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【晨早点评】中国经济4大挑战：债务、外贸、泡沬、中美纠纷 / 日内最大焦点：美债息表现、非美货货息差

2023-08-22

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20230822

大家好。

香港平民股神曹仁超说过：「人一定会犯错，但不可让小错变成大错。」祝愿大家亦能克服恐惧犯错，并能从错误中成长。

20230822

精简开市评论：

周一亚盘人行降准，同时下午入市干预人民币，虽然Ａ股依然信心不足，但由于未再有重大负面爆发，金价整理为主，周一美元进行央行互换行情延续，美盘债息震荡为金价带来压力，然而美债息接近4.4%市场目标阻力现整理，金价随后获支持。从盘面可见，银价偷步上扬，而金价跌势暂放缓，目前金价有机会先作小幅反弹，但大周期反弹有待进一步讯号。

投资小智慧：市场有句智慧话语广受流传：「机会来的时候，不是靠『知识』，而是靠『胆色』。」人往往会用「未准备好」作为借口，拖延行动。

但是，不是准备好才入市，市场从来不会给操作者准备，世界每天在变，所以没有准备好这回事。

作为一个成年人，要有合理及理智的冒险精神，生活里本身就充满不确定性，无论做生意、就业或投资，没有挑战的就没有理想回报，面对挑战并不可怕，或者错过了挑战，失去的机会成本更高，更可怕。

人类学家指出，很多时候「恐惧」沿于成长及环境的氛围，不少的恐惧来自于无知，但却「限制」了我们的发展；若能回复童心，把「恐惧」转化为对面对新挑战的「兴奋」，未来就无限可能。

若习惯了逃避、拖延或躺平，终日沉在看剧、玩手游或发呆，成功只会越来越远。事实上，你不用幻想自己有多成功，你只要作出行动，面对挑战，人生就会不一样。

英伦研究部认为延续目前的金发女孩行情。但只要未有进一步支持加息周期结束，或者减息周期提前的讯号，金价亦料面对压力。然而，本周美数据大部份预期回软，若如预期落实，对金价有支持作用。同时关注金砖峰会对金砖货币的讨论及去美元化的公告，若有更多国家加入金砖组织，同时支持金砖货币及去美元化的发展，亦料对金价有支持；此外，全球央行年会料亦有机会触动市场神经，除了鲍威尔周五讲话值得留意外，非美国家央行中会否续有央行表现鹰派，亦有机会左右美元及非美走势，从而影响金价。当中，预期欧央行态度与美联储接近，但英伦银行及日本央行则有机会表现鹰派，而纽央行则不排除宣布有减息机会，成为首家减息央行。各鹰鸽阵营的央行讲话前后安排，料亦有机会牵动市场情绪。

留心，金价的场外持仓出现，好仓持仓侧重，挂单追空仓位上扬的状况，反映持份者有诱因推跌金价之余，亦暗示当小量好仓消化后，空仓占优，跌势有机会放大，并不利好金价。现时金价尚在试6月底，若未能支持理论看1860区间。若能回5天线上方，则有机会构小双底，或试20天线及下行信道阻力，需要突破才能确认回试大周期升浪。

黄金ETF持仓出现连续流出，关注持仓变化趋势，若再度出现持续流出，料对金价不利。现在支持金价的焦点有：美联储减息憧憬、美经济衰退危机、银行危机、债务上限危机及虚拟资产崩盘风险。当然，即使长线续看好金价，但料更多资金入场后，波动性更会进一步放大，操作适合短线为主，忌盲目单向持仓。

20230822

周一（21日）覆盘：周一亚盘人行降准，同时下午入市干预人民币，虽然Ａ股依然信心不足，但由于未再有重大负面爆发，金价整理为主，周一美元进行央行互换行情延续，美盘债息震荡为金价带来压力，然而美债息接近4.4%市场目标阻力现整理，金价随后获支持。从盘面可见，银价偷步上扬，而金价跌势暂放缓，目前金价有机会先作小幅反弹，但大周期反弹有待进一步讯号。

