即市策略

债息4.1%乏力，理论回试3.9-3.8%区间

2023-07-12

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20230712

大家好。

香港平民股神曹仁超说过：「人一定会犯错，但不可让小错变成大错。」祝愿大家亦能克服恐惧犯错，并能从错误中成长。

20230712

精简开市评论：

周二亚欧盘期间，非美资料配合及炒作美通胀回软预期，亦支持人民币及主要非美货币回升，当中媒体传日央行有机会改YCC决定及美加息周期接近结束，支持金价较多。美盘缺乏重要资料，美联储官员讲话维持加息行动预期，为金价带来部份回吐。

投资小智慧：在学习投资之前，投资者必须先了解自己，找出个人的偏见及对世界的误解，并查找个人的不足与优势！以免因为个人的误解而作错决定，避免因为个人情绪抗拒改变，并针对不足作出填补，同时发挥个人的优势。

「我是对的」的想法害了不少人！事实上错对不重要，了解本质才重要，透过了解本质，掌握规律及条件，从节奏中获利。

我们必须要接受个人很多时候对世界有很多偏见，比如从第一观感去看人或事，但这些行为往往让自己吃亏。看实事，做实事，是成功投资者的不二法则。

昨日金价如预期炒作通胀回软预期，当中一度受美联储官员讲话影响，料本周亦要留意美联储官员的态度。金价现形态上构成头肩底／双底，相信本周通胀资料是否放缓，决定有关底形态能否实现。理论上，若通胀意外上扬，底形态则会失败，成为下行旗形，料重试1895区间，若大幅高于前值，不排除下试1880,1875区间。反之，若通胀偏软，则有机会推动底反抽，突破1930,1935颈区，有机会看1951,1955区间。然而，还有好坏参半的情况，亦即通胀趋势不明确，未能改变美联储加息行动，金价则呈震荡偏软，维持现区间整固，有待新一轮的数据或风焦点推动。

本周最大焦点为日内美6月消费物价指数(CPI)，市场预期年比3.1%，是2021年3月以来最低，核心CPI为5%，低于前一月的5.3%。若此或支持金价。但留心美国通胀存韧性，近期多项偏软预期重要数据亦呈落差，需要提防意外结果。此外，本周有多名美联储官员讲话料亦影响大市。同时周三美联储褐皮书亦不可以忽视。此外，本周亦是7月业绩期的开始，首要焦点是摩根大通，花旗及富国银行于周五公布的第二季业绩，除了业绩焦点，市场同时留意美国地方银行信贷危机的发展，上次爆点亦在业绩期期间。

黄金ETF持仓出现连续流出，关注持仓变化趋势，若再度出现持续流出，料对金价不利。现在支持金价的焦点有：美联储减息憧憬、美经济衰退危机、银行危机、债务上限危机及虚拟资产崩盘风险。当然，即使长线续看好金价，但料更多资金入场后，波动性更会进一步放大，操作适合短线为主，忌盲目单向持仓。

关注乌俄战事、经济复苏状况、中美贸易谈判、美俄能源政策、美伊会谈、美国国会对预算案最终审议。中民企债务违约、限电与监管政策发展，料续成为市场焦点。留意债息及美元表现，相信金价及油价波幅亦会较大。

20230712

周二（11日）覆盘：周二亚欧盘期间，非美资料配合及炒作美通胀回软预期，亦支持人民币及主要非美货币回升，当中媒体传日央行有机会改YCC决定及美加息周期接近结束，支持金价较多。美盘缺乏重要资料，美联储官员讲话维持加息行动预期，为金价带来部份回吐。

「我是对的」的想法害了不少人！事实上错对不重要，了解本质才重要，透过了解本质，掌握规律及条件，从节奏中获利。

覆盘点评：昨日金价如预期炒作通胀回软预期，当中一度受美联储官员讲话影响，料本周亦要留意美联储官员的态度。金价现形态上构成头肩底／双底，相信本周通胀资料是否放缓，决定有关底形态能否实现。理论上，若通胀意外上扬，底形态则会失败，成为下行旗形，料重试1895区间，若大幅高于前值，不排除下试1880,1875区间。反之，若通胀偏软，则有机会推动底反抽，突破1930,1935颈区，有机会看1951,1955区间。然而，还有好坏参半的情况，亦即通胀趋势不明确，未能改变美联储加息行动，金价则呈震荡偏软，维持现区间整固，有待新一轮的数据或风焦点推动。

日内关注操作：

今天的盘局，可以分为亚盘、欧盘及美盘，料各时段及重要公告亦有机会带来行情机会。大环境续关注美联储加息预期变化、债息表现、虚拟币崩盘危机、美国经济状况、欧能源危机、非美货币表现、中国疫情与经济、及乌俄局势。各分列盘局如下：

