白银交易日评 ：耐用品订单表现良好，静待耶伦讲话贵金属白银价格低位盘整

【操作策略】

伦敦银日间建议适量逢高做空或突破区间追单为主：

伦敦银阻力位：18.71,19.00,19.20支撑位：18.32,18.06,17.86

1、短线以18.91为止损在18.71阻力下方做空，目标18.32,18.06；

2、突破19.00做多，目标19.20, 19.30，止损18.80；

3、中线以19.20为止损在19.00下方做空，目标18.32,17.86。

【走势回顾】

美国联储局主席耶伦在联储局年会发表演说前，再有两名局内官员表态支持短期内加息。市场注视联储局主席耶伦星期五在年会的演说会否就加息时机带来启示。不过，再有局内官员发表「鹰派」言论，支持尽快加息。今年在议息会议有决策权的堪萨斯城联储银行行长乔治出席年会期间，接受《彭博》访问，指美国接近全民就业，通胀亦升至接近联储局百分之2的目标，是时候加息，继续利率正常化过程，但长期来说，息率毋须较现水平升很多。

达拉斯联储银行行长卡普兰也指，就业市场不断改善，短期内加息的条件正在增加，更强调外界不应视下周公布的八月就业数据为九月联储局会否加息的指标，因为单单一份就业报告不会主导局内官员的想法。但法巴认为，耶伦不会在下周就业数据公布前就明确表态是否支持九月加息，相信她只会指出，市场开始反映加息机会上升，同时可能提出经济前景向好的预期。德银则认为，耶伦对经济看法会温和正面，保留九月加息作选项，但会强调加息步伐非常缓慢，息率长期水平会较以往低。不过花旗调查约350名对冲基金及机构投资者，显示约三分二人都认为耶伦会暗示十二月才加息，其后加息步伐亦相当慢，令美元难以显著升值。伦敦银上交易日（8月25日）开盘18.57美元/盎司，盘中最高18.66美元/盎司，最低18.48美元/盎司；日收盘18.55美元/盎司，收阴十字星。今日亚盘时段，贵金属白银价格区间震荡。

【基本面分析】

耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会的重磅讲话前夕，美国公布耐用品订单及初请失业金人数等数据表现良好，且又有两位美联储官员发表鹰派言论，其中包括拥有投票权的堪萨斯联储主席乔治，使市场对耶伦的讲话取向增添了更多的期待，不过交投仍然相当谨慎，美元指数维持在94.5到95区间内窄幅震荡，金银则维持低位盘整，触及近期新低后有回升。

原油方面，油价收涨，霍尔木兹海峡硝烟再起，美伊关系渐趋紧张，若波斯湾局势进一步恶化，或对当地的石油运输产生干扰，沙特油长发表言论称不认为油市需要重大干预，沙特态度似乎有微妙变化，或使九月底的会议再生变量。沙特限产的诚意值得怀疑，会否再一次上演“狼来了”的故事暂时难以确认，需警惕多杀多导致油价从高位急速回落的风险。本周市场焦点在美联储主席耶伦在8月26日杰克逊霍尔全球央行年会上的重磅讲话，若参照去年的经验，耶伦很可能会在此次演说中给出今年余下时间里加息前景的重要线索，而其字里行间所透露出的鹰鸽倾向，相信亦会促使联储内部众多分歧矛盾的意见加速统一。

数据方面，在美国，预计二季度GDP、核心PCE物价指数、密歇根大学消费者信心指数均料向好。在欧洲，预计德国Gfk持平，法国GDP零增长，英国GDP向下修正。在亚太区，日本CPI维持跌势，继续受通缩风险困扰。目前美联储七月议息纪要相对偏向鸽派，最新非农及房产数据强劲但通胀低迷，联储二三把手相继发表鹰派言论，市场期待8月26日耶伦出席JacksonHole年会时的演讲给出更多线索，暂时预期美联储年内可能仅在十二月加息一次或者不加息，此外英国退欧进程缓慢，意大利银行业坏账危机发酵，欧洲局势动荡不安，经济或长时间受政治风险困扰。

