英伦金业：百年联储女掌门耶伦闪亮登场，前瞻性指引三大猜想

受乌克兰紧张局势影响，金融市场近期陷入风雨飘摇之中，稍有缓解又将迎来美联储(FOMC)利率决议，这将是耶伦(Janet Yellen)担任美联储主席后的首次会议，随后3月20日凌晨两点耶伦将召开新闻发布会以及美联储最新经济预期，届时将吸引世界投资者眼球，同时市场也会在耶伦的声音里探索有价值的前瞻性指引。

美联储公开市场委员会(FOMC)本周(3月18-19日)将召开会议，耶伦首次担任美联储(FED)主席后的首次会议与召开新闻发布会。此前，美联储会以往会议上作出将量化宽松措施的月度购债规模每月再减少100亿美元的决定，若无意外，QE退市计划会保持不变。然而鉴于失业率已经非常接近之前定下的加息门槛，本次会议的争论点将在如何修改前瞻指引以及加息预期。

作为坚定的“鸽派”代表，耶伦将延续美联储货币政策，缩减量化宽松的步伐可能继续延续。同时，作为美联储前瞻指引的推进者，她也可能将带领美联储与市场更好的进行沟通。耶伦还被誉为是美联储最重视就业情况的官员之一，她认为只要较长期的通胀预期仍然受控，美联储可以允许通胀在数年内高出联储目标，以促使失业率加速下降，从而得到最佳的经济结果。

此前，耶伦支持将利率同特定经济数据门槛挂钩这一颇有争议的想法，帮助美联储在政策指引方面更进一步。特别是，美联储承诺，只要通胀率不超过2.5%，将会维持利率在接近零的水准，至少要到失业率降至6.5%。美联储货币政策前瞻指引就此推出。

美国劳工部(2月7日)公布的数据显示，美国1月非农就业人数增长11.3万人，预期的增长18.5万人；12月非农就业人数上修至增长7.5万人。美国1月份失业率6.6%，预期为6.7%。

美国劳工部(3月7日)公布的数据显示，美国2月非农就业人数增加17.5万人，预期增加14.9万人，前值为增加11.3万人；美国2月份失业率6.7%，预期为6.6%，1月失业为6.6%。

数据离之前预订的加息门槛谨一步之遥，通胀率最近一直略高于1%，耶伦在本次的前瞻预期及指引作何暗示？

美国达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)曾经表示，联邦市场委员会(FOMC)不会因为个别就业数据而动摇削减购债的决心，长期大规模购债对美国经济造成负面影响。费舍尔在此时做出上述表态无疑传递了鹰派的声音。

美联储前主席伯南克 (3月7日)表示，近期的就业报告显示美国经济持续复苏，并且国会关于债务上限和预算问题的争论减少，也有利于美国经济的复苏。

耶伦在参议院的听证会证词里，对于近期疲软的经济数据对QE的缩减进程是否会有改变，耶伦指出：“部分疲软的经济数据可能反映了恶劣的天气情况，但是还难以下定论，如果经济前景发生巨大变化，我们肯定会重新考虑，但不会过早做决定。”讲话中唯一的关注点可能就是她对天气状况与经济数据表现，同时也给市场留下了一丝的猜想。

随着季节性变换天气好转，近期美国数据已经显示有回温现象，对于耶伦认为从经济数据中得出结论的看法，是否会对美联储货币政策发生转变？猜想一,市场大部分人认为耶伦可能会考虑调整前瞻性指引, 随着失业率迫近升息的门槛附近，美联储开始强调通胀仍然过低，目前通胀率远低于2.5%的目标。美联储可能会重申通胀过低的问题，与温和派的声音传递给市场。猜想二，通过降低失业率或者再增加一项经济增长率达到一定水平才考虑加息，如此一来，投资者就可以自动根据经济数据来调整加息预期。猜想三，将利率同特定经济数据门槛暂时脱钩，但暗示仍然将在较长时间内保持宽松的货币政策，对加息预期模糊不清，借用耶伦的话说“目前美国经济仍然复苏过程当中，谈加息问题还为时尚早，但是经济增长将会保持稳定水平。”若是如此市场或者还会认为略显鸽派本色，不会感到意外。

目前市场一致认为耶伦或将保持“鸽派”立场，耶伦最为关键和复杂的一个任务将是，随着经济缓慢复苏，引领美国联储在不影响金融市场的情况之下完成美联储购债刺激举措，不管在本周三稍晚时候（3月19日）如果演绎，作为百年联储历史以来首位女掌门都将倍受外界关注。以上几种对耶伦首秀的猜想不管出现哪一种，对于市场反应都可能认为耶伦立场偏于温和，但是耶伦极有可能会目前美国走出恶劣天气，数据出现回暖加以证明其上月听证会时的观点，仍然对美国经济复苏及增长率保持乐观态度，如此一样，呈“鸽派”立场向温和转变，按照正常逻辑，可能会提振投资者看多美元的信心。

英伦金业投资管理部