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【晨早点评】中国经济：财新PMI不及预期/中美元首会面告吹，关注事件发酵

2023-09-06

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20230906

大家好。

香港平民股神曹仁超说过：「人一定会犯错，但不可让小错变成大错。」祝愿大家亦能克服恐惧犯错，并能从错误中成长。

20230906

精简开市评论：

周二亚盘市场续对中房企债务违约存有忧虑，最终碧桂园在限期前解危，但传监管机构或监管高频交易，及再有声音提出约束青年人使用手机，市场信心明显不足，拖累金价发展；欧盘欧PMI回软，亦进一步拖累金价；美盘耐用品订单回软一度为金价带来支持，但随后美联储官员梅斯蒂讲话指有加息需要，再次为金价带来压力。

目前，G20峰会举行在即，往往在美国财政部长及总统出席国际会议焦点前，非美国偏向强势，料与规避被美国指为外汇操控国有关，然而，当会议开始举行，若会中未有讨论汇率干预的议题时，非美随后又回复原先状况，做成周期的趋势行情，料在金价在两种对抗情绪的环境下，若没有突发焦点，较难有突出表现，特别是本周后期有多位美联储官员讲话，料有机会是在禁言期前为市场炒作降温。

月结金价呈顶身怀六甲，8构成长尾锤形，若新一个月未能在上月收市价1939上方，后市并不乐观。现在5月线呈下行趋势，现价正在测试月云图转换线，理论上下试10月线机会不低，若失守更有可能试18年底与今年2,3月升轨支持，接近上月底部，失守下试20,30月线机会不低。

虽然金价在过去一周续有回升，但大势依然在下行通道当中，现在己十分接近通道顶区，需要关注会否再次失守4小时30均线转势讯号，理论上，现在1955区间有较大阻力。现在PCE物价指数回升，非农就业数据好坏参半，后市料更关注9月13日通胀数据结果。虽然市场预期通胀数据有回升机会，但若通胀数据意外大幅回软，料市场进一步炒作加息周期结束，金价的升幅就有机会进一步放大，不排除急上1975区间。

投资小智慧：操作者对未来是需要想象，想象未来世界发展的可能性，特别是在有重大的政治、科技、经济、文化改变的环境下。

每一个新世界的想象亦会带动不同的资金流变化，及不同的行业发展，亦有机会触发不同的政策改变。

当有了想象，下一步是找出构成想象的条件，若发展市场逐步讨论新世界的落实机会，就是入市的最好时机。

假设对新世界的想象缺乏理据支持，但市场又开始传出有关炒作，而消息未能增加对未来想象落实的幻想，这种资金流往往会出现落差，即预期时行情获支持，但消息公告后则有预期落实回软的机会。

英伦研究部认为这波金价反弹只属仓位整理的行情，大周期金价持续回软的盘局未改，现在未有风险爆发上，料债息、美联储政策及非美表现续左右金价。同时，中国经济信心状况亦是重中之重，关注新一轮的救市政策发展。若能支持市场信心，除了支持A股，料亦对金油及澳元、纽元有一定支持。

留心，金价的场外持仓，1930上方出现明显好仓持仓侧重，但1930下方则空仓则重，但空仓挂单缺乏，而好仓挂单增加的情况，不排除先在1930-1920出现快升慢跌的情况，而震走空仓，同时吸引市场好仓入场，待吸纳好仓及震走淡仓后，再快速下行套好仓。现时金价尚在试6月底，若失守理论看1860区间。若能维持5,20天线上方，或以1945-1970为这波反抽周期目标，但大周期回软势头未改。

黄金ETF持仓出现连续流出，关注持仓变化趋势，若再度出现持续流出，料对金价不利。现在支持金价的焦点有：美联储减息憧憬、美经济衰退危机、银行危机、债务上限危机及虚拟资产崩盘风险。当然，即使长线续看好金价，但料更多资金入场后，波动性更会进一步放大，操作适合短线为主，忌盲目单向持仓。

