【黄金周评】市场焦点重回物价状况？银行危机发展未明确下，非美走势左右金价表现？上行三角VS双顶调整！

20230331

大家好，本周银行危机紧张续缓减，首先第一民生银行成功收购硅谷银行，美国政府有意扩大存款保障，瑞银换帅稳定市场信心，德银成功为危机澄清，德银CDS逐步回落，银行股及指数在本周亦有所反弹。此外，市场传出德银CDS急升涉人为制造恐慌，以达至造空德银股价套利，料后市监管机会介入事件，若银行危机涉人为造市，不排除市场恐慌进一步回落，为金价带来不确定因素。虽然银行危机有机会放缓，但市场押注美联储加息行动见顶，美元及债息回软为回吐金价带来支持。

英伦研究部认为由于政府介入及市场高度关注，潜在问题银行亦己受监管，再爆发大型的危机正在减少，加上本周危机与08年本质不一样，08年核心问题是有毒资产，而目前是流动性问题，而央行己快速介入，所以今次银行危机获得解决，并不是重大意外。但事件是否更大经济危机的先兆却值得关注，相信市场会同时关注股市会否定价过高及经济衰退风险，料市场续留意反映盈业营收及经济前瞻数据，若4月业绩表现不佳，料股指续有下挫压力，亦支持金价。

后市续关注银行危机发展、美联储政策意向及经济表现，此外，不可忽视美国政府债务违约风险，若美财政部再有措施应对资金不足，料亦支持金价。虽然大周期金价看好，但料金价面对市场危机及美联储政策的矛盾局面下会较为波动，操作上必须关注市场情绪变化反严守止损。

本文执笔期间，5月加息25点预期己经重上50%上方，若6月加息25点预期亦升温，即使预期年内加息周期见顶，料金价亦有机会重新面对压力。因为市场对美联储的行动可预测性不确定，会加强资金压力。料在银行危机前景未明确下，美元走势或较大机会受非美表现影响，亦即现周期非美表现有机会更左右金价。

虽然综合2023年的开局主题，金价有机会表现较为突出，但走势必须要有条件支持，若面对目前不明确的盘局下，即使长期看好黄金，亦要提防周期的获利回吐压力！当然，面对这种大升中段整固的行情，操作者可以借势短线造空，亦可以待机捞底。

过去一周覆盘：

周五（25日）覆盘：周五亚盘市场消化耶伦安抚市场讲话，金价微软；欧盘德银现沽压，银行危机蔓延欧洲阴霾再度推升避险情绪，日元、瑞郎及金价亦上扬；美盘美PMI高于预期，美联储官员讲话鹰派，鹰王拉加德再度推升全年利率顶部预期目标，同时市场人士为德银撑场，指德银未有如瑞信般出现问题，过去改组成功并运作优势明显，亦为金价带来压力。

周一（27日）传出美第一民生银行收购硅谷银行，加上德银股价回稳，欧美银行板块指数回升，市场炒作银行危机结束，5月加息25点预期重上40%上方，6减息机会大跌，美元回稳及美债息回升，亦为金价带来回吐压力。

周二（28日）覆盘：周二亚盘银行危机紧张放缓，金价续有回吐；欧市场续有黄金买盘入场，市场炒作美国经济衰退机会增加，掉期市场炒作美联储年内有减息机会，美元受压，此外欧元、英镑及日圆续有支持亦打击美元，黄金ETF有明显的资金流入，续为金价带来支持，然而，美盘中段美联储鹰王再度指美联储有进一步工具救市，并无阻加息行动打击通胀，金价在美盘后段升势放缓。

