【中国黄金报抢先看】股炒金发女孩，债炒经济衰退，黄金被两面夹击

美联储6月会议位图反映今明两年续有加息机会，鲍威尔在会后讲话指美国就业市场及通胀压力有机会存在韧性，但表示预测报告不可以作准，美联储未来的加息行动视乎数据表现不变。言则，再次引导市场关注新公告数据表现，保留对美联储持续加息或提早减息的遐想，以图透过预期管理压抑通胀，阻止加息周期结束炒作。市场对于经济前景预期有严重分歧，造成金价窄幅受压，若情况持续，要提防有进一步的撤仓压力。

由于央行政策对资金流有导向性，即使巴菲特亦多次指出投资应借助央行周入市，巴表示美联储每次面对经济危机，就会放宽货币政策造成货币贬值，市场应买入避险资产对抗政策风险；当然，央行亦深货币政策对市场影响，解释到为何经常讲话亦模棱两可，目的自然是避免市场炒作央行货币政策转变，引发资产泡沬，从而破坏央行政策的本身目的。

所以，央行在某程度上，即使己经准备停止加息，态度上亦不可以松懈，一方面是借助过去的市场氛围，延续政策的影响力；另一方面，是经济走势的确是充满变数，市场情绪随时会受突发事件影响，而人为失误及天灾等所谓偶发性事性，跟经济衰退一样，并不是可以透过线性模型预测，这亦是央行官员讲话较多留一手准备有关。

近周期通胀数据虽然回软，但依然远远高于美联储政策目标，理论上，美联储有需要进一步加息打击通胀，但美国经济数据己开始出现疲软迹象，利率政策若进一步收紧，则有机会造成经济硬着陆风险，加上美国地方银行危机3月爆发至今，资金流出中小型银行体系持续，市场有充份的预期，再有银行有机会面对资产错配而面对资金压力，所以美联储再度持续进一步大幅加息的机会亦在降低，从而构成央行的两难。

目前，美联储一方面不可以表示加息周期结束，因为通胀依然过高，需要延续市场对于央行持续加息的行为规避，打击炒作；同时，又要缓解信贷紧缩有机会造成的经济硬着陆风险。最后，就发表所谓：「未来政策视乎数据表现」的说法。这说自然是等如没有表态，但增加了数据公告的行情波动性。

这种「未来政策视乎数据表现」的态度，是期望以时间换空间，引导市场走向软着陆，用拖延政策及预期管理左右市场，在缺乏突发风险的情况下，股市会出现央行期望的金发女孩行情，债市则会出现衰退忧虑的炒作，债息差拉阔就是最为明显证明。这盘局对金价则最为不利，一方面黄金没有利率回报，同时亦没有经营盈利前景，当不明确的情况延续，自然打击金价。

面对经济周期的不明确，不可以纯粹因为人性依终是追求幸福及规避风险，而盲目相信美国经济可以软着陆，因为即使央行有能力操控市场预期，但市场总有对弈性及动物性的特性，而且市场价格亦应该有合理性，现在央行的手段较大机会是导向另一波资产泡沬，而非推动市场回归理性定价。所以，相信金价即使在现阶段有机会面对压力，但随后再次展现光芒只是时间问题。

本文执笔于2023年06月21日

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

免责声明：本文内容仅供参考，并不构成要约、建议或促使任何人士提呈买卖或认购任何证券。结构性产品价格可急升或急跌，投资者或会蒙受全盘损失。过往表现并不反映将来表现。投资前，投资者应了解风险，并咨询专业顾问及查阅有关上市文件。本文任何内容概不构成投资、法律、会计或税务意见、并无声明任何投资或策略适合或符合阁下的个别情况。