20230906

周二（05日）覆盘：周二亚盘市场续对中房企债务违约存有忧虑，最终碧桂园在限期前解危，但传监管机构或监管高频交易，及再有声音提出约束青年人使用手机，市场信心明显不足，拖累金价发展；欧盘欧PMI回软，亦进一步拖累金价；美盘耐用品订单回软一度为金价带来支持，但随后美联储官员梅斯蒂讲话指有加息需要，再次为金价带来压力。

投资小智慧：操作者对未来是需要想象，想象未来世界发展的可能性，特别是在有重大的政治、科技、经济、文化改变的环境下。

每一个新世界的想象亦会带动不同的资金流变化，及不同的行业发展，亦有机会触发不同的政策改变。

当有了想象，下一步是找出构成想象的条件，若发展市场逐步讨论新世界的落实机会，就是入市的最好时机。

覆盘点评：英伦研究部认为这波金价反弹只属仓位整理的行情，大周期金价持续回软的盘局未改，现在未有风险爆发上，料债息、美联储政策及非美表现续左右金价。同时，中国经济信心状况亦是重中之重，关注新一轮的救市政策发展。若能支持市场信心，除了支持A股，料亦对金油及澳元、纽元有一定支持。

日内关注操作：

今天的盘局，可以分为亚盘、欧盘及美盘，料各时段及重要公告亦有机会带来行情机会。大环境续关注美联储加息预期变化、债息表现、虚拟币崩盘危机、美国经济状况、欧能源危机、非美货币表现、中国疫情与经济、及乌俄局势。各分列盘局如下：

1) 亚盘关注经济刺激政策及央行货币政策。若出现回购收缩意向，或打击股指，同时拖累金价；同时，关注避险情绪及日本央行修改政策意向，若日央行未有转向讯号，风险情绪降温或推升美日，为金价带来压力。

2) 欧盘留意市场对英国及欧元区经济前景及央行行动看法，同时留意非美债息与美债息差会否有较大落差，料若市场预期欧英衰退风险减少同时加息持续，有机会续支持非美及金价；反之，若市场对欧英经济衰退忧虑加深，打压非美及金价。

3) 美盘留意美非制造业PMI，市场预期有回软机会，或为金价带来短线支持；同时关注美联储官员讲话，市场或炒作内容。若炒作通回软，美联储预期维持利不变，料支持金价。反之，若市场忧虑通胀回升，及政策有机会改变，加息预期回升，料金价或面对较大压力。同时，留意美褐皮书报告，或透露美国地方经济依然强劲，或打压金价；此外，债息震荡，料亦左右金价。

4) 新一周印度将在7日至10日举行G20峰会，美国总统拜登及美国财政部长耶伦己经宣布出席活动，相信拜登及耶伦会在会议中，营造美国经济衰退机会下降，但中国经济忧虑增加的形象，同时借活动作为2024年美国总统大选的拉票宣传活动，若此，美元较大机会在期间呈现强势，走出美国总统外访行情。

5) 美盘标普表现亦需要关注，多家投行下周标普预期，但续有拼购及重组消息维持，关注好消息缺乏下的回吐压力，标普或有回吐，支持美元，拖累金价。

6) 相信美盘有机会续有美联储官员或市场人士解读美联储未来决定，若讲话进一步推升加息预期，料打击金价；反之，若市场认为美联储加息周期见顶，反新炒作减息机会，对金价则有支持。

市场人仕对经济衰退的看法亦不要忽视，若投资银行再度调升2023年经济衰退机会，并鼓励资金买入黄金避险，亦支持金价。反之，若认为经济衰退的机会下降，而目前是资产订价低谷的情况下，则对金价有一定压力。