1) 亚盘关注经济刺激政策及央行货币政策。若出现回购收缩意向，或打击股指，同时拖累金价；同时，关注避险情绪及日本央行修改政策意向，若日央行未有转向讯号，风险情绪降温或推升美日，为金价带来压力。

2) 欧盘早段欧英数据预期或支持非美及金价，但后段数据或再为非美及金价带来压力。留意市场对英国及欧元区经济前景及央行行动看法，同时留意非美债息与美债息差会否有较大落差，料若市场预期欧英衰退风险减少同时加息持续，有机会续支持非美及金价；反之，若市场对欧英经济衰退忧虑加深，打压非美及金价。

3) 关注市场炒作焦点变化，市场开始适应加息预期，面对业绩期或进入贪婪模式，此外关注包括中美关系发展、本周业绩期预期、通胀及美联储政策预期。若炒作通回软，美联储预期维持利不变，料支持金价。反之，若市场忧虑通胀回升，及政策有机会改变，加息预期回升，料金价或面对较大压力。同时，留意美财政部公告，或透露发债计划，或造成债息震荡，左右金价。

4) 美盘留意美6月消费物价指数(CPI)，市场预期年比3.1%，是2021年3月以来最低，核心CPI为5%，低于前一月的5.3%。若此或支持金价。但留心美国通胀存韧性，近期多项偏软预期重要数据亦呈落差，需要提防意外结果。同时，不可以忽视债息表现，债息若抽升，金价则面对压力。后市留意会否炒作明日通胀回软预期，若有，则支持金价。

5) 相信美盘有机会续有美联储官员或市场人士解读美联储未来决定，若讲话进一步推升加息预期，料打击金价；反之，若市场认为美联储加息周期见顶，反新炒作减息机会，对金价则有支持。

市场人仕对经济衰退的看法亦不要忽视，若投资银行再度调升2023年经济衰退机会，并鼓励资金买入黄金避险，亦支持金价。反之，若认为经济衰退的机会下降，而目前是资产订价低谷的情况下，则对金价有一定压力。

通胀数据攻略

美国6月份通胀资料将于7月12日（今日）北京时间晚上8时30分公告，市场预期年比3.1%，是2021年3月以来最低，核心CPI为5%，低于前一月的5.3%。若此，料亦场炒作美联储加息周期接近结束，或甚至加息力度放缓，支持金价。

透过期间高频资料，气油、房屋、食物、二手车价格亦回软，但木材及服务业物价依然见韧性，早前公告的PCE物价亦有回软，但要提防市场高估回软幅度。留心，市场己经预先炒作通胀回软，若回软幅度不及预期，料有钟摆的反差行情。周二行情又反映有CPI漏出的冲高表现，但有待终值证明。

4种通胀终值影响金价的参考：

通胀数据对金价影响：

通胀状况	通胀数据（月比）	炒作预期解读	对金价影响	目标区间
低于预期	低于0.2%	暂停加息	大幅利好	1992-1956
略低于预期	0.2%	9月加息预期降温	利好	1985-1952
市场预期	0.3%	加息周期接近结束	先扬后挫整固	1962-1934
大幅高于预期	高于0.3%	加息次数或增	大幅打压	1915-1902

不可以忽视意外落差机会：

由于美国经济状况存在韧性，近期多个预期偏软资料亦意外走强，而目前预期回软幅度较大，所以出现落差的机会亦较高，不排除结果是高于预期，低于前值，若此，要看终值处于接近预期还是前值水平，但由于市场充份炒作预期，只要不及预期低位，亦会带来金价回吐压力。而这结果更加不改加息行动预期盘局，金价则有机会续受困绕偏软。

当然，由于美通胀资料有较多政府干预的状况，若拜登政府执意制造通胀回软，而终值如预期或低于预期，料亦为金价带来进一步的升幅，但留心，这只是周期的情绪炒作，而不是真正的底部机会，以盘局及技术面，若没有新一轮风险因素，金价还正面对压力。

宏观经济影响金价要点：

l 续关注市场对美中关系发展预判，若美方撤除部份对中制裁，料市场炒作中美关系回暖，或调升中国经济预期，支持金价；反之，若市场忧虑巴里岛协定事件重演，不排除美股续借好消息出货，资金流入债市及美元，或续拖累金价。

l 美经济衰退风风险及美联储利率政策主导资产主体趋势

l 银行流动性危机依然影响市场情绪，虽然央行为市场注资，同时华尔街有自救行动，但相信只能暂时缓解市场恐慌，不排除续有系统性风险出现。可以留意KBW银行指数，若KBW银行指数再度大幅下挫，料打击股指支持金价；反之，若KBW银行指数大幅反弹，相信股指受支持，金价则有回吐压力。