市场对美联储加息路径意见存在分歧，从CME监察可见2016年9月加息机会为24%，12月加息机会为56%，2017年3月见64%，若加息机会上升短线利淡金银，反之则利好金银。美元指数维持区间震荡，94.5水平附近有支撑，但逢高受制于95水平附近压力，金银或维持盘整。美国十年期债收益率震荡微跌，金银料呈区间盘整。全球最大的白银ETF近期出现减持，或因耶伦讲话在即，资金采取降低仓位避险的策略。消息面多空交织，银价需警惕在突发消息的影响下出现大幅波动走势。

【技术分析】

技术面来看，日K线图上，上交易日银价收阴十字星，耐用品订单及初请数据表现良好，但在耶伦重要讲话前市场交投保持谨慎，美元指数维持区间震荡，逢高受制于95水平附近压力，霍尔木兹海峡硝烟再起，美伊关系紧张或加剧中东局势的不稳定，此外沙特油长口风变化，称无需对油市过多干预，或使冻产会议再生变量，当前基本面并不支持油价暴涨，需警惕多杀多导致从高位大幅回调的风险。需要注意的是，由于白银货币属性与商品属性并存，同时受金价及油价波动影响，使白银更容易形成震荡起伏的走势。此外全球最大的白银ETF近期出现减持，或因耶伦讲话在即，资金采取降低仓位避险的策略。

从长期形态来看，银价有筑底回升的迹象，而从4小时图来看，银价前期反复震荡后，一举突破下降趋势压制强势上扬，虽然上涨过程一波三折，但亦收获相当不错的涨幅，最高曾站上21美元附近。近期联储官员支持加息的鹰派呼声渐多，市场担心耶伦讲话将促使年内加息预期升温，银价跌破19.20支撑后似有加速下跌的迹象。美联储七月议息纪要相对偏向鸽派，最新非农及房产数据强劲但通胀低迷，联储二三把手相继发表鹰派言论，市场期待8月26日耶伦出席JacksonHole年会时的演讲给出更多线索，暂时预期美联储年内可能仅在十二月加息一次或者不加息，此外英国退欧进程缓慢，意大利银行业坏账危机发酵，欧洲局势动荡不安，经济或长时间受政治风险困扰。

美联储未来的货币政策前景取决于经济数据表现，若美国经济数据不尽如人意，银价有望借美元弱势的机会上扬，反之，则需警惕掉头下挫。消息面多空交织，市场将密切关注未来通胀、薪资、就业增长等指标的变化，美联储采取持续紧缩的激进货币政策的概率非常小，但联储二三把手相继发表鹰派言论，不排除美联储将在年底加息一次的可能性，而欧洲经济前景难料，欧美货币政策或进一步分化，因此日间操作上建议顺势而为，适量逢高做空或突破区间追单为主。

【数据焦点】

周五(8月26日)

时间,数据,重要性,前值,预测值,原油波幅,白银波幅,黄金波幅,方向

0730，日本7月全国核心CPI年率，中，-0.5%，--，0.3美元，0.1美元，3美元，若数据上扬则利好金银、利好原油

1400，德国9月Gfk消费者信心指数，中，10，10，0.3美元，0.1美元，3美元，若数据上扬则利好金银、利好原油

1445，法国第二季度GDP季率初值，中，0，0，0.3美元，0.1美元，3美元，若数据上扬则利好金银、利好原油

1630，英国第二季度GDP年率修正值，中，2.2%，2.1%，0.3美元，0.1美元，3美元，若数据上扬则利好金银、利好原油

2030，美国第二季度实际GDP年化季率，高，1.2%，2.5%，0.8美元，0.5美元，8美元，若数据上扬则利淡金银、利好原油***

2030，美国第二季度核心PCE物价指数年化季率，高，1.7%，1.7%，0.8美元，0.5美元，8美元，若数据上扬则利淡金银、利好原油***

2200，美国8月密歇根大学消费者信心指数终值，高，90.4，91.5，0.5美元，0.3美元，5美元，若数据上扬则利淡金银、利好原油**

----，美联储主席耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话****

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英伦金融高级分析师 艾伦