的10吨黄金，与黄金价格大跌更有关系的因素，无疑是4月12日曾在30分钟内出现了高达1000万盎司（300吨）的抛售,因此巿场也有传言,黄金价格暴跌可能是部份投资机构蓄意集中抛空而做成的,目的就是令黄金价格跌破技术点位1540美元,从而使得一些炒黄金人士或黄金投资者爆仓或触及止损位,投资机构可以从中获利。 

此前,一连串颇具影响力的分析平台和分析师纷纷现身,唱空黄金,如瑞信银行2月份预测市场已经触顶,法国兴业银行评论黄金时代的终结即将到来。高盛亦在上周发布评论报告,再度下调黄金价格预期,建议做空黄金,此举也令黄金投资者担心熊巿即将来临。 

英伦金业曾在4月15日一篇评论中表述：「以上种种原因,令投资者的风险情绪大增,因此在巿场上出现各种负面消息时,黄金投资者的反应都超出合理,在这种处境下,市场只是在等一个讯号就会同心合力而行动,按着大自然的定律进行集体非理性大逃亡,在这等集体性行动的时候,基本价值或真实价值的考虑往往已不重要,因而令黄金交易巿场出现三十年一遇的洗盘式跌巿。」 

美联储的操纵 

此外，也有传言这是美联储的阴谋,据悉,从4月开始,交易所就告知个人客户,对冲基金和机构投资者都在放出抛售黄金的信息,警告个人黄金投资客户也要提早退市。之后,高盛便宣布黄金交易市场将进一步遭到抛售。他们想要做的就是恐吓个人黄金投资者远离黄金这个平台,因此有人认为美联储在操纵黄金价格。 

对于美联储干预市场的观点，英伦金业在过去多份评论中均有提及，稍早前亦有专文评论美联储是否操纵市场、又是否会提早结束QE3退市。从基本面看,在3月中旬前,我们确实的看见美国经济数据渐见起色,先是楼房的价格上扬,再而是消费者信心回复,再看见的就业得以改善,而美股亦创出新高,让市场从数字上看到美国已准备逃出生天。巿场亦预望在4月17日发布的《褐皮书》,将会进一步确认美国各区的经济发展表现乐观及持续发展,亦同时预料劳动力市场有足够改善 

联署局部份鹰派官员因而大声疾呼提早结束量宽,让市场更加深信美国的经济真的已经开始苏醒。若美国结束量宽,每个月850亿美元的购债计划将会被停止,这会令巿场资金流动减少,资金会从黄金交易巿场流出,黄金价格就难免下跌。 

英伦金业黄金行情分析师认为：「目前,美联署无法以行政手段压制华尔街大鳄的贪婪,美国在高负债、低就业、经济低增长的平台上,股市却连连创高,其泡沫曝破风险与影响力有机会比2008年金融海啸为高。因此,笔者认为美央行真的有机会借暂稳之经济数据提早结束量宽,并采取新手段干预市场,以旧酒新瓶的手法作一个假身,以压抑市场之泡沫,但在新旧政策交替下,对黄金交易市场所造成的冲击相信是最为沉重及戏剧性,言则,笔者认为后市的转折点会急增,所谓牛市结束,可能言之尚早。但同时,由于市场之恐慌情绪尚浓,提防黑天鹅的闪现。」 

中国经济增长忧虑 

近期中国方面数据众多,其中最为引人留意的无疑是中国第一季度GDP年率。中国经济在2013年第一季能否继续稳步增长,无疑将影响澳纽货币乃至贵金属走势,虽然这一季度的经济表现像有放缓的迹象,但市场预计这一季度的GDP增速应能勉强达到8%左右。 

可是,实际上这季度的GDP增长只有低于预期的7.7%,令巿场对中国经济增长出现忧虑。在中国令人失望的经济数据发布之后,全球风险资产遭全面抛售,黄金也未能幸免。而中国作为世界上最大的购金国之一,若中国因经济情况而减少对黄金的需求,对黄金价格的负面影响可想而知。中国民间对黄金的需求向来热切,但经济放缓亦难免会对黄金的需求下降,结果将不利黄金价格,巿场人士因为对黄金的担忧使黄金持续被抛售。 