l 债务危机解除，市场预期财政部有机会大幅发债，关注美债息变化，若债息回软，料支持金价。

l 关注日本央行决定及财务部对货币政策意向，市场揣测新任行长植田和男修改政策，若美日回软或支持金价。

l 关注乌俄战事升级及扎波罗热核危机的发展，若传出突发危机消息，料对金价及油价亦有支持。

l 中国经济复苏及疫情亦对金价有较大影响，若市场忧虑加深，料打击金价及油价。

过去交易日金价在各时段主体表现：

	亚盘	欧盘	美盘
06-19(MON)	下挫	下挫	下挫(美假)
06-20	震荡	震荡	下挫(美房屋数据偏软)
06-21(鲍听证)	震荡	震荡	下挫(鲍指有加息机会)
06-22(鲍听证)	震荡	震荡	下挫(鲍指有官员支持加息两次)
06-23(俄危机)	震荡	上扬	先扬后挫
06-26	震荡	上扬	回落
06-27	上扬(人行升汇)	震荡	下挫(建筑许可、耐用品订单、消费信心及新屋销售造好)
06-28(ECBAM)	震荡	下挫	下挫(鲍讲话鹰派)
06-29(GDP)	震荡	震荡	先挫后扬(GDP,初请走强/二手楼疲弱)
06-30(PCE)	震荡	下挫	上扬(PCE回软)
07-03(MON)	下挫	下挫	上扬(PMI回软)
07-04(美假)	上扬(人行升汇)	先扬后挫	下挫
07-05	震荡	上扬	下挫(美联储会议纪要鹰派)
07-06	上扬	上扬	下挫(ADP意外升至年高)
07-07(NFPR)	上扬	上扬	先扬后挫(非农职位偏软/失业率下降)
07-10(MON)	震荡	震荡	先挫后扬(债息冲高回软)
07-11	上扬	上扬	下挫(FED官员维持鹰派)

黄金ETF持仓量：

	增减	净持仓量（吨）	影响金银
06-20	--
06-21	-1.73	932.3	利淡
06-22	-2.6	929.7	利淡
06-23	-2.6%	927.1	利淡
06-26	-1.44	925.66	利淡
06-28	1.15	926.81	利多
06-29	-2.31	924.5	利淡
06-30	-2.6	921.9	利淡
07-03	--
07-05	-4.04	917.86	利淡
07-06	--
07-07	-2.6	915.26	利淡
07-10	--
07-11	-0.31	914.95	利淡

供求平衡未明确，油价进入整固周期。关注伊朗合否短期内重新出口原油、美再释放战略油或中国疫情再度失控或经济问题恶化的危机。

若美国白宫因为油组决定再次考虑加大释放战略油，或为油价带来压力。目前市场预期伊朗若重获出口原油权利，实时可以提供日70万桶，而三个月至半年则提升至日160至200万桶，时间上有机会可以填补欧盟年底对俄能源制裁的缺口。若此，油价或有新一轮压力。同时不可以忽视黑天鹅札波罗热核危机及俄截能源供应发展。若传出核危机爆发，或欧能源危机升级，相信油价或有短周期的爆发波幅。留意疫情、乌俄危机、美伊谈判、OPEC+动向及资本市场情绪，技术面原油料呈震荡。

油价若未能站稳20周线上方，续受压，技术面21年62-60底有较大支援。留意疫情、乌俄危机、美伊谈判、OPEC+动向及资本市场情绪，技术面原油料呈震荡。

美*市场加息预期变化

数据日期	6月减息	7月维持/(加息25点)	9月「减」息机会
06-19	--	25.6%(加息25点74.4%)	--(加息25点78.7%)
06-20	--	23.1%(加息25点76.9%)	--(加息25点80.6%)
06-21	--	25.6%(加息25点74.4%)	--(加息25点78.5%)
06-22	--	23.1%(加息25点76.9%)	--(加息25点82%)
06-23	--	28.1%(加息25点71.9%)	--(加息25点76.1%)
06-26	--	24.4%(加息25点71.9%)	--(加息25点79.1%)
06-27	--	23.1%(加息25点76.9%)	--(加息25点82%)
06-28	--	18.2%(加息25点81.8%)	--(加息25点85.5%)
06-29	--	13.2%(加息25点86.8%)	--(加息25点90.5%)
06-30	--	12.6%(加息25点87.4%)	--(加息25点90.7%)
07-03	--	10.1%(加息25点89.9%)	--(加息25点92.1%)
07-04		12.6%(加息25点87.4%)	--(加息25点90.1%)
07-05	--	11.3%(加息25点88.7%)	--(加息25点91.1%)
07-06	--	7.6%(加息25点92.4%)	--(加息25点94.5%)
07-07	--	7.6%(加息25点92.4%)	--(加息25点94.3%)
07-10	--	7.6%(加息25点93.6%)	--(加息25点95.1%)
07-11	--	7.6%(加息25点93.6%)	--(加息25点94.2%)

