负利率恐蔓延 反弹减磅买金

黄金对原油比率自年初以来一直走高，上周四每1盎斯可以购买到47桶原油。在过去30年，此比率的平均值为17。

而黄金对原油目前已升至数十年来的最高水平，从历史经验而看，此比率的飙升，将预示金融市场将有重大危机出现，故可以说，目前金融市场最恶劣的时刻仍未到临，近日风险资产的回升，小心只不过是「死猫弹」而已，反弹过后，将再回复一浪低于一浪的走势。

日经济难寄厚望

日本央行上月推出的负利率政策，本意是要阻止日圆汇价因避险资金追捧而进一步升值。可惜市场知悉上述的利淡日圆消息后，日圆却只能出现昙花一现的跌势，此情况反映日本央行开始失去了公信力，同时亦确认日本央行近年的连串刺激经济措施已失效，日本经济再难寄予厚望。

在中、日两大亚洲经济体均可能继续收缩下，未来市场的恐慌情绪又怎能缓和下来？人行去年「暴力救市」已证明效果极差，令广大投资者开始对中国推出的政策失去信心，目前连发达国家日本的中央银行所推出的措施亦告失效，怪不得市场担心，仍具公信力的美国联储局，极可能因为确认其去年12月的加息行动是错误，令市场相信各大央行已难再阻止新一轮金融危机爆发，因此，只会纷纷逢高抛售风险资产，令到新一轮金融危机随时自我实现的可能性大增。

目前占全球四分之一GDP比重的国家，包括日本、德国、法国、瑞士、意大利、西班牙等均已加入负利率之列；今年内可能实施的有英国、加拿大、挪威、捷克等；倘若连美国亦打算加入实施负利率，那将意味着占全球GDP比重达60%国家的利率水平，已跌至不合常理的负值水平。

由于大量国家实施负利率，只不过是确认近7年来的连串QE刺激措施无效，负利率只不过是QE无效下的最后手段。

一旦连负利率也被证实无效，风险资产又怎会不跌？面对目前市况，看来最佳的策略，便是待风险资产反弹时采取减持行动，并增持现金及不受干预的避险资产，即黄金。

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英伦金融分析研究部顾问苏子