黄金分析师对话：金价大跌后 “大妈”能否再现？

美联储上周在决策例会中如期宣布结束QE,并对就业市场做出了乐观评价，金价受此影响跌破支撑1180点，创出自2010年4月以来的新低。与此同时，日、欧央行继续加大宽松力度，美元指数重返前期高点，大宗商品市场节节败退，贵金属市场丢盔弃甲。金价重挫后，“中国大妈”能否再现抢金热潮？本周将迎来10月份非农数据，贵金属市场注定不平凡，金价是否延续跌势？金银的方向如何，是否还会创新低，操作上有何要注意的？英伦金业投资部主管邓伟基和交易部董事陆汉深接受专访，分别从宏观经济及技术分析角度发表对现货黄金和现货白银走势的看法。

一、如何分析本周非农数据？

香港英伦金业邓伟基：本周五，美国会公布上月的就业数据，正如过往每个月的月首一样，报告中的非农业就业数字往往会成为市场的焦点，对比9月份的非农业职位增加24.8万个，市场预期10月份的职位增长会加速至27万左右，增长速度除比9月份加快之外，亦达到4月份以来的最高水平。不过，值得大家注意的是，纵使申领失业救济人数处于持续跌势中，反映经济复苏对就业情况的改善改用，但是，以每周数字来说，10 月份第三及第四周的申请回升，加上整体经济增长从第二季的4.6%降至第三季的3.5%，故此，职位增长能否如市场预期般在10月份加速实属疑问。因此，若公布的职位增长数字并非如市场猜测般乐观，须防美元从强势中调整，从而引致金价由低位反弹。

香港英伦金业陆汉深：今年美每月新增职位平均增幅为227,000份，有机会是自1999年以来最佳表现。因此，美九月失业率便相应回落到5.9%，离联储局自定义的全民就业目标只差0.4%。

本周五美劳工部便会发表十月就业数据。其中新增职位及失业率分别料为235,000至240,000份及5.9%。一如既往，每当该些公布，尤其是该新职位增幅曝光时，金价便会实时作出反应，走势方向往往都会与该公布结果相反。因此，若后者数据愈比预期的强，反映联储局的议息决定正确，有机会于明年加息，金价跌幅便会愈强烈，反之亦然。但另一方面，若失业率或其它就业数据，例如劳工时薪或劳工参与率表现失望，难保金价不会出现一个非现波动的走势而催生一个急升暴挫之局。因此，喜欢以该就业公布为打赌对象的风险资金持有者务要预设止损位，为本身可以承受的损失风险设限。

二、金银大跌后，需求面会受到提振吗？

香港英伦金业邓伟基：或许，基于折扣心理，普通消费者或投资者可能会因眼见金银价格大跌而蜂拥购入，即所谓“中国大妈”，正如去年4-6月所出现的一样，但是，据传媒所报导的状况，热闹情况已大不如前，大概去年购入之后至今未曾赚过，打击不少“中国大妈”购买的意欲。上海黄金交易所在10月份黄金交割约19.8万千克，比9月份的20.3万千克还少，只有白银的交割量从9月份的1.7万千克激增至5.4万千克。事实上，这些零售需求，向来都并非市场的主导力量，相反，从实货需求的层面来说，黄金ETF的动向，至今仍是金价走势的重要指标，而其中最举足轻重的SPDR，直至上周仍在减持黄金，持金量已降至2008年10月以来的最低水平，换言之，由于担心美国滥发钞票引起通胀恶化而增持的黄金，至今已差不多全部沽出，返回美国QE前的水平。另一方面，原油价格及其他商品近日的回落，欧日对通缩的忧虑，均显示对通胀的担心已非市场所考虑的主要因素，故此，纵使金价跌至新低，黄金ETF短期未必会重新改变政策去增持。