金价失半年升轨测30周线，同时呈下行旗形，未能回5周线上方的情景下，新一周或沿现有下行通道下试1900区间，大周期较有力支持，看2022年7月底及2023年2月底构成趋势线，接近10月线区间；金价必须要破坏3月至今的下行阻力，才能改变弱势。从月图可见，必须要回到过去两个月开收高位1990上方才可以改变整固弱势。单边行情的条件：「维持4小时20均线下方，续看淡」，若条件出现变化，料再进行保力加区间整固。金价需要站稳5周线上方，上破30天线，上行趋势才可初步确认，回看过去一季降轨，突破看23年升轨底及日云顶。

油价维持在周保力加下区震荡，现在必须回30周在线方才能回复单边强势，3月及5月底为重要支持，料经济状况及供求平衡未有重大改变下，区间整固行情料维持。

白银100/30周线获支持，现在20周线整固，若未能回到5周线上方，料续有整固压力，若失100周线，料下试周云顶及云区。由于银的工业特性，经济衰退料打击工业需求，银价或有额外的压力。目前21是要的支持亦接近生产成本价区。

标普续以120周线整固上扬，但大周期未改下行旗形，现20周线为重要牛熊线，现挑战周云区，若试顶呈乏力，料有机会再回试云底，接近3月底部。

欧元测30周线，失看周保力加底，接近3月底；料站稳回试20周线。

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20230712

新一周环球经济焦点：

新一周最大焦点：美欧中日通胀相闗资料、油组月报、新西兰及加拿大央行会议、美联储官员讲话、美债息表现、白宫对回补战略油决定、伊朗核协议发展、中美沟通发展、中国经济复苏步伐、日央行干预软日圆态度、虚拟币崩溃风险及乌俄战事发展。

全球主要经济体通胀状况料是新一周重要话题，美通胀状况是市场重中之中，市场关注通胀压力会否迫示央行进一步收紧货币政策；同时，中美互访发展及中国经济复预期能否逐步回稳，亦是市场最为关注事项，若会面后美方撤除部份制裁，料缓和市场忧虑情绪，支持股指及金价；反之，若续有进一步制裁，料股指及人民币或续有压力，亦拖累金价；新一周有多位美联储鹰派官员露面，亦有机会再为市场带来压力。

10/7(一)	11/7(二)	12/7(三)	13/7(四)	14/7(五)
中国CPI	德CPI 英就业	日PPI 新西兰央行加拿大央行	中国贸易帐英GDP 法CPI 欧工业生产欧央行纪要
中美会面后公告	美NFIB商业指数	美CPI 美油库存美褐皮书	美初请失业金美PPI	美消费信心
戴利梅斯蒂博斯蒂克	英行长讲话日韩澳纽北约会面布拉德	北约峰会卡里	OPEC月报美30年债拍博斯蒂克梅斯蒂	G20财长会议布林肯访东盟沃勒

此外，非美经济状况及央行政策亦有机会影响美元及金价表现，新一周新西兰及加拿大央行会否进一步加息，亦有机会影响市场对美联储未来决定的预期，而欧英近期的经济衰退忧虑回升，亦是不可以忽视，若市场忧虑非美经济体衰退机会增加，或拖累金价。新一周亦有多个年期美债拍卖，美国政府由于早前债务危机延后发债，急需补充资金，不排除续推升债息及吸引投标，债息抽升对金价并不有利。

商品能源方面，市场关注油组决定及前景预期、欧美夏天开车旅游旺季、中国经济复苏步伐及美国战略油储备决定，若需求回升料逐步支持油价，同时关注异常天气会否打击原油生产，亦有机会刺激油价。当然，不可以忽视拜登政府释放战略油的机会，美国战略油虽然只余下4.16亿桶。此外，伊朗核协议会否短时间内达成，亦值得关注。突发消息方面，留意乌俄核危机升级风险，不排除核危机风险升级，或突发推升金价及油价。

风险披露声明：投资涉及风险，本内容并不构成买卖任何金融产品的邀约或宣传、推介或投资意见。

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20230712

短线操作精读：

金价(下行整固)：金价需要回20周线上方，才能确认反抽

银价(下行整固)：试20天线，突破试5月降轨

油价(区间整固)：油价触20周线，若失4Ｈ20均线可空

标普(云顶整固)：标普5天线上方续强

欧元(上行整理)：欧元大周期进入三角整理

美元(底整固)：美元失近旗形底，理论看101

美日(顶整固)：美日140,138存在整固区间

英美(上行整理)：英镑呈上行旗形，理论看1.32