投资小智慧：市场有句智慧话语广受流传：「机会来的时候，不是靠『知识』，而是靠『胆色』。」人往往会用「未准备好」作为借口，拖延行动。

但是，不是准备好才入市，市场从来不会给操作者准备，世界每天在变，所以没有准备好这回事。

覆盘点评：英伦研究部认为延续目前的金发女孩行情。但只要未有进一步支持加息周期结束，或者减息周期提前的讯号，金价亦料面对压力。然而，本周美数据大部份预期回软，若如预期落实，对金价有支持作用。同时关注金砖峰会对金砖货币的讨论及去美元化的公告，若有更多国家加入金砖组织，同时支持金砖货币及去美元化的发展，亦料对金价有支持；此外，全球央行年会料亦有机会触动市场神经，除了鲍威尔周五讲话值得留意外，非美国家央行中会否续有央行表现鹰派，亦有机会左右美元及非美走势，从而影响金价。当中，预期欧央行态度与美联储接近，但英伦银行及日本央行则有机会表现鹰派，而纽央行则不排除宣布有减息机会，成为首家减息央行。各鹰鸽阵营的央行讲话前后安排，料亦有机会牵动市场情绪。

日内关注操作：

今天的盘局，可以分为亚盘、欧盘及美盘，料各时段及重要公告亦有机会带来行情机会。大环境续关注美联储加息预期变化、债息表现、虚拟币崩盘危机、美国经济状况、欧能源危机、非美货币表现、中国疫情与经济、及乌俄局势。各分列盘局如下：

1) 亚盘关注经济刺激政策及央行货币政策。若出现回购收缩意向，或打击股指，同时拖累金价；同时，关注避险情绪及日本央行修改政策意向，若日央行未有转向讯号，风险情绪降温或推升美日，为金价带来压力。

2) 欧盘留意市场对英国及欧元区经济前景及央行行动看法，同时留意非美债息与美债息差会否有较大落差，料若市场预期欧英衰退风险减少同时加息持续，有机会续支持非美及金价；反之，若市场对欧英经济衰退忧虑加深，打压非美及金价。

3) 美盘房屋数据预期有回软机会，或支持金价；但由于美国消费存韧性，要提防数据落差机会。新一周美多项数据预期偏软，加上金砖国家峰会及全球央行年会亦有机会打击美元，若债息未有进一步上扬，或金价具备超卖反弹机会；此外，美债息表现不可以忽视，若美债息上扬，料为金价带来压力。

4) 美盘业绩公告亦不容忽视，接近80%的大型企业己作出业绩公告，市场借好消息出货，标普或有回吐，支持美元，拖累金价。

5) 相信美盘有机会续有美联储官员或市场人士解读美联储未来决定，若讲话进一步推升加息预期，料打击金价；反之，若市场认为美联储加息周期见顶，反新炒作减息机会，对金价则有支持。

市场人仕对经济衰退的看法亦不要忽视，若投资银行再度调升2023年经济衰退机会，并鼓励资金买入黄金避险，亦支持金价。反之，若认为经济衰退的机会下降，而目前是资产订价低谷的情况下，则对金价有一定压力。

宏观经济影响金价要点：

l 续关注市场对美中关系发展预判，若美方撤除部份对中制裁，料市场炒作中美关系回暖，或调升中国经济预期，支持金价；反之，若市场忧虑巴里岛协定事件重演，不排除美股续借好消息出货，资金流入债市及美元，或续拖累金价。

l 美经济衰退风风险及美联储利率政策主导资产主体趋势

l 银行流动性危机依然影响市场情绪，虽然央行为市场注资，同时华尔街有自救行动，但相信只能暂时缓解市场恐慌，不排除续有系统性风险出现。可以留意KBW银行指数，若KBW银行指数再度大幅下挫，料打击股指支持金价；反之，若KBW银行指数大幅反弹，相信股指受支持，金价则有回吐压力。

l 债务危机解除，市场预期财政部有机会大幅发债，关注美债息变化，若债息回软，料支持金价。

l 关注日本央行决定及财务部对货币政策意向，市场揣测新任行长植田和男修改政策，若美日回软或支持金价。

l 关注乌俄战事升级及扎波罗热核危机的发展，若传出突发危机消息，料对金价及油价亦有支持。

l 中国经济复苏及疫情亦对金价有较大影响，若市场忧虑加深，料打击金价及油价。

过去交易日金价在各时段主体表现：

	亚盘	欧盘	美盘
08-14(MON)	震荡	上扬	下挫
08-15	下挫(MLF降准)	下挫	下挫(零售/库存数据走强)
08-16(FOMC纪要)	上扬	上扬	下挫
08-17	上扬	上扬	下挫(初请/费制造业指数造好)
08-22	震荡	震荡	震荡

