【中国黄金报抢先看】美国就业市场扭曲情况不容忽视

美联储的政策标竿主要看就业及通胀，华尔街经常憧憬美联储加息周期结束，所以往往会为市场提供一个就业数据偏软的预期，以制造一个美联储加息周期接近结束的炒作点。留心一点，在过去一年，大部份市场预期美国就业数据回软的情况中，当中超过一半的亦预期落空，亦为金价带来反差的行情压力。为甚么就业数据时常出现落差？美国的就业市场又如何扭曲？

首先华尔街在媒体上的数据预期，往往只是运用统计学的线性思维，结合一些相关参数，加上小规模的市场统计，比如从个别人力资源公司数据中整合，结算出来，计算很大机会覆盖面不足，加上华尔街的主观憧憬，较多忽视美国就业市场本身的扭曲状况。此外，市场往往计算美联储加息行动预期影响，在新公告数据的预期上作出理论上假设扣减，较多低估数据表现，但实体经济事实上却未有受影响，从而造成数据落差。

疫情后美国劳动市场流失大量职位，虽然过去一年市场忧虑经济衰退风险，大型企业出现精简人手，但主要只是减少高阶职位，而更大部份的蓝领或服务前线，一直存在人手不足。这情况并不难理解，因为各地经济体亦出现有关情况，疫情救济措施、个人投资进一步普及及长时间的留家避疫，造成部份劳动力更习惯散工、留家创业、留家投资或降低生活要求，以换取更多个人时间及空间。

从数字理解，美国的就业数字今年初才刚好追上疫情总体流失职位，这里尚未计算过去平常每月10多万的新增职位，若要把过去两年积压的体量作计算，现在还处于大大落后的情况，亦解释到目前就业数据依然呈强的因由。

当然，美联储口硬手软亦是造成就业市场扭曲的原因之一，美联储目前的政策目的是制造软着陆，所谓软着陆，就是制造不温不火的经济环境，又称金发女孩环境，即使经济有回软亦不出现严重的就业问题或出现通缩的困局。这情景下，除了对息率敏感的房产及商业借贷数据，受美联储加息预期影响外；其余消费、经济增长、就业的经济指标亦有机会续呈韧性。

此外，美国就业市场扭曲状况，亦与拜登上任后的经济手段有关，拜登运用了所谓「现代货币理论」为核心，亦即透过政府印钱刺激经济。拜登政府上任后多次推出大型经济刺激方案，同期股指续受支持，就业市场畅旺，以争取选民支持就是实证。

拜登自然期望在2024争取续任前营造政职，包括创造就业及推动经济增长的数据表象，尽量避免硬着陆机会。在近月债务上限困扰解除后，从股市表现干预手段更是无后顾之忧，现在预期就业市场回软，或者有点过于离开现实。

相信由现在至2024年美国新一届总统大选，拜登政府只会进一步刺激经济，市场虽然预期美联储2024年有机会被迫减息，但争取选票非减息的单一选项，持续用现代货币政策印钱刺激经济，维持软着陆憧憬及就业市场活力，引导市场接受通账韧而不倒，甚至炒作政策修改，亦是当中选项。

料在多方的夹击下，数据的两极化有机会续为金价带来不明确的震荡下挫压力。直至美国的资产泡沬再次出现系统性风险或资金链断裂，才为金价再次带来新动力。

黄金投资者往往一厢情愿看经济衰退的发生，但忽视了持份者在辨识风险后的规避能力，这是主观逻辑盲点。正如正常人看见有危机接近，大部份的人亦会选择避开，而不会一边高呼危险，而站着随向风险。