金市博奕：中国黄金储备与黄金投资前景(一)

于9月13日我们在广州Ritz Carlton酒店举办了一场研讨会，邀请了郎咸平教授和洪宇先生到来分享他们对于国际投资环境和中国经济状况的心得。由于现场气氛热烈，时间紧迫，我发言的论述推理可能不太完整，因此，在此为文，让大家对我的观点有较清晰的理解。

首先，在大约三十年前，香港有”十年黄金变烂铜”之说，当时金价曾在300-500美元波动，甚至有四年时间维持在300美元以下，直至2001年起展开十年升势，似乎打破上述的咒诅。但是，其后金价大幅下挫，上周更曾跌回1225美元，究竟金价何去何从? 会否重新再受那魔咒的困扰呢?

当然，过去我们看到有不少的消息、因素、经济数据、政策，都可以解释金价回落的原因，但其中较核心的影响，相信是来自实际利率(real interest rate)。所谓实际利率，就是名义利率(nominal interest)扣除通胀率的意思，一般我们听到的利率增减，无论是银行利率、债券利率还是政策性的官方利率，均祇是名义利率，对于收取利率的一方，收益会受到通胀所侵蚀，故此，实际利率才是最影响投资者判断投资取向的因素。此外，国际金价均以美元报价和结算，所以，对金价影响最大的，会是美元的实际利率，而非其他货币。

由于黄金以致其他商品都未能提供任何回报，祇有价格升值才带来收益，故此，投资于此而放弃美元及其他美元资产，则会构成机会成本(opportunity cost)的考虑，加上对资金流向(capital flow)所构成的吸引力，故当美元的实际利率上升，就会对黄金做成压力，相反，若美元的实际利率下跌，资金会寻觅黄金祈求可带来升值潜力。

从上图可见，美元利率(无论名义还是实际利率)自2000年起反复下调(红色箭咀)，直至2011年达到最低水平，造就金价的长期升势(紫色箭咀)。但美元的名义利率在2011年调减至接近零时，其实际利率也降至历史性的1.2%(图中红圈所示)，然后在其后逐步回升，于2013年升回1.7%，而金价则出现强烈反应，从2011年所创的历史性新高1920美元大幅回落，于去年最多的时候跌去38%。

英伦金业投资总监邓伟基

读者若想索取讲座的精彩片段，可登录英伦金业官网www.LLG9999.com向在线客服查询。此外，当天不少与会嘉宾踊跃在场留下倩影，以此来表示他们对英伦金业的肯定和支持，现在只要凭《英伦金业趋势之王》活动当天现场照片，到英伦金业开立账户并进行交易，即可获郎咸平亲笔签名新书《郎咸平说：萧条下的希望》一本。数量有限，送完即止。详情可登录英伦金业官网向在线客服查询。