油组减产、中国复常、进入欧美夏天自驾油季及风暴季，油价料有一定支持。关注伊朗合否短期内重新出口原油、美再释放战略油或中国经济发展。

若美国白宫因为油组决定再次考虑加大释放战略油，或为油价带来压力。目前市场预期伊朗若重获出口原油权利，实时可以提供日70万桶，而三个月至半年则提升至日160至200万桶，时间上有机会可以填补欧盟年底对俄能源制裁的缺口。若此，油价或有新一轮压力。同时不可以忽视黑天鹅札波罗热核危机及俄截能源供应发展。若传出核危机爆发，或欧能源危机升级，相信油价或有短周期的爆发波幅。

留意疫情、乌俄危机、美伊谈判、OPEC+动向及资本市场情绪，技术面原油料呈震荡。

油价触及周保力加顶及4月顶，若能突破，料试2023年3月底与5月顶构成的反射线，目标以4月跌浪菲波127.2%(88)为目标。

美*市场加息预期变化

数据日期	9月减息	9月维持/(加息25点)	「减」息机会
08-14	--	88.5%(加息25点11.5%)	24年5月/39.7%
08-15	--	90.5%(加息25点9.5%)	24年5月/38%
08-16	--	86.5%(加息25点13.5%)	24年5月/38.7%
08-17	--	88.5%(加息25点11.5%)	24年5月/37%
08-21	--	84.5%(加息25点15.5%)	24年5月/35.4%

金价沿日云区底部下走，5月跌浪菲波23.6%为重要支持，失看日云底及保底及10月线，失守理论看6月底部，失6月底则看2022年7月底及2023年2月底构成趋势线及50周线及20月线。金价若能回10周线上方，有机会回试20周线即7月收市位1963及5月线区间，突破可以看为回复上升形态，试6/7月顶，即5月跌浪菲波50%区间，构头肩底形态，理论上突破可以回测2023年上半年升轨。

白银试2020年下降轨遇阻力，回22年8月升轨及30周线获支持，形态上构三角收窄，一方面反映加息压力，一方面响应经济回稳工业需求。基于周图站稳周云区及转换线上方，若能突破2020年下降轨结合上行三角形态，有能力分段上试28区间。反之，若22月8月升轨失败，料下试周保底，失守看20年下行通道底部。

油价触及周保力加顶及4月顶，若能突破，料试2023年3月底与5月顶构成的反射线，目标以4月跌浪菲波127.2%(88)为目标。升穿则双底确认，理论上看周云区顶。现在4小时30均线为重要支持，失守反映升势乏力，吐有料先试5周线，失看10,20周线。影响力油价五大因素：油组产量、美国供求、加息周期、中国经济及乌俄战事，若没有明确的变化，料油价较大机会主要维持区间整固。近期黑海及极端天气亦支持油价。市场认为下半年有供应求的状况，关注以上重要因素的周期变化。

欧元7月呈顶倒吊锤形，未能回收市位上方看淡，现30月线有较大阻力，20月线为重要支持，失守料试10月线，接近23年升轨支持。若能回7月收市价上方，理论上回试50,100月线。

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20230822

新一周最大焦点：杰克逊会议预期、金砖国家峰会、美商务务长访华安排、美房屋数据及耐用品订单、中国经济表现及新一轮经济刺激方案、美联储官员讲话、欧极端天气、白宫对回补战略油决定、伊朗核协议发展、中美沟通发展、日央行干预软日圆态度、虚拟币崩溃风险及乌俄战事发展。

新一周美数据预期偏软，或为金价带来支持；同时亦要关注金砖国家峰会及全球央行年会，若金砖国表示进一步去美元，或者非美央行表现转为鹰派，亦有机会扭转美元强势，支持金价。而中国经济预期定必成为全球焦点，若市场对中国经济回复信心，料支持股指之余，亦利好黄金及原油，自然亦支持商品货币。

重点关注：美日、原油、英镑、标普，料引发资金流左右金价表现。

杰克逊（JACKSONHOLE）全球央行年会

新一周全球关注全球央行年会，今年主题为「世界经济的结构变化」，会议状在周四开始至周六（24至26日），料周四开幕日，美联储主席鲍威尔讲话最受市场关注，但其讲话态度维持不变机会不低，即依然关注通胀压力，未来决定视乎数据表现；同时，市场亦留意重要非美央行的动态，当中，相信英伦银行、欧央行及日本央行最受关注。