宏观经济影响金价要点：

l 续关注市场对美中关系发展预判，若美方撤除部份对中制裁，料市场炒作中美关系回暖，或调升中国经济预期，支持金价；反之，若市场忧虑巴里岛协定事件重演，不排除美股续借好消息出货，资金流入债市及美元，或续拖累金价。

l 美经济衰退风风险及美联储利率政策主导资产主体趋势

l 银行流动性危机依然影响市场情绪，虽然央行为市场注资，同时华尔街有自救行动，但相信只能暂时缓解市场恐慌，不排除续有系统性风险出现。可以留意KBW银行指数，若KBW银行指数再度大幅下挫，料打击股指支持金价；反之，若KBW银行指数大幅反弹，相信股指受支持，金价则有回吐压力。

l 债务危机解除，市场预期财政部有机会大幅发债，关注美债息变化，若债息回软，料支持金价。

l 关注日本央行决定及财务部对货币政策意向，市场揣测新任行长植田和男修改政策，若美日回软或支持金价。

l 关注乌俄战事升级及扎波罗热核危机的发展，若传出突发危机消息，料对金价及油价亦有支持。

l 中国经济复苏及疫情亦对金价有较大影响，若市场忧虑加深，料打击金价及油价。

过去交易日金价在各时段主体表现：

	亚盘	欧盘	美盘
08-21	震荡	震荡	震荡
08-22	上扬	上扬	下挫
08-23	上扬	上扬	上扬
08-24	上扬	回软	震荡下挫
08-25	下挫	上扬	下挫
08-28	震荡	震荡	上扬
08-29	上扬	下挫	上扬
08-30	震荡	震荡	上扬
08-31	震荡	震荡	下挫
09-01	震荡	上扬	先扬后挫(非农好坏参半)
09-04	上扬(中房市救市)	下挫	下挫
09-05	下挫	下挫	下挫(FED官员鹰派)

黄金ETF持仓量：

	增减	净持仓量（吨）	影响金银
08-21	-0.87	889.23	利淡
08-22	-4.32	884.91	利淡
08-23	--
08-24	-0.87	884.04	利淡
08-25	--
08-28	+2.6%	886.64	利好
08-29	+2.59	889.23	利好
08-30	+0.87	890.1	利好
08-31	--
09-01	+0.87	890.97	利好
09-05	-1.16	889.81	利淡

油组减产、中国复常、进入欧美夏天自驾油季及风暴季，油价料有一定支持。关注伊朗合否短期内重新出口原油、美再释放战略油或中国经济发展。

若美国白宫因为油组决定再次考虑加大释放战略油，或为油价带来压力。目前市场预期伊朗若重获出口原油权利，实时可以提供日70万桶，而三个月至半年则提升至日160至200万桶，时间上有机会可以填补欧盟年底对俄能源制裁的缺口。若此，油价或有新一轮压力。同时不可以忽视黑天鹅札波罗热核危机及俄截能源供应发展。若传出核危机爆发，或欧能源危机升级，相信油价或有短周期的爆发波幅。

油价触及周保力加顶及4月顶，若能突破，料试2023年3月底与5月顶构成的反射线，目标以4月跌浪菲波127.2%(88)为目标。留意疫情、乌俄危机、美伊谈判、OPEC+动向及资本市场情绪，技术面原油料呈震荡。

美*市场加息预期变化

数据日期	9月减息	9月维持/(加息25点)	「减」息机会
08-21	--	84.5%(加息25点15.5%)	24年5月/35.4%
08-22	--	86.5%(加息25点13.5%)	24年5月/35.8%
08-23	--	86.5%(加息25点13.5%)	24年5月/36.5%
08-24	--	80.5%(加息25点19.5%)	24年5月/34.2%
08-25	--	80.5%(加息25点19.5%)	24年6月/32.9%
08-28	--	78%(加息25点22%)	24年6月/33.2%
08-29	--	86.5%(加息25点13.5%)	24年5月/34.3%
08-30	--	88.5%(加息25点11.5%)	24年5月/36%
08-31	--	89%(加息25点11%)	24年5月/36.6%
09-01	--	94%(加息25点06%)	24年5月/38.3%
09-04	--	93%(加息25点07%)	24年5月/37.4%
09-05	--	93%(加息25点07%)	24年6月/34.9%