周三（29日）覆盘：周三银行危机紧张续放缓，亚盘瑞银宣布邀请旧帅安恩杰重掌CEO，以过去十年管理瑞银面对2008金融危机经验及重整业务战绩安抚市场，同时宣布一系列改组计划，瑞银股价带动银行股大幅回升，市场再度炒作银行危机有机会结束，金价面对回吐压力。欧盘英国抵押许可回升，同时欧央行官员指不为5月会议订下指引，欧元回升同时带动金价。但随后再有欧央行官员指若银行危机受控，央行应该维持加息行动以应对通胀，加息打击经济忧虑，再次打击非美及拖累金价。美盘未决房优于预期，银行股续反弹，市场进一步炒作银行危机结束，美元及债息回升，亦为金价带来压力。

周四（30日）覆盘：周四银行危机紧张续缓减，德银CDS逐步回落，市场传出德银CDS急升涉入为制造恐慌，以达至造空德银股价套利，料后市监管机会介入事件，若银行危机涉人为造市，不排除市场恐慌进一步回落。虽然银行危机有机会放缓，但市场押注美联储加息行动见顶，美元及债息回软支持金价。周四美盘GDP下修至2.6%，初请失业金回升至19.8万，亦支持金价。

过去交易日金价在各时段主体表现：

黄金ETF持仓量：

美*市场加息预期变化

新一周环球经济焦点：

新一周最大焦点：银行流动性危机发展、美非农就业数据、各国PMI及制造业数据、新西兰央行决议、美联储官员讲话、美国债务上限危机、中国疫情及经济刺激方案、乌俄战事发展。新一周是季结束后首周，由于股指在临近季结表现不俗，不排除为数据粉饰橱窗，加上中国清明节长假及欧美复活期长假，料股指市况有机会趋向淡静。

美银行危机有机会恐慌放缓，可以留意受困银行的股价及综合银行指数表现，若受压情况加深，反映银行危机升级，对金价有利；反之，若受压价格出现反弹，相信市场炒作银行危机结束，金价或有回吐压力。虽然市场炒作美加息周期见顶，以及美国有经济衰退风险，但由于美国经济数据依然强劲，现在只是因为银行危机的情绪炒作，若银行危机进一步降温，不排除市场情绪可以短时间转变。

新一周最大焦点非农就业数据，市场预期就业人口有机会出现回软，从31.1万回软至21.3万，失业率持平3.6%，而平均时薪则有机会微升至4.7%，前值4.6%，若终值如预期，料对金价有一定支持。但留心美国劳工市场存在扭曲状况，虽然近月有不少大企业进行裁员，但市场刚性需求依然强劲，高技术人员快速被市场吸纳，然而蓝领工作人手不足情况依然未有改善，加上非农只是民调，不排除就业数据出现落差。数据预期只可以用作预期行情参考。

新一周续有多位鹰派美联储官员露面，不排除再次表示美联储具利率以外工具应对银行危机，并预期危机逐步解决及结束说法，同时引导市场把焦点回到物价稳定上，若此，市场有机会再次改变对美联储加息行动预期的看法，因为银行危机后市场押注美联储年内减息，若讲话影响市场预期，不排除为金价带来回吐压力。

商品能源方面，油组新一周将举行议，料维持产量计划不变，法国摆工潮续影响能源供应，面对步入欧美夏天开车旅游旺季，需求面不排除逐步支持油价，在接近西方国家对俄气限价60美元位置，明显有支持。同时留意美国白宫会否进一步释放战略油，但目前美国战略油只余下4.16亿桶，所以，油价回软下美国扩库存的机会亦不少，缓减油价下挫空间。此外，伊朗核协议会否短时间内达成，亦值得关注。突发消息方面，留意乌俄核危机升级风险，不排除核危机风险升级，或突发推升金价及油价。

黄金技术面观点：

金价日图呈上行三角，但同时5,10天线汇聚，有机会成为死叉，若三角下方失守，不排除上行三角失败，转为双顶形态。现若未能守在10天线上方，需要提防见顶回软的机会，料有机会下试20天线支持。反之，若上行三角获得确认，结合20日跌浪菲波127.2%及161.8%参照，可试2029,2055区间。留心，周图上周呈顶十字星，若未周未能收在上周收市价上方，属见顶转势讯号，先看双顶颈线1940区间，若双顶下破确认，理论上下试1890区间，接近5周线。理论上金价升势过急，回5天线整固亦不破坏宏观升势。

