英伦金业：金股汇油平台同受美国干预？

系统性风险趋增　“扭曲新常态＂待观察

美国财政悬崖已成为2013年首个黄金市场大事，一如英伦金业研究部及交易部董事陆汉深Peter Luk预测，美两党最终亦以半软半拖的态度处理。2012年最后数周，黄金价格与股票市场出现非一般的互动现象，即金价与股市同升同跌，与过往两者一升一跌的背驰关系有所违背。踏入2013年，在财政悬崖表面暂时过去而美国削支及债务上限问题往后拖延的平台上，此现象会否持续而成为一种“扭曲新常态”呢？英伦金业Peter Luk对此有以下表述： 

「我对所谓“扭曲新常态”有所保留，原因是我们无法预知金股同升同跌之势会否持续至2月底。据我就现货黄金及道指所作的相互关系(correlation)读数得知，在过去300日中，两者同步系数为0.19，即100次中，两者同升同跌的机会只有19%。但若回看过去5日，则高升至92%。换言之，除非该短线趋势持续，两者同步的机会方会延至2月。不过美就业数据公布在即，有待观察该“扭曲新常态”能否持续。」

黄金市场最大黑平台之疑团

有市场分析认为，金股同步升跌是因为金价受市场过度干预所致，甚至有些指美国政府黑箱作业、美议会内有操纵金市的黑平台之论调，而且这不仅限于金市，更有可能连汇市，股市或是油市都有类似情况。而就美议会内等操市的所谓黑平台而言，他们的参与往往经过大型基金进行，他们除了运用信息上之落差及市场空隙造市，更会藉大行研究报告作为借口，因此，他们这等操市黑平台的动向可以作为短线投资的一个借镜。

同时，这些观点认为，金价受疑似操控金市之黑平台左右，如此风持续，则2013年金价的实质增长有机会滞后，原因是人为因素盖过了正常的实金需求增长和黄金投资需求增长。同时，2013年的国际政治环境动荡未止，而市场上的系统性风险亦会随着各国政治变局递增，黄金价格2013年内的波幅将比往年倍增。

作为金市最为关注的美国，目前楼市见底是在数据上逐渐表现出来，但楼市见底跟经济复苏是两码子的事。所以即使美国于2012年总统选举前经济数据回稳，但2013年美国国会必须要面对就业问题、通涨压力、金融机构资本充足率问题、财崖后的财政结构重整及落实工作，对美国国会内之有形之手或操纵金市之黑平台来说，这种以言操市的机会实在如鱼得水。借鉴2012年欧洲结构性重整的进程及两党角力的不平衡状况，是有关美国财政拨款之内务议会流会频率及拖延解决惯性会持续，议会从而变相操纵市场的风险预期取向，或被市场风险压力导向。

其实，英伦金业的评论中亦多次表述，对大市来说，投资行为分析及政治环境占着决定性因素，对这等所谓具能量之操市黑平台而言，营造预期之反落差的确大有套利空间，英伦金业在评论中准确预测美国总统及财崖之变量，亦是建基于对市场及行为学之深入分析。

不过，对于是否真有所谓的黑平台操市，英伦金业Peter Luk补充说：「若有这些操市黑平台，全部研究报告便不值一晒。主力应是猜度他们怎样操市，再不是什么基本或技术分析。况且，虽然不能排除有黒平台造市，但这只可以在一段短时间内有效，原因是我们无法预知外围投资气候会怎样变化。」

欧元区变局未止　强欧元有隐忧

在2012年大多数的时间里，金价亦受到欧债危机的拖累，与风险货币走势同步，与欧元等资产同涨同跌，我们对这种风险资金行为在《2012金市大事回顾》中有详述，有兴趣可以查阅。然而，跟据路透上月调查显示，欧元区经济可能要等到2014年才会从今年的颓势中复苏，分析师多预期明年经济表现疲弱。 71位受访经济分析师中仅有17人认为欧元区经济明年成长率足以抵销今年的衰退0.5%.调查预估明年经济成长0.3%，与上次调查结果相仿。整体而言，调查显示单单是欧洲央行近期采取的积极举措并不足以让欧元区经济站稳脚步。要恢复成长主要依赖欧洲最大经济体：德国。欧元区第二大和第三大经济体法国和意大利明年看来会很不好过。相信当美国财崖视点暂缓后，欧元区的成员国总统大选及地区经济问题重新成为金市焦点，而欧元区之购债规模若然不变，美国经济数据转稳之环境下，欧弱美强之货币走势会渐成气候，对金价而言是另一种打压；相对于美国议会，欧元区操纵金价黑平台的影子表现不明显，这与欧元区对黄金的储备不及美国亦有所关系。

宽松货币持续　逆向操作打压

此外，在2013年，黄金市场对美联储、欧洲央行、日本央行以及英国央行的宽松的货币政策亦极为关注，宽松货币政策无疑造成大量的流动性，有利于金价，但央行针对性的逆向操作却让金价的升幅放缓。然而，黄金市场的另一隐忧是央行的紧缩政策出台，令资金转向投货币市场，从而打压金价。事实上，在黄金市场上，最大的买卖对手就是各国央行，他们的资金状况、黄金储备及入市操作往往是推动金价的主要原因，在英伦金业的评论中，我们就多次提及宽松预期及央行逆向操作的平衡点才是金价的指南针，然而藉经济学家萨缪尔森（Samuelson PaulA）提出的“幸福公式”：幸福=效用/欲望，央行却以言论操纵市场预期（即欲望），与借逆向操作制造假局（即效用），从而影响市场金价。

资金充裕性高　金价波动趋增

虽然，近年不少基金亦蜂拥参与黄金投资，但他们的力量始终有限，而且他们的投资策略往往是顺势而为，小额套利，在英伦金业的评论中，我们亦多次详尽分解这些基金经理，往往以分段套利的模式入市，大部份的短线利润在25~30美元内，因此，他们对金价的实质支撑力有限。但由于大量短线资金参与的增加，从英伦金业的研究部数据中发现，金价周均波动性的走势一直趋增，这是游资及风险系数增加之一种表现。

金价蓄势挑战2000美元

在2012年，英伦金业准确预测金市的重要转角走势，对量化宽松的过度炒作、美国总统选举对市场之影响、以至财崖之对局，我们分别对该焦点深入分析，准确预测价格上之变化，这是源于我们分析团队对金市之认知丰富及投入，对展望2013年回顾金市，当中是充满挑战性，由于人为操市及系统性风险增加，我们不讨论美国议会内是否真的有操市之黑平台，但人为干预明显频繁，是不争事实，这对金价的实质量化分析有着非理性的不明朗因素。

英伦金业研究团队回顾金市在2008年以来变化中。在月线图上，首轮升势应是始于2011年9月并在2012年全年持续一个明确的上升轨及震动区间。这区间包括1800美元部位的主要阻力。这2012年内多次打压了金价的升幅，因此，对2013年的首要目标是金价必须先突破这重要阻力，并重回大趋势之上升框架内，才有机会挑战2000美元。而年内的重要支持位置为1530美元。

想紧贴数据公布，实时获得公布结果，可以关注英伦金业经济指标日历。

英伦金业 CFA团队