即市策略

［晨早"黄金"提示］金价再试30天线，突破有望试日云顶及60天线，若冲高乏力，料再回4H布尔带底及12.19底，失位或触发小双顶试2580区间

2025-01-02

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投资小智慧：

【英伦独家】ING 2025年展望精华

美元走强

l 新政府政策（财政松动、移民紧缩、保护主义）及利率因素，支持美元反弹，虽或有短期挫折，但总体趋势向上，美元贸易加权指数有望突破两年区间上涨。

欧洲货币表现不佳

l 预计欧洲央行货币宽松力度超美联储，欧元区增长受阻、财政刺激乏力及各种风险因素，使欧元承压，预计美元兑欧元掉期利率差扩大，欧元兑美元或跌至1.00 - 1.05区间。

l 英镑和瑞士法郎相对受影响较小，表现略优于欧元。

新兴市场货币面临困境

l 全球贸易量下降和美国收益率上升，使新兴市场货币受双重打击。美国债券收益率上升考验新兴市场财政状况，偿债成本高或外债依赖大的国家脆弱，如埃及、巴基斯坦、肯尼亚等，印度和墨西哥主权债务投资等级国家偿债成本也高，但部分大国高实际利率提供一定保护。

不同新兴市场地区分析

l CEE地区受美国新政策影响大，经济依赖德国汽车产业，明年复苏预期过于乐观，通货或再下跌；市场已消化部分降息预期，仍有降息空间，利率差不利；财政赤字高且政治不稳定，匈牙利有选举，捷克明年大选。

l 亚洲货币受美元加息和美国加征关税影响，中国是核心；预计美元兑人民币明年在6.90 - 7.35区间波动，人民币若贬值，韩元（对人民币敏感且对美贸易顺差大）或大幅贬值，印度尼西亚盾（对美出口依存度下降且国内形势好）相对稳定。

日元套息交易策略失宠

l 今年七月前日元套息交易流行，后因日元空头平仓、美国政治和全球经济不确定性，策略难以实施；若日元反弹，或对抗瑞典克朗，预计瑞典克朗兑日元跌至13.00；若仍有套息交易需求，土耳其里拉或受关注，其央行或控制美元兑里拉汇率。

资产类别	具体资产	预测走势	影响因素
主要货币	美元	美元贸易加权指数向上突破两年区间	新政府政策（松财政、紧移民、保护主义）、利率、偶有挫折但总体趋势强
主要货币	欧元	兑美元跌至 1.00 - 1.05 区间，美元兑欧元掉期利率差扩大至 200bp 区域	欧洲央行宽松超美联储、增长受阻、财政刺激乏力、风险因素多
主要货币	英镑、瑞士法郎	相对欧元表现略好	对欧元区风险敏感性低
新兴市场货币	整体	面临全球贸易量下降和美国收益率上升双重打击	全球贸易、美国债券收益率影响财政和偿债成本，外部基本面风险
新兴市场货币	亚洲货币（以人民币、韩元、印度尼西亚盾为例）	人民币兑美元在 6.90 - 7.35 波动，韩元或大幅贬值，印度尼西亚盾相对稳定	美元加息、美国关税、各国自身经济及贸易因素
套息交易相关	日元套息交易	策略失宠，若日元反弹或对抗瑞典克朗	之前流行但后受多种不确定性因素影响，如日元空头平仓、美政治经济不确定、高收益目标货币前景不佳

英伦研究部提示：ING的货币观点料较多只能作为近期的趋势参考，而且较大是对欧元及英磅有参考性，因为特朗普的新任政府政策有着很大的不确定性，加上全球博弈下存在变动空间。所以，读者除了关注投行对资产的预期，更需要关注背后的假设。若未来假设的情景出现偏差，即有机会改善预测结果。此外，预测当中缺乏时间性的详述，真实的市场节奏还是主要受当时市场情绪左右。

20241227

［晨早"黄金"提示］：祝大家新年进步！市况假期氛围浓厚，市场等待假后焦点，金价主要以小时及4小时布尔带整理，料在没有突发消息下，行情或较为缓慢，但若有突发，金油则有跳升机会，特别是年底及年初或有主动型基金入场的机会，甚至是央行增持黄金的机会。

年底年初资金动态受关注，主动型基金等偏好月底月初入市，本周资金若入市将支撑金价，未来一周有年底结算和新年投资资金动态，每年1月相关时段资金表现影响资产价格。每月头星期一是短线交易机会，过去数月当日行情波动可达30 - 40美元，但时效短，资金抽升达技术目标后有回吐压力。新一周欧美长假，中国PMI、财新等数据成焦点，其反映中国经济复苏状况，影响黄金及澳元等货币走势，复苏获认可或触发春节行情，反之则打压相关资产。