金价沿日云区底部下走，5月跌浪菲波23.6%为重要支持，失看日云底及保底及10月线，失守理论看6月底部，失6月底则看2022年7月底及2023年2月底构成趋势线及50周线及20月线。金价若能回10周线上方，有机会回试20周线即7月收市位1963及5月线区间，突破可以看为回复上升形态，试6/7月顶，即5月跌浪菲波50%区间，构头肩底形态，理论上突破可以回测2023年上半年升轨。

白银试2020年下降轨遇阻力，回22年8月升轨及30周线获支持，形态上构三角收窄，一方面反映加息压力，一方面响应经济回稳工业需求。基于周图站稳周云区及转换线上方，若能突破2020年下降轨结合上行三角形态，有能力分段上试28区间。反之，若22月8月升轨失败，料下试周保底，失守看20年下行通道底部。

油价触及周保力加顶及4月顶，若能突破，料试2023年3月底与5月顶构成的反射线，目标以4月跌浪菲波127.2%(88)为目标。升穿则双底确认，理论上看周云区顶。现在4小时30均线为重要支持，失守反映升势乏力，吐有料先试5周线，失看10,20周线。影响力油价五大因素：油组产量、美国供求、加息周期、中国经济及乌俄战事，若没有明确的变化，料油价较大机会主要维持区间整固。近期黑海及极端天气亦支持油价。市场认为下半年有供应求的状况，关注以上重要因素的周期变化。

标普10周线为重要支持，失守料回22年8月顶。需要回到5天线上方才能回复强势，破近期顶理论上看月保力加顶区，接近4800历史高位。由于，过去长时间整固的4600,4300区间有机会再次成为技术整理区。操作上，维持在5天线上方，续看多。失5天线则看20天线区间整理。

欧元7月呈顶倒吊锤形，未能回收市位上方看淡，现30月线有较大阻力，20月线为重要支持，失守料试10月线，接近23年升轨支持。若能回7月收市价上方，理论上回试50,100月线。

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20230906

新一周环球经济焦点

美联储官员禁言周前最后冲刺？拜登耶伦同出席G20峰会，或构美元强势？中美首脑能否会面，或牵动市场情绪？

大家好，本周市场先借多个美资料回软，炒作加息周期结束，加上美商务部长访华，以及中国政府推出多个维稳措施，金价在早段获得支持。但随后美PCE物价指数回升，市场重新忧虑加息决定不确定性。月结金价呈顶身怀六甲，8构成长尾锤形，若新一个月未能在上月收市价1939上方，后市并不乐观。现在5月线呈下行趋势，现价正在测试月云图转换线，理论上下试10月线机会不低，若失守更有可能试18年底与今年2,3月升轨支持，接近上月底部，失守下试20,30月线机会不低。

市场正等待非农就业数据公告结果，若依然呈强势，金价后市不容过于乐观。反之，若非农意外大幅回软，料市场炒作加息周期结束，金价的升幅就有机会进一步放大。若非农结果代表性不大，料市况维持整理，有待9月13日通胀资料及新一周美联储官员表态，市场预期新公告的8月通胀资料亦有回升机会，相信打击减息炒作。

拜登耶伦同出席G20峰会，或构美元强势！

新一周印度将在7日至10日举行G20峰会，美国总统拜登及美国财政部长耶伦己经宣布出席活动，相信拜登及耶伦会在会议中，营造美国经济衰退机会下降，但中国经济忧虑增加的形象，同时借活动作为2024年美国总统大选的拉票宣传活动，若此，美元较大机会在期间呈现强势，走出美国总统外访行情。而中国经济及五眼去风险行动，在G20峰会中会否成为重要议题亦是焦点，此外，更加关注中美领导人会否作出会面，若最终中美会面告吹，或进一步打击中国复常的市场情绪。反之，若最终中美会面缓解市场忧虑，料中国复苏信心有机会大增，同时支持A股、金油，及澳元与纽元等商品货币。

