新常态与黑天鹅

各国量化宽松（QE）带来的大量流动性，始终未能对实体经济带来太大刺激作用，美国已不QE，其他国家QE的「药力」看来已不大可能再对目前仍处低迷的经济有太大的效果，担心目前超低通胀早晚也会演变成长时期的通缩苦况。

市场欠危机感

由于目前美国已由QE变为即将进入加息周期，与那些仍在QE的国家正形成鲜明的异常对比，此强烈对照，在笔者眼中，对那些仍然对QE乐此不疲的国家而言，正面对可能爆发不能预见的「黑天鹅」金融危机事件；换言之，即她们将要为继续QE而令国家经济付上惨痛的代价！

笔者相信，美国联储局已几可肯定会在12月便加息，虽然加息幅度极其量只是区区0.5厘，但却难免令到金融市场出现翻天覆地的巨变。大家其实也知道一个事实，目前超低息兼继续QE的市场大环境是极不正常的，只是自联储局2009年3月正式QE以来，大家在这6年时间已习惯了超低息及QE的「毒瘾」，而且中毒极深；加上市场一直并未因QE出现重大黑天鹅事件，故大家只好相信继续超低息及QE是没有问题，并且更视之为「新常态」及自我感觉良好，完全对目前岌岌可危的金融市场欠缺了应有的危机感。

所谓「出来混，总是要还的」，若然稍后美国加息后真的引爆未受注意的黑天鹅事件，而导致大量投资者在金融市场因此输掉大量财产，这些投资者亦不能怪责任何人，只能怪自己欠缺危机感。

就全球经济的大形势来看，出现一次重大黑天鹅事件，从而令整个投资市场大洗牌，随后各投资者在一段长时间里一闻「QE」两字即色变的可能性不容抹杀。

美元一枝独秀

目前欧元区、日本及中国仍在努力增加流动性，中国对QE看来更愈来愈迷上，故一旦爆煲，担心对中国的影响一定深远；而中国一旦出事，看来全球的资金流向，势必把美元视作极安全的避险货币而大量涌进，使美元可以一枝独秀。

至于具备避险功能的日圆，则可能受累QE而不升反跌，届时欧元及人民币亦「无运行」，势将显著走低，央行再救市也没用。

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英伦金融分析研究部顾问苏子