金价失守日云区，如预期回试9月头肩顶颈线，暂时回30天线及日云区整理，若能突破有关阻力，料上试60 天及日保顶。理论上，若未能回日云区，同时收市价在颈线下方，可以确认进一步下行，未能回5天线上方下，料续呈下行整理。现在日图下行旗形未改，若失100天线，失看120天线及A浪61.8%比例(2560)区间，续失则C浪下行确认，先看11月双顶，接近A浪78.6%比例(2520)区间，除后看1:1比例，接近2480，失则看1.618倍2320区间，配合大周期大型头肩顶形态。短周期以布尔带整理发展，但若反抽的过程中，再次失守近期底，则进行下行旗形，必须看见价格回到4H,MA30及云区上方，才可以有更大反抽力量。若随后续站稳并突破10.30顶，理论上金价才会回到强势，再以上行旗形试新历史高位。

理论上，每达到一个重要的价格阶段，或明确的技术目标后，出现价格回吐整理十分正常，而随着投机资金流入增加，震荡波幅及频率放大更较大机会发生，无论短炒或有意长线投资，亦要抓紧市场情绪与节奏，才可以有较大的胜算。切忌盲目以金价走好的预期而入市。加上不同投资工具的运用有异，短线操作较大是针对当时市场情绪，可以与大周期愿意不一样。

操作要点 2024年12月30日至2025年1月4日：

炒作主题：	焦点：	入市机会（若焦点有效）
1. 避险情线升温 (关注突发)	l 关注乌俄「核」危机 l 关注以色列违反停战协议 l 叙利亚内战发展机会	利好金价及油价
2. 坏消息尽出后，资金入市机会	l 金银累积大量跌幅 l 非美累积大量跌幅 l 美元累积大量升幅 l 市场过度炒作美联储议息决果，但盘面坏消息或暂缓	极端情绪后，或有资金入场，及美元获利回吐行情，料支持金价及非美
3. 非美央行态度	l 关注日本央行会议纪要	若炒作日央行加息，料打击美日反之，若内容鸽派，料支持美日
4. 圣诞假期行情	l 技术区间节奏	区间整理
5. 加拿大及德法国会改选	l 关注领先候任人政策	混乱政局或打击欧元及加元
6. 年底资金行情	l 关注日圆年结及圣诞旅游支持	打击美日
	l 关注中国年底资金盘	支持股指
	l 关注圣诞及新年长假前撤资潮	打击欧美股指
	l 关注年底购金资金	支持金价
7. 特朗普交易	l 官员任命、 l 关税措施、 l 税改、 l 美联储改革	支持美股

英伦研究部再次提示大家，市场过度炒作美联储减息行动、特朗普行情及地缘政治危机，但各项主题当中，亦有较大的不确定性，短期的经济数据亦较难反映未来政治或人为干预的结果。所以，操作上短线为主，较为合理，先掌握当时市场主题，留意近期发酵焦点，更为实在。勿因为媒体标题式报导，而盲目大手长线持仓，或因为短线操作失误，而改为长线持有的操作陷阱。

日内关注操作：

今天的盘局，可以分为亚盘、欧盘及美盘，料各时段及重要公告亦有机会带来行情机会。大环境续关注美联储加息预期变化、债息表现、虚拟币炒作情绪、美国经济状况、欧能源危机、非美货币表现、中国疫情与经济、及乌俄局势。各分列盘局如下：

1. 亚盘关注经济刺激政策及央行货币政策。若出现回购收缩意向，或打击股指，同时拖累金价；同时，关注避险情绪及日本央行修改政策意向，若日央行未有转向讯号，风险情绪降温或推升美日，为金价带来压力。

2. 欧盘留意市场对英国及欧元区经济前景及央行行动看法，同时留意非美债息与美债息差会否有较大落差，料若市场预期欧英衰退风险减少同时加息持续，有机会续支持非美及金价；反之，若市场对欧英经济衰退忧虑加深，打压非美及金价。

3. 美盘留意媒体炒作主题及会否炒作中东局势变化，市况波动或左右金价表现。黑天鹅焦点在地缘政策变局，由于新任政府即状上场，不排除市场情绪或再有转向。

4. 美市期间留意掉期市场减息月份及明年次数预期，若数据反映减息幅度预期下降，则打击金价；反之，若减息幅度预期增加，则对金价有支持。同时债息表现亦值得关注，债息抽升打击金价，而债息回软对金价有支持。

5. 美盘留意美联储官员讲话，并或有市场人士解读美联储未来决定，若讲话进一步推升加息预期，料打击金价；反之，若市场认为美联储加息周期见顶，重新炒作减息机会，对金价则有支持。