然而笔者认为巿场对中国经济的优虑只是炒作的借口,上周笔者早述及：「笔者自2006年起,在多次国际性经济会议中均听到不少投行的经济学者担心中国经济硬着陆,但他们每次发表言论后均大手入市,这无疑是贼喊捉贼,但目前市场多了一班大前言先生发现的低IQ年代投资者,对他们来说只要是电视上有评论过或媒体上有表示过的就信以为真的入市者,而事实上证明,投行的最大利润还是炒作这等落差。笔者认为欧元区好或美元区好,系统化问题是股票及房产市场这些平台泡沬化,而游资充斥的问题、过度负债问题造与过度市场干预形成货币市场失衡,从跟本上美国已经破产,若市场上出现另一个广受市场信赖的货币,资金会实时大量由美元体系流走,留意今天的消息会看见中国会放宽人民币自由浮动,而金磗五国平台亦在筹组另一所金融联合银行,美元的打压只会逐步增加。」 

而日本新任行长黑田东彦在4月3及4日召开了其就任后的第一个会议后,推出超预期的宽松措施后,日本国债波动率大幅上升,堪比希腊国债。而自QE2以来,黄金价格走势与日本国债的内涵波动率逆相关程度很高,就是说日本国债波动率上升,黄金价格就会下降。日本金融机构为了满足激增的保证金要求,选择出售其他资产加强资本金和流动性而非出售债券,结果引致黄金被抛售。 

黄金价格还会跌吗？ 

对于黄金牛市是否完结,未来黄金价格走势怎么样？现在是时候抄底了吗？市场上众多黄金行情分析师均和平台有不同看法,英伦金业平台交易部董事陆汉深则对此提出了三大要点:首先，散户疯狂买金只会预示金价仍未见底,因为散户往往都会买贵货,亦不会作出准确预测,只是黄金价格下跌就会认为黄金值得购买。其次便是前几天黄金价格对奥巴马受袭传言反应出奇地温和,呈应升不升的状态,由此确认美国黄金交易市场的确缺乏买家,试问一旦购金饰的热潮退温后,谁会补充。况且若回看黄金价格对每一次QE的反应都是一次不如一次便可见一班。最后，陆汉深亦指出了一些技术分析支持黄金交易市场大跌前的警兆，并就技术性支持位作了预测：「金价自从2004年9月高见1920.3后，整个走势便受制于一个由1520至1800构成的280点波动区间上落，历时逾18个月，直至两周前才成功向下突破，全面破坏整个横行区，显示金价经过12年升市后，巳营造了一个顶部，亦回应了其于4月中旬下破1637.5，失守了一条由2008年10月引伸而上的支持趋线后，所作出的预警提示。其实，若回顾金价自于上年10月于1795.70触顶掉头后，巳于周线图营造了一条下降通道。期间黄金价格更呈现了一个梯级式跌市，进一步确认其淡势巳成。因此，4月12日及15日出现的大跌市实不足怪。技术上，黄金价格或要回落至1240，亦即下破1520，失守前述横行区后重复该280点跌幅，才会完成整个突破势。不过，倘若今次的跌势是调整黄金价格从1999年10月的251.70低位升至2011年11月时的1920.30升幅，38.2%下调幅度便会指向1282.20；50%的则为1085.44。」 

而英伦金业平台另一位资深黄金交易分析师则认为,黄金价格回调应从1999年9月开始的升浪计算,因此,38.2%及50%的回调目标将是1280及1085.44美元。英伦金业《金市直撃》评论则述及：「以黄金比率计算,黄金价格这次崩盘后若站稳在现底会重新上扬,但短期升幅有限,中段预期会回到2012年10月1800顶位至上周低位的0.234位置1455~1470。以趋势分析看,黄金价格在1380下方是利淡走势,若不重回1412上方,有机会在冲高乏力下再试1276低位,在非理性的沽压下,黄金价格重回1055水平并不是奇想。」

英伦金业平台与黄金行情分析师团队对黄金交易市场会否重复1990 - 1999年，整整九年波幅不超过200美元的的大熊市时代，认为仍有待观察。原因是各主要央行都希望刺激通胀。因此，当央行加息之时，便正好是需要控制百物腾贵之日。届时才会是买金的黄金机会,所以除非各大央行退市有度，否则金价仍有转势契机。

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英伦金业 投资管理部