欧央行及英伦银行态度左右非美及金价

由于欧洲及英国通胀压力依然高企，市场关注欧央行及英伦银行进一步加息，及随后加息行动的预期。同时亦关注欧洲及英国的经济衰退风险，近期市场炒作英国经济有机会摆脱衰退风险，但欧洲则有经济回软压力，若这基调不变，即使欧英央行同时态度上鹰派，市场亦有机会有不一样的解读，不排除，英伦银行若有鹰派态度，支持非美；但欧央行若持鹰派态度，则打击非美，因为加息压力有机会触发更深的衰退风险。而非美的走势绝对同步带动金价表现。

中国经济预期或成商品货币央行讨论焦点

至于澳纽加央行，相信市场较大预期加息周期接近结束，或者商品货币国家怎看全球及中美经济的发展，更受关注，中国澳纽的最大商品进口国，若预期中国经济能逐步改善，则支持商品货币的发展，亦变相支持金价；反之，若对中国的经济前景悲观，则有机会进一步打击商品货币，亦打击金价。

日本央行或放黑天鹅

市场一度炒作日本央行货币政策正常化，但早前日央行调整YCC同时亦进行量宽，从而推动新一波利差交易，触发日圆再度大幅走软。日本央行行长会否在全球央行年会期间拨乱反正成为焦点，同时日本财政厅亦多次表态干预，会否透过全球央行年会借力打力成为焦点。若全球央行年会中非美央行再次转向鹰派，美元强势则受压，亦是日本政府干预的最佳时机。若出现干预日圆的行为，料非美及金价同受支持。

近期日圆先生就表示日圆有望回到130-120区间。亦即美元有机会因此而大幅回软。近期美日大升至145过去干预水平，而日本政府尚没有作出行动，正好反映有后着蓄势待发，需要密切关注。

21/8(一)	22/8(二)	23/8(三)	24/8(四)	25/8(五)
德PPI		德/欧/英PMI	欧央行纪要	日CPI 德GDP
	美现房销售↓	美新屋销售↓ 美PMI	美耐用品↓ 美初请失业金	美消费信心↓
黑海危机欧极端天气	金砖峰会 FED:巴尔金(鹰) FED:古尔斯比	金砖峰会 20年债拍卖	金砖峰会杰克逊会议	杰克逊会议

美国财政部大举发债至１万亿美元

新一周美国财政部续大举发债，有机会造成市场美元锁定效应及债息受投标反应影响，虽然美债的需求依然庞大，但这次增额发债有机会出现投标不足的情况，若此，债息则有机会推升，从而打击金价。

中国经济刺激手段料成焦点

中国新公告数据亦不如理想，加上美国去风险化行持续，与内房危机再度发酵，亦打击早前的救市组合，新一周续留意中国经济数字公告及央行刺激政策，料如何回复市场信心是重中之重。同时关注美商务部长访华安排，以及金砖国家峰会期间，会否有较大的提振措施。

油价获多项因素支持

黑海危机、欧极端天气、油组减产及中国复常憧憬亦续支持油价，俄罗斯封锁黑海事件会否进步发酵成为粮食危机，或推升通胀及避险情绪，或再次为欧英带来衰退风险，值得关注。同时欧美极端天气有机会持续，高温天气有机会推升对能源需求，为油价带来支持。同时，关注拜登政府对伊朗的谈判发展。

标普好消息尽出，超买现回吐

美股业绩期好消息尽出后，关注会否出现过度超买及定价不合理的大幅度调整。若避险情绪升温，资金流入美元，亦打击金价。

商品有待供求出现重大变化

商品能源方面，市场关注油组决定及前景预期、欧美夏天开车旅游旺季、中国经济复苏步伐及美国战略油储备决定，若需求回升料逐步支持油价，同时关注异常天气会否打击原油生产，亦有机会刺激油价。当然，不可以忽视拜登政府释放战略油的机会，美国战略油虽然只余下4.16亿桶。此外，伊朗核协议会否短时间内达成，亦值得关注。突发消息方面，留意乌俄核危机升级风险，不排除核危机风险升级，或突发推升金价及油价。

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20230822

短线操作精读

金价(整固)：上破4小时30均线，呈反抽讯号

银价(整固)：试20天线，上破看30天

油价(区间整固)：若能回5天线上方，或回10天线

标普(下行整固)：5,10天整理

欧元(顶整理)：若能回4H,MA30上方，看10,20天线

美元(顶整固)：触半年降轨呈乏力，关注失5天线机会

美日(顶整固)：若回4H,MA5上方，看日保顶／（若日CPI走强）美日先看回10天线／（若央行出手）美日看20,30天线

英美(底整理)：若能站昨收市价上方，或试20天线

债息(震荡)：3.8%-3.9%为重要支持，突破4.2%料试4.4%