美联储官员禁言周前最后冲刺

7月美联储会议表示未来政策决定视乎数据表现，而在全球央行年会中维持说法，而新公告的PCE物价指数回升，市场正等待美联储官员解读新公告数据对政策决定的影响。由于9月20日即是新一轮美联储议息会息，新一周为最后发言机会，在盘面看，大量官员在周中后期才发话，不排除是有意把政策预期拖延至最后才公告，以避免过去时间打击市场的兴奋，亦即，不排除讲话有机会鹰派为主，特别周三时段，己离任的美联储前鹰王布拉德突然现身，亦值得大家留意。

美数据看头不足，非美焦点更值留意

新一周美盘数据影响力较弱，当中美联储褐皮书较受关注，料反映美国地方经济依然稳健发展。而美元趋势或更受非美表现影响，周初关注欧央行行长讲话，欧衰退风险依然是市场焦点，若讲话未能缓解市场忧虑，或拖累非美及金价；此外，澳央行及加央行议息决定亦是需要留意，市场预期澳央行维持利率不变，而加央行则有机会续加息25点，若非美央行维持鹰派而未有衰退风险，料支持非美及金价。

「中国」及「日本」成为资金流焦点

非美两大焦点：「中国」及「日本」，相信是资金流中重要看点，新一周中国有多个重要数据公告，市场料续借资料观察中国复常步伐，而房企问题发展亦是市场焦点，料市场信心趋向成为焦点。美日己处早前央行干预的145水平，新一周日本将公告GDP之余，更有多位官员发表讲话，现在情况若日本政府不干预日圆，由于息差关系，市场预期美日有机会重上150上方；反之，若日本政府入市，或日本央行开始改动货币政策，美日则逐步回140至135区间。

市场传闻油组续减产

虽然新一轮的JMMC会议在10月才举行，但每逢月底市场亦会关注油组的减产状况及生产计划执行效率，包括油组各国有否按计划减产，又或者有没有个别国家私下输出原油，同时油组会否进一步减产的机会，近期有投行就扬言油组有机会进一步减产。料新一周市场或查访油组成员意向，留意新访问的讯息公告，料亦对油价有较大影响。当然中国因素亦是重中之重，市场对中国复苏的信心同时牵动油价情绪。

新一周市场关注主题：

l G20峰会（重要讲话态度或触发周期行情）

l 中美外交发展（市场期待更多中美关系缓和讯号）

l 美联储货币政策及经济发展预期（就业资料结果、褐皮书、美联储官员态度）

l 中国经济复苏机会及市场信心变化（中国经济预期若转乐观，支持金油及澳元、纽元）

l 欧经济衰退风险（多家投行看淡欧元）

l 加拿大央行及澳央行决定（非美货币走势同时带动金价）

l 日央行货币正常化安排及日政府干预日圆机会（多家投行看好日圆）

l 极端天气及地缘政治焦点（欧美极端天气持续，或支持油价）

l 美债息表现，美财务部大量发债安排

l 美国大选年周期行情（共和党开始选举辩论，下一辩论27/9，拜登开始地方宣传）

l 其他：白宫对回补战略油决定、美伊谈判、虚拟币崩溃风险及乌俄战事发展。

4/9(一)	5/9(二)	6/9(三)	7/9(四)	8/9(五)
	澳央行决议(4.1%→4.1%) 中PMI↓ 英PMI↓↓	加央行决议(5%→5.25%) 澳GDP↓ 欧零售↓	澳贸易↓ 中贸易↑ 欧GDP↓	日GDP↑↑ 德CPI↑ 中CPI/PPI↓
		美贸易↓ 油库存美褐皮书	美初请失业金
欧央行行长	欧央行行长	布拉德 FED柯林斯英央行行长 FED格根	拜登/耶伦出席G20 FED哈克 FED威廉斯 FED博斯蒂克 FED格根	G20峰会(7-10)