「双降」药效短暂

中国今年第三次「双降」，因实际CPI自8月开始已高于一年期存款基准利率，反映「双降」后，中国正式进入漫长负利率时代。零利率或负利率，泛指央行把钱从银行驱赶出来，好使广大民众以至投资者可尽情消费及投资，以推高通胀和高风险资产价格。

据统计，自上世纪九十年代以来，中国经历4次负利率时期，分别为1992年10月至1995年11月、2003年11月至2005年3月、2006年12月至2008年10月，及2010年2月至2012年3月，期间全国商品房价格依次分别上升60%、34%、12.8%及15%。

随着8月陷入负利率时期后，中国8至9月住房价格已快速回稳，例如9月中国70个大中城市新建的住房价格以年率计，已自7月下跌4.4%收窄至下跌2%；至于一线城市楼价以月率计已出现明显升势。所以，目前中国努力把利率维持负数水平，显然要避免楼市不致「泡沫爆发」而影响经济硬着陆，始终地产市场在负利率环境中会率先受惠。相信中国的投资需求至消费情况在负利率时期将不会进一步转差，这确实有助今年经济增长不致显著低于7%，故今年整体GDP成功「保七」的可能性不容抹煞。

油金商品随时死猫弹

上周五傍晚，市场知悉中国「双降」的利好消息，12月标普500指数*600（ES）在电子交易时便实时飙升逾10个点至2074点高位，从美股对上述消息实时作出利好反应来看，相信市场暂不担心「中国因素」影响美国经济，这有利美股继续炒高挟淡仓。

不过，「双降」对大宗商品及贵金属市场利好作用却非常短暂，因利好作用维持不足2小时。由于中国作为全球大宗商品的最大进口国，已因中国的「双降」确认经济真的十分差劲，故市场担心中国进口需求只会进一步收缩，令到大宗商品及贵金属的熊市依然持续。因此，预料有关价格只有反弹，反弹过后仍会再跌，特别是油价及金价，大升空间有限。

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英伦金融分析研究部顾问苏子