美联储制造「温水煮蛙」环境

投资者参与国际市场的投资活动，必须认清美联储的行动预期及其背后目的，而投资黄金的朋友，更必须不可以与美联储对着干，历史告诉我们跟美联储对着干的朋友，往往亦要负上沉重的代价。

笔者不是靠美或崇美，而是由于美元依然是全球最大占比的贸易及存底货币，而美国暂时亦是全球最大的经济体，美联储及美国财政部有绝对的能力，透过资本帐及入市进行买卖，制造不按普及经济法则定价的美元及美债息走势，亦即干预美元及美债息的发展，从而影响全球金融市场。

不少朋友亦对美联储有一定误解，书本上往往介绍美联储为独立的中央货币银行，以维持物价稳定及推动就业为核心目标，这构建理念的说明是没有错，但投资者不可以忽略是机构背后的参与者亦是人，而且亦受执政体制的照顾，有人的地方就有利益，有利益的地方就有政治压力，有政治压力的地方，就有机会不按理论出牌。

这亦解释到美联储为何在2021年不承认通胀，鲍威尔持续多次指通胀只是暂时性，原因是2021年是拜登上任首年，美联储制造加息预期即打击经济，亦即跟拜登对着干；但2022年美国则面对国会选举，而选民对通胀的关切为拜登及民主党带来压力，亦迫使美联储进行有史而最短时间的大幅加息，以做出拜登及美联储亦正视选民需要的形象。而随着美国国会大选在22年11月结束，美联储随时回到缓和市场加息预期的模式，以缓和经济硬着陆风险。

明显地，美联储没有勇气重施80年代保罗沃尔克的加息行动，实施以实质通胀为高的利率，制造短周期的经济衰退，让物价重回合理水平。当然，当年的环境与今天亦有很大的分别，一方面80年代美国搭建了亚洲四小龙及中国的产业链，把通胀及低劳动力产业输出，同时刚好发展大型油田，及碰上计算机革命的机遇，而最重要的是当时的美国政府赤字相对今天的比例，处于极低水平，所以具备当时空间制造列根繁荣。

但今天的世界己经从「世界是平的」变为「世界又平又挤又热」，全球化快速瓜分市场红利，新技术对产业的影响往往3个月至半年就处于饱和及停滞阶段，加上疫情造成的地缘政治重组，全球经济面貌正处于「多极、不稳及停滞」的闷局。亦同时迫使美联储目前只可以采用摸着石头过河的手段。

现在，美联储有意制造软着陆环境，所以运用讲话营造市场预期，维持市场对加息行动的规避，以有效压抑通胀及泡沬，延续过去央行政策的影响力。相信其行动是希望可以在2024年美国总统大选前，不触发硬着陆危机，从上文可见现在的美联储官员行动往往受执政者干预，而待2024年更有机会进行减息，以配合选举活动。这亦是市场为甚么持续炒作年底减息的原因。

但留心一点，现在温水煮蛙模式，对股市或者有利，但对金价绝对不利，一方面美联储政策上有意缓和硬着陆风险，维持有机会进一步加息的行动，持续拖累金价。另一方面，美联储营造的金发女孩环境，推动资金流入美元、美股及债市，黄金在缺乏风险爆发下，在比较下失色，造成资金流出。

所以，除非再有突发风险爆发，否则以温水煮蛙的模式下，金价有机会出现进一步的崩溃，随后再低位整固，情况回到19年鲍威尔正式减息前的状况。