宏观经济影响金价要点：

l 续关注市场对美中关系发展预判，若美方撤除部份对中制裁，料市场炒作中美关系回暖，或调升中国经济预期，支持金价；反之，若市场忧虑紧张局势升级，不排除美股续借好消息出货，资金流入债市及美元，或续拖累金价。

l 美经济发展，当中通胀、就业表现及美联储利率政策主导资产主体趋势

l 关注日本央行决定及财务部对货币政策意向，市场揣测新任行长植田和男修改政策，若美日回软或支持金价。

l 关注以、乌俄战事发展，若传出危机升级，料对金价及油价亦有支持。反之，若传出停战，或打击金油。

l 中国经济复苏及疫情亦对金价有较大影响，若市场忧虑加深，料打击金价及油价。反之，若中国经济复苏势头加强，料支持金价。

过去交易日金价在各时段主体表现：

	亚盘	欧盘	美盘
11-21	震荡(+13)	震荡(+15)	震荡(+11)
11-22	上扬(+23)	震荡(+15,-12)	震荡(+26)
11-25	下挫(-72)	上扬(+23)	下挫(-72)
11-26	震荡(-20)	震荡(+22)	震荡(-12)
11-27	上扬(+18)	震荡(+8)	下挫（-24）
11-28	震荡(-16,+19)	上扬(+14)	震荡(-11)
11-29	上扬(+31)	震荡(-6)	震荡(-15)
12-02	下挫（-16）	上扬(+11)	下挫（-18）
12-04	先扬后挫(+14,-11)	震荡(+11)	震荡(+25)
12-05	震荡(+5)	震荡(-8,+12)	下挫（-31）
12-06	上扬(+29)	震荡(-23)	震荡(-9)
12-09	震荡(+14)	上扬(+17)	先升后回(+21,-15)
12-10	上扬(+13)	上扬(+18)	上扬(+23)
12-11	下挫（-30）	震荡(+9)	上扬(+30)
12-12	先挫后回（-26,+20）	下挫（-15）	下挫（-36）
12-13	震荡(+5)	下挫（-25）	下挫（-20）
12-16	震荡(+8)	上扬(+12)	下挫（-16）
12-17	震荡(-10)	震荡(-17)	震荡(+15)

黄金ETF持仓量：

	增减	净持仓量（吨）	影响金银
11-20	+3.16		利好
11-21	+2.58		利好
11-25	+1.44	879.41	利好
11-27	-0.86	878.55	利空
12-02	-2.59	875.96	利空
12-03	-2.3
12-05	-1.72
12-09	-1.15
12-11	+2.59
12-12	-4.88
12-13	-4.6
12-16	+0.29
12-18	-0.29	863.9	利空
12-19	-3.16
12-20	+16.66
12-23	-3.45
12-26	-1.15
12-27	-0.28

美*市场加息预期变化

数据日期	1月减息50点	1月减息25点	进一步「减」息机会
12-17	0%	0%	25年3月
12-18	0%	0%	25年3月
12-19	0%	0%	25年3月
12-24	0%	6.4%	25年3月
01-02	0%	11.2%	25年3月

目前在多种市场情绪拉扯下，相信金价维持大区间震荡的机会不低，料短线操作较为有利。留意债息、衰退炒作及股市情绪，技术面黄金或维持震荡。

操作建议：

下行后，回2590上方多(D,MA120)

目标：2606-2620-2637-2645-2654区间，突破-2665-2673-2684-2697-2707-2719附近

止损：2585

突破2640上方多(D,MA30）

目标：2653-2662-2673-2684-2694区间，突破2702-2719-2730附近

止损：2637

上行后，回2662下方淡(D,MA60)

目标：2652-2646-2634-2621-2612-2603区间，突破2590-2573-2560-2550-2540-2527附近

止损：2665

失守2625下方淡(.MA20)

目标：2617-2605-2590-2576-2563-2554-2543-2535难区间，突破2508-2480-2474附近

止损: 2628

操作策略解释：

	状况/机会	内容
技术覆盘	准确	金价如预期延伸上行旗形
下行讯号	关注	金价若失近期底，料回软加深，看120天线
震荡行情	现趋势	金价若未能守在4小时5均线上方，或呈保力区间整固，或先以4小时保中轴为目标，理论上，若失4小时轴及30均线，重新看为单边弱势。操作上，可以小时5均线作操作转换入市讯号，以4小时保力加顶底及中轴为操作目标。
上行讯号	关注	若金价突破日云区，料上试日保顶

预期波幅：5-30美元

风险披露声明：投资涉及风险，本内容并不构成买卖任何金融产品的邀约或宣传、推介或投资意见。

金价大升后大跌，依然会吸引资金入场，相信波动会增加，短线操作上要把握节奏为主，保守的朋友，未回到5天线及5小时线上方，不可冲动追多；进取的朋友，只要4小时MA30有效，可以借小时保力加底结合回MA5上方入市。入市要量度好形态目标空间，以形态及BB区间顶、至日图、4H重要均线及云指针为目标。无论是用哪种方法操作，亦必须作好风控，严守止损。

4小时图

天图

周图

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