金市博奕：中国黄金储备与黄金投资前景 (四)

在上篇文章《中国黄金储备与黄金投资前景 (三)》中提到，对于黄金买家，进场原因不外乎六种，上一篇文章中提及了两点，接下来我们将继续为您进行分析第三点：

3. 定价权的迷思

除着中国的经济在过去廿年的强劲增长，财富累积，国人信心加强，每每谈及商品的定价权问题，由于中国的需求庞大，认为从原油至铜，价格升跌均应由中国买家或贵金属投资者所决定，而忘却经济学的基本槪念，就是均冲价格的厘定，乃取决于均衡需求及均冲供应，以为单凭购买力便可以左右黄金价格的升势。结果，如下图所示，铜价由于中国买盘强劲而在2009年至2011年期间急升2.7倍，最高达到每100磅4.65美元，但依然无法摆脱供求定律，在过去两年多跌回3美元左右，跌幅超过一半。

铜为重要工业用金属，中国每年输入铜矿砂及精矿约800万吨，与及铜材70万吨，因此，随着2009年中国推出刺激经济措施，导致市场估计中国对铜需求激增，因而推高铜价，惟最终高价无法持久，可见单单以自己的需求庞大而意图主导价格，结果是难以成功的。黄金的情况也一样，世界黄金协会年前的报告已指出”西金东来”的趋势，事实上，印度及中国对黄金的强劲需求，已跃升为全球黄金最大需求的首两个国家，因此，中国亦期望在自己对黄金的强大需求而拥有定价权，为此，在上海成立两间黄金交易所，其一为上海黄金交易所，其二为上海*交易所，加上中国本身亦生产黄金，表面上，供求及交易配套均已齐备，按理定价格应更为稳妥。可惜上海两家交所每日成交仅约3百万盎斯，祇是美国COMEX的五分一左右，因此，所谓定价权至今并未出现过。纵使去年4-6月”中国大妈”的抢购成为传媒的焦点，到现在不少分析员在提及中国在贵金属黄金定价权时也不忘引述，但实际上对金价的推动作用其实是毫无影踪，金价不能没有因为中国买家的需求而获得推升，反而拾级而下，情况就像铜所发生的一样。

英伦金业司理人兼投资总监 邓伟基

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