【中国黄金报抢先看】从顶层设计看资金流走势

金价的表现主体来于避险情绪、供求变化、利率表现及美元表现。面对全球央行政策亦视乎数据作出未来行动，及各国极力规避经济衰退的情景下，再次爆出大型的风险事件，在短时间内并不见机会增加，因为今年3月及5月的地方银行事件已有了扫雷的作用；若未有风险爆发，而货币政策及经济不确定下，金价的表现较大机会跟随货币市场发展。这样新周期的货币市场又如何发展？

投资市场的表现离不开资金及情绪，亦即若有「主体」能够供应一种具备市场需要的投资工具，而工具背后提供足够的炒作主题，并控制媒体及评论的主体方向，亦有足够的资金干预市场供求，就可以大致上造成一种表象式的价格行情。

当表象能够构成，市场上随波逐流的资金及散户亦会跟据导向买入及卖出该投资工具，再能配合打击其他竞争产品的手段，资金流入的引导性效果就更为明显。而作为该投资工具的主要持份者，则可以运用这些引导性的价格表像，一方面以高价吸纳市场资金，另一方面以低价回收过度发行的投资工具。达成综合的套本经济效果。

以上的市场法则，并不是只活在理论式或空中楼阁。而是活生生的真实市场状况，在资本市场中就随处可见，特别是处于领导地位的投资目标。即使在货币市场中亦是一样，只不过「主体」由机构变为政府，回收的除了货币之余，更包括国债。而美国供应的美元及美债的情况，事实上，可以用以上的理论理解，作为全球占有率最大的贸易及存底货币，透过美国政府的资本帐，与华尔街巨大的媒体力量，美元及债息汇价可以不跟随经济理论法则运作，而走出自身的行情。

或者有某些派别的经济学信众，比如信仰芝加哥学派的信徒就对以上的运作嗤之以鼻。但别忘记，大部份的经济学非实用性科学，当中需要完美假设才可以理论上实践，经济学的基本三大假设中，包括：人类是理性的、供求具物理限制、及市场信息公平公开，亦不乎合现实的市场状况。理论上，现在美元就没有发钞限制。

同时，传统经济学的重大缺憾在于忽略博弈下，市场事实往往存在不公平、诈骗及政治的不确定性。所以，在真正的金融机构当中，绝少运用芝加哥学派作出操作核心，而更多是从政治及持份者的顶层思维出发。借镜历史，很多时候经济理念只是作为政府包装政策工具的宣传技俩，从而达到政治目的。

从顶层思维出发，并借镜美国货币政策历史及耶伦作为美联储主席期间的市场表现，面对目前政治及经济的多极主义发展，疫后经济存在通胀及衰退风险，若以上的理论正确，持份者更希望美元在未来一段时间稳定发展，特别在2024年大选前，而非大升或大跌。二战后的固定汇率机制，证明了固定汇率对美国及其同盟国经济有重大支持作用，所以欧美更大意向稳定汇价，并减少意外的超出预期波幅。从G20会议前后的统一性汇率走动，可以见到当中的内部协调

而美联储、欧央行及日本央行同时对未来政策决定亦不确定，亦是一种刻意稳定市场价格的态度。亦即，美元及非美续呈周期滚动的机会不低，若在美国大选前，美元及非美维持区间的周期互动，汇价波动下降，金价面对避险情绪降温及高息环境夹击下，并不有利。

当然，若能看透欧美的周期协调，周期间结合技术操作亦是不错的投资选择。

本文执笔于2023年07月31日

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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