金价月图见上行旗形，维持在1月收市位(1927)上方持续看好，理论上可以看2100区间，挑战疫情及乌俄战事顶。

金价周图上周呈顶十字星，本周收市价若不能在上周收市价上方，技术面有回吐压力，有机会回5周线；若本周能回上周开市价上方，顶转势讯号则被破坏，进一步看好，理论上可以参考7月底及1月顶的交错趋势线（大红），接近2040区间。

天图1

天图2

天图1可见金价在上升轨道当中，但天图2可见有整固机会。结合预期金价有先回后扬的机会。

重要支持及阻力线

阻力线：乌俄跌浪菲波127.8%(2194)

阻力线：疫底+21年3月交错升轨阻力(2142)

阻力线：乌俄顶2070

阻力线：2月跌浪菲波161.8%(2055)

阻力线：3月20日跌浪菲波127.2%(2029)

震荡线：3月20日顶2009，2月跌浪菲波127.8%(2002)

震荡线：3月20日跌浪菲波38.2%(1962)

震荡线：2023年2月顶1958

震荡线：2月开市价 1930，20-24周底1935

震荡线：乌俄跌浪菲波61.8%(1897)

震荡线：2月跌浪菲波38.2%(1864)

支持线：乌俄跌浪菲波50%(1843)

支持线：20周线1822

支持线：20月线1808

支持线：乌俄跌浪菲波38.2%(1789)

金价周期推盘：

１）上行三角(日图)：日图2月中至今呈三角，高度约为90，若三角上破，理论上试2040,2060区间

１）双顶整固（天图）：以3月20日顶，及3月22日底作颈线量度，目标1900-1880区间。

白银周图可见：8月升轨获支持，突破20月线理论上试保力加顶，理论上试20年重要下降轨。

银价日图可见１月区有一定阻力及震荡，若目前失5天线，不排除回试20天线整固。金价在避险情绪支持下亦带动银行，但由于白银具备工业特性，经济衰退料打击工业需求，银价或有额外的压力，银价料在目前环境有机会比金价波动。

美元周图20周线遇阻力回软，理论上有机会回试1月底。若随后站稳，或有机会构双底，但若1月底无效，形态上呈下行旗形，料先试保力加底及100周线，大周期不排除要试130月线才找到支持，疫情美元危机期间美元就需要在130月线才站稳。留心，由于银行危机美联储己经联合加拿大央行、英伦银行、日本央行、欧洲央行及瑞士央行采取特别措施干预美元，美元短周期的技术面参考性不足。

美元周图

美元天图

金价10大关注点：

1.      西方国家会否参与乌克兰战事？

2.      乌俄和谈会否达成协议，同时俄方撤军？

3.      乌俄战事会否触发核危机？

4.      美联储加息预期变化？

5.      美国就业及经济发展？

6.      恶性通胀能否受控？

7.      央行购买黄金状况？

8.      黄金ETF持仓状况？

9.      非美央行会否比美联储有更快行动？

10.  美债息升幅状况？

触发衰退的10个风险事件？

若然衰退是较大机会发生，有甚么事件有机会触发市场恐惧加剧？即触发黄金回复上行动力的火药？

1)      失业率回升至4%上方

2)      非农就业人口跌至15万下方

3)      通胀率突破10%

4)      地缘政治危机升级

5)      疫情：出现新快速传播重症病毒

6)      俄方截断对欧能源供应

7)      民主党失去国会主导权

8)      金融机构出现有毒资产危机或人为失误（有机会由虚拟资产引发）

9)      天灾：严重打击能源生产

10)  爆发债市／货币危机（欧洲、发展中国家亦在面对）

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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