香港英伦金业陆汉深：金银上周大跌，主要是受到多个利淡消息同一时间入市。例如美GDP大升3.5%，胜预期；美元冲至四年新高；联储局议息决定只有－位鸽派委员投反对票，其它鹰派的全投赞成票，确定了其公开市场会议的新方向。因此，除非今后美公布的经济数据证实联储局的议息决定过于乐观，重复伯南克结束QE1后，同样错判经济形势的错误，最后不得不推出QE2及,QE3。否然，若本次美经济的确可维持复苏，未来金价相信多会从实金市场，边缘局势或其不时出现属死猫跳的技术性反弹才会有提振。但较短线的震荡却要视乎一些重要的美经济数据表现。长线方面，由于全球各大央行都推出量宽，扭曲了整个金融市场自由运作，最终相信都会出现调整，有机会催生另一个金融风暴。届时，黄金又可扮演资金避险港角色而受追捧。

三、欧央行有哪些措施应对通缩，美元是否会受刺激维持强势？

香港英伦金业邓伟基：由于欧洲于9月份的通胀率只有0.3%，与目标相距仍大，欧洲央行在本月初宣布实施量化宽松政策，用购入covered bond及ABS来扩大资产负债表，以增加货币供应应对通缩的威胁，但基于近日油价下跌，甚至曾跌破每桶80美元，日本已按捺不住要扩大量化宽松政策，因此，市场对于欧洲的取向产生新的期望，传言欧洲央行有可能扩大购买债券的品种至公司债券(corporate bond)，当然，此等举措难免引起争议，是否能于短期实施难以确定，但欧洲维持目前的超宽松政策殆无疑问。相对而言，美国联邦储备局已结束量货宽松政策，因此，货币政策的背驰会继续对美元的持续强势有利。

香港英伦金业陆汉深：上周五日央行于今周APEC举行前，宣布会向市场注入八万亿日圆买债，推使日汇实时应声急挫。作为其主要竞争对手的国家，例如韩央行相信亦会亦步亦趋，很快便会让韩圆贬值。因此，欧央行恐怕亦不得不加入此场汇价战，推动弱势欧元政策。其实德拉吉未取得德国同意前，根本无法落实任何量宽。因此，双方最易取得共识之处便是希望维持弱欧元，方便入口货价提升，压抑区内通缩威胁。至于美元兑各主要货币汇价指数自六月下旬开始，已上升了7%。而美元于过去四十年，皆从未于联储局展开新一轮加息周期前便开始一个升市。因此，虽然美元长线走势看俏，但短期料会维持一个巩固势。纵使出现跌市，预估都只是调整，不会营造出一个新的美汇熊市。

四、本周金银方向及交易策略如何？

香港英伦金业邓伟基：黄金白银的跌势加速，正如我们一直预期般返回长期弱势，因此，过去提及过的“趁反弹沽出”依然是有效的策略。就黄金而言，过去两天的反复，显示1175美元已成短期阻力，若金价跌破上周五低1160美元，相信是下试1150美元目标的信号，停损可放在1175美元以上。至于白银，相信有机会跌破15.00美元及下试14.60美元目标，停损可放在16.20美元以上。

香港英伦金业陆汉深：毋庸置疑，金银走势无论从短线基本面或技术分折观之，都已是一个易跌难升之局。华尔街投行及各大传媒都一窝蜂向外放风，唱淡其表现。唯独相信相反理论的信徒却认为当绝大部份零售投资者皆沽金之时，便是其尝试造底反弹，力挟短仓之日。因此，倘若现货金可以回稳至十月中旬的底位1183.46之上，接近其曾于今年一月上旬及上年六月下旬于1184.50至1180.71造底反弹之脚，短线相信会催谷一个上调势，不难朝着1200心理位上升。不过，若其失去1159.13或1154.29，分别是周图保力加通道下限及其六年前十月至三年前九月升幅之61.8%调整位，小心金价至1000前再不会有较强力的技术性支持位出现。

至于白银未尝回升至上月于16.66/69营造的底位前，难有上调契机，遑论返回一个以17.00/17.53为限的前长方形巩固区内上落。反之，只要周图保力加通道下限15.46至心理位15.00失守，银价恐怕会回试四年前二月的14.63低位。

黄金走势图

白银走势图

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英伦金业投资部总监  邓伟基